（原标题：无视“社融底”利好A股高开低走 上攻阻力重重基金经理期盼频落空）
本报记者 李洁雪 深圳报道
导读
基金经理直言很受伤，“最近真是被市场频频打脸。本来预期市场要调整了，刚刚减完仓，市场转身就来个连续放量大涨，逼得人重新修正观点。但等你认为它要大涨时，它又给你来个高开低走，真是彻底被磨得没脾气了。”
超预期的3月社融数据并未能给A股带来一场大涨，与之相反，A股以高开低走的弱势格局结束了4月15日全天的交易。
早盘开盘时，市场尚呈现一片祥和之兆，沪指、深成指、创业板指分别高开1.41%、1.6%和1.53%。然而，随后不久，市场流露出“泄气”信号。上午10时过后，三大主要股指开始纷纷跳水这样的局势，令不少投资人士颇感压力。
有受访机构人士直言，“今天走出了逻辑上比较差的走势，说明市场分歧还是很大，很多资金尤其是机构资金预期还是震荡行情。”
在3200点上下盘整已久的A股，究竟何时能走出纠结期？
3200点再失守
“一碗大面”，有投资者这样形容4月15日的A股走势。
截至当日收盘，申万一级行业板块中，仅四个板块收红，分别是家用电器、休闲服务、银行、交通运输，涨幅为1.24%、0.91%、0.52%和0.06%。其中，对指数影响较大的银行板块上午一度大涨逾3%，但其冲高回落的走势，导致“单骑救主”失败的结局。
另一备受关注的市场指标——北上资金释放偏负面信号。
4月15日，北上资金再度呈净流出状态。其中，沪股通净卖出9.56亿元，深股通净卖出13.18亿元，合计净卖出22.74亿元。这已经是北上资金连续第7日净流出，合计净流出资金超过166亿元。
超预期的“天量”社融数据，为何未能有效撬动A股？
4月15日，深圳一位受访私募人士认为，这与当前资金面压力较大有关。其表示，“今天利率起来了，资金面开始紧张，这是市场下跌的重要原因。”
更深层次的担忧来自市场对货币政策预期的变化。
融通基金策略分析师刘安坤向21世纪经济报道表示，“社融的总量、结构数据均超预期，我们认为这对接下来的市场走势产生明显正面的影响。然而，市场开始担忧随着货币政策进入观察期，全年货币政策和流动性最宽松的时段或已经过去，短期政策边际宽松预期回落。因此，机构对接下来的走势仍较审慎。”
刘安坤指出，目前市场上有两点担忧：其一，短期市场运行逻辑已转向分子端，担忧Q1-Q2企业盈利面仍偏弱；其二，Q1货币政策已经宽松，经济也略企稳，因而预期货币政策边际收紧。然而，这两点担忧其实自相矛盾。
其认为，“若Q1货币政策已经宽松，那么盈利面的企稳只是时间问题，股市反映的更多是预期，而非数字，市场若此时转向分子逻辑，不应该过于担忧。另外，对于股票市场而言是否过热过高，估值永远是第一位衡量标准，根据中金证券统计，沪深300指数市盈率为11.3倍，仍低于12.9倍的历史均值，并非过热。我们认为，市场或仍有向上空间，社融超预期是短期主要助推剂。”
不过，对于预期货币政策将边际收紧的一派阵营而言，改变观点绝非易事。而市场各方的分歧心态，最终导致了A股在3200点位置的纠结不前。
纠结期关注银行与消费股
市场究竟何时才能迈出纠结期？
此前市场普遍预期4月是“决断期”，然而即便在这一大前提下，市场走势仍多变莫测。
有私募人士认为，本周三MLF到期就是一个十分关键的时间节点。4月15日，华南一家私募基金公司总经理向记者分析指出，“周三央行的态度十分重要，如果央行没有进一步对冲动作，这波行情可能会就此熄火，如果有则市场大概率会维持当前的震荡格局，直至贸易协议达成。在此之前，A股继续往上的难度极大，除非降准。然而降准的可能性极小，且即便是降准，可能也仅仅是形成脉冲。”
上述人士认为，从近期A股偏弱的格局来看，市场调整的风险也在上升。其表示，“若发生调整，市场在这个位置到底会跌多少，取决于央行的手有多紧。如果央行想打击现在的材料价格上涨，采取很紧的措施，市场可能会崩盘。近期我已将仓位从七成降至四成，现在也不可能完全空仓，因为市场到底会如何走，还需要观察。”
趋势判断并非易事。有基金经理直言很受伤。
4月15日，华南一位公募基金经理向记者坦承，“最近真是被市场频频打脸。本来预期市场要调整了，刚刚减完仓，市场转身就来个连续放量大涨，逼得人重新修正观点。但等你认为它要大涨时，它又给你来个高开低走，真是彻底被磨得没脾气了。”
不少机构指出，至少在乐观预期数据被证伪之前，不能轻易看空。九泰基金日前表示，“上周五公布的三月份社融数据再度大幅超预期，进一步印证了社融增速的拐点，且M1和M2增速亦企稳反弹，一定程度上打消市场对此前信贷结构以及货币增速的疑虑，经济数据也不乏回暖指标。强势市场下，好转的经济金融数据会进一步强化看涨预期的推手，在证伪乐观预期的数据出现之前不看空。”
不少受访者建议，近期行业配置应从信贷社融的总量和结构出发，关注银行股与消费。
深圳一位基金经理指出，“虽A股近期持续调整，但市场最近在结构上还是比较清楚的。一方面，银行保险、周期和消费表现比较强，因为这些板块反映的是经济企稳甚至复苏的预期。而另一方面，券商和成长风格反映的是估值和风险偏好，所以最近表现很弱。如果货币继续宽松，经济也稳步向上，估计这个格局还要持续一段时间。”（编辑：巫燕玲）
本文来源：21世纪经济报道
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