当前欧美贸易争端的升级，令原本已出现疲软的欧洲经济雪上加霜。
投资研究机构Topdown Charts的创始人兼研究主管Callum Thomas近日撰文分析了当前全球贸易的现状，以及在此环境下对投资者意味着什么。
全球贸易（以及全球经济）冲击下的关键要点：
-在过去数月，更高频的全球贸易指标反映了贸易紧张形势明显趋于缓和；而紧密关注这些数据仍将是必要的。
-在从后危机时代的经济停滞中走出来后，全球经济增速面临陷入低增长陷阱的风险。
-全球贸易增长模式对于全球股市的走向至关重要，并且是决定未来市场周期进入哪个阶段的关键。
-通缩指标显示了经济增长的真正疲软，但并未显示任何关于经济下行严重性和持续时长的信息。而市场有很多人似乎已对此下了结论。
1. 高频全球贸易指标
下图是观察未来经济恶化或是出现实质性恢复迹象的关键性图表。
其中包含了几个高频贸易指标：a. 中国集装箱货运指数（红线）——反映与中国相关的总进出口数据的指标；b. 波罗的海干货指数（蓝线）——反映大宗商品船运需求的指标；c. 全球船运股票与全球股市的相对表现（绿线）。下图中，深灰色线代表三者的总和，且近来出现了明显的疲弱走势。
（全球贸易：每周公布指标，来源：Topdown Charts）
2. 全球集装箱吞吐量指数
下图展示的也是非常实时的真实活动指标。
该指数跟踪了具有代表性的重要海域船运港口的吞吐量数据。未经调整的数据在2月因中国传统春节的因素出现了大幅下跌，但即使调整了中国春节因素，该船运数据仍跌至了趋势下方。也许更重要的是，如果你观察过去12个月的数据会发现，该数据过去并未出现过真正的放缓迹象。这也许反映了为规避新增关税，一些订单提前卸货的现象。即便这样，截至上月，（相比于2009年甚至2015-2016年）情况并没有变得那么糟糕。
（RWI/ISL全球集装箱吞吐量指数，来源：Topdown Charts）
3. Topdown Charts全球贸易增长指标
下图显示了Topdown Charts跟踪的63个国家的出口增长趋势。
很显然，该增速在经历了2012-2016年经济停滞时期的暴跌后，近来有所缓和。同样有趣的是，从图中可看出，跟踪的大约40个国家出现了出口的同比负增长。设想一下，假如在经济停滞时期发生贸易争端，下图指标的表现会是如何惨淡！话说回来，Thomas指出，在当前的全球经贸局势下，需要有更适宜的政策（和更宽松的金融条件），理想状况下还需要一个贸易解决方案。否则，我们将面临退回到经济停滞时期的风险。
（全球出口增长趋势，来源：Topdown Charts）
4. 全球贸易vs工业产出
下图简单展示了全球贸易量增长和工业产出增长之间的关系。
这也解释了全球贸易如此重要的原因，以及从政策立场看，为何政府需要不遗余力地推行自由平等贸易、并试图增加或减少贸易壁垒/贸易争端。
（工业产出vs国际贸易，来源：Topdown Charts）
5. 全球股市vs全球贸易增长
回到对市场的讨论，下图展示了全球股市（MSCI全球所有国家指数）、全球贸易增长和利润增长的走势。
从图中可以明显看出，当利润和贸易增长是扩张而非收缩时，股市更容易走高。但其中还有一些细微的差别。Thomas指出，一般而言，股市的下跌领先于贸易增速的下降，而实际的贸易数据将决定了股市下跌的程度（也就是说，股市的波动于实际经济趋势之间存在差异）。类似的，股市常常在贸易增速触底之前先行企稳，不过股市反弹的力道仍将取决于实际数据的恢复状况。虽然Thomas看多，但他仍坚持当下去要开始注意到这些指标企稳的迹象——不过这可能要到下半年以后才会发生。
（利润和出口增长vs全球股市，来源：Topdown Charts）
6. 全球通缩指标
下面最后一张图显示，周期性通缩正席卷全球。
自年初以来，股市定价中已反映了市场对全球经济衰退的预期，且Thomas认为，全球工业产出增速和公司利润已出现了恶化的现象。数据反映出，经济衰退即将来临，但数据中没有反映的是该次衰退的严重程度以及持久性。Thomas认为，太多人对此的判断都太过草率。似乎大多数人都预期这新一轮经济大衰退或金融危机即将来临，但实际上，这可能最后只是一场普通的“增长恐慌”。这也是Thomas坚持在别人失去理智的时候，要基于真实数据和冷静的头脑来作出判断的原因。
所以，Thomas重申，要忽略外界的噪音，打开图表、数据和真实的信号。投资中真正的风险在于忽略过程而随波逐流。
（通缩指标，来源：Topdown Charts）
本文来源：华尔街见闻
责任编辑：
杨泽宇_NF6036
