A股市场盈利将于三季度见底 今年重点配置科技股

（原标题：A股市场盈利将于三季度见底 科技股是今年重点配置资产）

■本报记者 王 宁

进入2019年，A股市场表现出一轮小牛行情，但市场整体盈利仍处于下行通道，大盘何时能够切换至单边上涨行情，今年的投资重点将配置哪些资产？带着这个疑问，日前《证券日报》记者从中银基金旗下正在发行的中银产业精选混合基金拟任基金经理吴印处得到了些许答案。

吴印认为，A股市场盈利下行通道将于今年三季度见底，市场全年表现将好于去年；从板块结构来看，科技股是2019年A股市场需要特别重点关注的配置领域，其估值存在较大反弹机会。

对今年A股保持乐观战略

2018年下半年经济呈现出类滞胀特征，但多数分析人士预计2019年经济将前底后稳。吴印对此认为，目前A股盈利仍处下行通道中，业绩或将在2019三季度前继续下行。

吴印表示，回顾2005年以来的历史经验，从时间上看政策底、市场底、业绩底依次出现的特征非常明显；这次政策底已经出现。2019年1月份，社会融资存量增速企稳，政策效果已初步显现，考虑到社融对经济的领先性，市场对盈利底出现在2019年三季度前后的预期进一步强化。

其次，根据库存周期来看，本轮企业业绩预计持续回落至2019年三季度，或许会更长。回顾历史，2002年以来A股经历了5轮盈利周期，平均每轮盈利周期持续12个季度，目前A股处在第5轮盈利周期的回落期。观察2002年以来我国经济的库存周期和A股的盈利周期，可以发现两者走势大致趋同，而且两者周期平均都为三年左右。本轮库存周期始于2016年中，自2018年二季度步入去库存阶段，按照历史经验，本轮库存周期预计将于2019年三季度左右结束。

对于股票市场的投资来说，吴印认为去杠杆政策边际偏暖有助于2019年A股流动性边际改善，中期可期待的增量资金来源包括：一是，从长周期看，居民资产配置将从地产到股票。居民资产配置主要是房子和股票资产，目前中国居民资产中房地产占比高达60%，股票配置比例仅为4%。展望未来，我国居民的资产配置也将逐渐向成熟市场靠拢。二是，国内长线资金加大配置力度。目前A股估值正处在底部区域，股债相较性价比亦突出，配置价值明显。综合来看，预计2019年A股的整体流动性边际改善，包括积极引入国内外长线资金进入股市等在内的一系列有利政策将为A股带来可观增量资金。

科技股将是今年投资主旋律

作为具有12年金融行业从业经验与8年基金管理经验，吴印对今年的资产配置比较看好创业板和科创板，尤其是科技股，将是今年资产配置的重要领域。

他认为，从大小盘比较的角度来看，相对主板，2019年创业板是市场的主要关注点。在“经济下行+流动性逐渐宽松”宏观组合延续的背景下，A股可能仍将延续聚焦估值、聚焦新兴行业、聚焦龙头的风格特征。而从板块结构来看，科技股是2019年A股市场需要特别重点关注的配置领域。

“2018年A股估值下杀至历史底部，展望2019年盈利仍然存在下行趋势，但政策鼓励科创板、新兴产业和民营企业健康发展，估值会存在较好的反弹机会。”吴印说，除了政策因素之外，A股市场资金面在外资、养老金、银行理财子公司和保险等增量资金进入后会有明显改善，从而刺激市场风险偏好提升。之后随着A股盈利周期出现反转，代表国家未来经济增长新方向的成长股可能会产生较大的业绩增长弹性。

事实上，在科技股投资机会凸显背景下，公募基金也在转变投资风格，瞄准科技股投资机会。在此背景下，中银基金于近期启动了中银产业精选混合型证券投资基金的发行。

据悉，中银产业精选特点就是聚焦成长。在产品成立后，基金将紧紧抓住目前的牛市机会，完全聚焦在具有明确成长性的细分行业上，选择优质龙头，长期持有分享企业的成长价值。作为拟任基金管理人，吴印在选股的逻辑上，将重视行业的基本面分析；详细研究每一个细分行业的商业模式，竞争格局，聚焦在商业模式清晰，竞争格局稳定的细分行业；对于不确定性强的行业，纵然成长性高，也会谨慎对待。