景顺长城刘彦春：估值趋于合理 市场回归基本面

（原标题：景顺长城集英成长拟任基金经理刘彦春：估值趋于合理市场回归基本面选股）

证券时报记者 方丽

要在投资长跑中胜出，不仅需要在牛市时积极把握机遇，也要在熊市时有效控制回撤。拥有16年从业经验的刘彦春用“硬核业绩”证明他的长跑能力。他管理超过3年的景顺长城鼎益、景顺长城新兴成长三年期业绩在同类基金中排位前两位；所管理4只基金今年以来收益率都超过42%。

刘彦春擅长按照中长期选股逻辑，挖掘市场上真正稀缺的“奢侈品”。他认为，目前A股估值趋于合理、风险还不算大，未来市场风格有望重回基本面。

风险溢价回归历史均值

一季度行情回暖，投资者开始寄望牛市行情。刘彦春认为，本轮行情是一轮估值回归行情，目前股市风险溢价已回到历史均值水平。A股涨势凌厉，但企业经营整体情况是稳定的，巨大差异背后反映的是情绪面也就是风险偏好的变化。这一变化的发生，一方面是货币政策和财政政策出现拐点；另一方面，也是因为去年四季度市场估值极为便宜，股市定价中包含了足够多的风险，一旦风险因素发生逆转，估值修复的力量非常猛烈。

被问及是否会因上涨过多而担忧时，刘彦春直言，行情很少由于估值因素止步，短期内不用过于担心调整风险。相比2009年的大干快上，这一轮刺激政策更多的是以稳经济为目的，政策有弹性，若逐渐出现经济企稳、物价上涨、房价异动等，市场风险会随之聚集。

刘彦春还表示，如果政策面持续助力经济转型，经济增长模式转为“高质量增长”，出台减税等一系列政策，让资源配置由企业做主，市场将真正迎来整体性投资机会。

市场回归基本面选股

关于二季度布局，刘彦春表示将积极应对宏观环境变化，及其对微观层面的影响，据此考虑进一步降低组合风险。在这个时点布局，不能仅仅考虑估值扩张因素，更需要聚焦企业盈利等基本面。

刘彦春表示，市场估值扩张阶段，主题投资往往会盛行，比如今年的工业大麻、边缘计算等主题表现非常抢眼。但这些投资机遇主要与情绪相关，与企业经营情况的关联度很低。市场估值扩张接近尾声，未来有望重新聚焦企业基本面。踏踏实实做好公司研究，投资风险相对可控。

对于资金动向，刘彦春强调，不用过于关注北上资金的操作。A股近期每天成交量都接近万亿，而外资买卖仅有几十亿。不过，外资选股标准仍然值得参考，可能会对A股市场风格带来深远影响。

具体到选股上，刘彦春称，选股时要考虑投入产出和成长潜力两方面指标。高投入资本产出意味着在行业内具备竞争优势，同时也有良好的内生性增长能力。只有高投入资本产出、高成长的公司，才可以为股东持续创造价值。历史上高回报的公司普遍具有远超平均水平的投入资本回报。

“我们更相信基础的东西，即竞争的经济体所蕴含的合理回报水平。那些能够正确应对外部环境变化、具备创新和冒险精神的企业家，才是市场上真正稀缺的奢侈品。”对于即将管理的景顺长城集英成长两年定开混合型基金，他也表示会保持一贯风格，根据市场情况挖掘有价值个股，构建组合。

展望未来，刘彦春相对乐观，认为今年市场整体将进入一个相对宽松、估值扩张的年份，可选择股票数量较去年要多很多。