A股万亿强震 筹码换手为后市蓄力

（原标题：万亿强震 筹码换手为后市蓄力）

8日，A股市场出现强震，主要股指高开低走，虽然收盘跌幅收窄，但市场分歧已然明显。机构人士认为，3500点附近是前期套牢盘的重要点位，叠加4月企业盈利数据的公布，市场筹码可能会有比较充分的换手。综合来看，流动性宽松和经济触底作为此轮反弹最核心的推动要素，目前尚未到证伪阶段，市场整体风险不大。

A股遭遇强震

8日，上证综指微跌0.05%，深证成指下跌0.61%，创业板指大跌2.12%。两市成交额突破万亿元，达10670.36亿元。

板块方面，受消息面因素影响，化工板块再度掀起涨停潮，超50只个股涨停。此外，钢铁、建材、石油石化、煤炭等周期板块走势偏强。电子元器件、计算机、交通运输、通信、传媒等板块领跌。

在市场回调的情况下，北向资金撤出。Wind数据显示，8日北向资金净卖出44.4亿元，创下3月25日以来最高净卖出额，这也是连续第二个交易日净卖出。

公私募基金仓位已提至高位。公募方面，据光大证券研究所测算，截至4日当周，偏股主动型基金平均仓位为86.20%，与前一周相比上调534个基点。私募方面，私募排排网最新发布的月度报告显示，3月底股票策略型私募基金平均仓位为74.87%，相比前一个月同期的71.99%，环比上升接近3个百分点，创下近一年新高。

主导权或转向机构

业内人士指出，A股下一阶段走势或由增量游资主导转向主流机构主导。

国泰君安研究所所长黄燕铭表示，增量游资主导的行情将告一段落，下一阶段会出现由公募等主流资金主导的价值股行情，主要是周期、消费以及有基本面支撑的科技股。在这些市值偏大的股票助力下，大盘才能展开新一轮行情。

一位公募基金经理认为，公募基金本身的资金体量相对有限，值得期待的机构资金更多还是保险和银行资管。这些机构的股票仓位还相对较低，接下来市场若持续震荡，不排除保险和银行资管这些大体量资金陆续进场。

光大证券在一份研报中提到，从长期来看，险资有望继续增持A股。一方面，自2004年获准入市以来，随着保费收入提升、资产规模扩张，险资配置A股的数量一直在增加，目前远未达到监管上限。另一方面，保险机构追求绝对收益，注重各大类资产隐含收益率的比较，面对长周期的无风险利率下行，A股风险补偿还处在高位。作为成熟市场代表，美国寿险对股票的配置比例约为30%。

中信证券预计未来外资将快速流入，并成为主要的机构投资者；2027年外资将占流通市值比重的20%，主动管理型基金占比略升至5%，保险升至5%-6%，被动型基金占比升至2%-3%。

本轮行情“内核”稳固

有市场人士指出，3500点附近是前期套牢盘的重要点位，叠加4月企业盈利数据的公布，市场筹码可能会有比较充分的换手。同时，2011年以来的数据显示，过去8年中，4月上证综指“6跌2涨”，市场震荡似乎在所难免。

对于市场风险点，相聚资本研究部副总经理余晓畅在接受中国证券报记者采访时表示，短期看，市场风险在于缺乏推动其持续上涨的明确且强烈的主线，这可能会带来技术性回调。中期看，风险可能来自于流动性变化，对此需要重点观察两个指标：一是房价，近期一二线城市商品房成交表现活跃，后续如果房价过快上行可能导致流动性宽松的结束；二是通胀，油价处于较强的上行趋势，猪价预期会上行，未来如果通胀较快上行可能触发流动性收紧。此外，需观察后续经济数据情况。“综合来看，流动性宽松和经济触底作为此轮股市反弹最核心的推动要素，目前看均未到证伪阶段，市场整体风险不大。”余晓畅说。

深圳市远望角投资交易总监张喜宗认为，当前市场最大的风险来源于指数快速上涨后，基本面能否支撑行情延续。投资者需要注意随着年报、一季报的披露及大股东禁售期的解除，市场可能出现两极分化，质地较差的公司或面临股东大规模减持的压力，而绩优股可能随着业绩披露得到市场青睐。

清和泉资本认为，当前A股市场的风险点来源于盈利拐点证伪，或者盈利向好的斜率低于预期。站在当下看未来，基本可以确立下半年盈利周期将触底回升，也就是说本轮行情的“内核”稳固性较强。

某知名私募称，经过前期上涨，A股已快接近前期套牢盘的“解套点位”，预计市场筹码在4月会有较为充分的换手。不过震荡整理后，或许会为下一阶段的A股走势提供更为稳健的上涨动力。

展望后市，煜德投资认为，市场经历了一轮估值修复的贝塔行情，接下来要看能否有业绩支撑的阿尔法行情。从基本面来看，主要是经济能否真的转好以及上市公司的盈利是否持续改善；从市场角度看，则应关注短期之内资金的流入情况是否可以持续支撑。“在经历了去年风险的集中释放后，市场具有牛市的基础；流动性、财政政策和各种产业政策都对市场有正向支撑。前期炒作的标的如没有基本面支撑则要小心，长期看好绩优公司发展。”