再融资迎松绑窗口 定增投资方盼放松减持约束

（原标题：时隔两年再融资迎松绑窗口 定增投资方盼放松减持约束）

本报记者 谭楚丹 深圳报道

导读

业内人士认为，再融资市场的重振核心，事实上是价格以及锁定期，这关乎机构投资者能否顺利买进和退出。

再融资政策年内有望迎来解绑。

根据21世纪经济报道记者从券商人士处获悉，监管层召集券商研究与讨论现有再融资政策，考虑放宽部分限制，其中涉及恢复锁价发行、减持退出、批文期限等。

自两年前再融资收紧以来，定增市场出现大幅萎缩，2018年募资规模下滑逾40%。业内人士认为，若讨论内容能顺利落地，这对于解决上市公司融资难题，有重大意义。

在业内人士看来，要想重振再融资市场，“如何解决机构投资者顺利买进与退出”为关键问题。只有资金活水流动，再融资市场才能焕发生机。

定增渠道回暖在即

再融资政策风向有可能迎来转变。

21世纪经济报道记者2日了解到，围绕再融资政策松绑，监管层召集券商征求意见。

上海一家券商投行人士2日告诉21世纪经济报道记者，监管层计划对再融资政策进行调整，具体可能包括创业板取消连续两年盈利、放松前次募集资金进度和效益基本达标的要求；非公开发行对象增加；扩大募集资金规模、募投项目批文、土地等放款条件；放宽补流要求等。

从现阶段讨论结果来看，定增批文有效期可能会由6个月放宽到12个月；发行股本规模由现在的不超过本次发行前总股本的20%可能提升到50%。创业板定增方面，连续两年盈利要求可能缩短至一年，删除前次募资使用良好的限制条件；但资产负债率45%的限制可能不会调整。

21世纪经济报道记者另获得消息了解到，有基金公司被证监会召集做再融资专题汇报，该人士也预计再融资年内有可能放松。

对于监管有意解绑再融资限制，包括上市公司、券商投行在内的业内人士普遍表示翘首以待。

对此，资深投行、前保荐代表人王骥跃2日表示，当前再融资政策已经对上市公司发展构成了严重影响，对支持上市公司发展不利，与扩大直接融资政策导向不符，必须要改。

深圳一家券商投行人士同日接受采访时亦谈到，希望能尽早推出新政。“去年有些上市公司等定增批文等了一年；有些创业板公司达不到两年盈利要求，没有办法申请融资，资金链非常紧张。我们希望监管层能尽快解决上市公司融资问题。”

也有券商已经行动起来，前述上海券商人士表示，公司内部已经提醒业务部门，在拓展项目过程中提前知晓监管可能会放宽限制的情况，积极储备项目。

回顾近年来再融资政策的变化，定增规模由此从万亿跌至千亿水平。2017年证监会对再融资政策修订，旨在抑制过度融资、募集资金脱实向虚等现象。随后定增市场迅速萎缩。2017年定增规模1.27万亿，同比减少24.73%；2018年该规模继续大幅下滑，跌至7523.53亿元，同比下跌逾40%。

随着后来在2018年股票市场以及金融监管环境发生变化，部分上市公司股票质押频现危机，有实际控制人资金断裂，随后多地纾困大潮出现。

除了上述监管层讨论内容以外，对于再融资放宽建议，前述深圳券商投行人士表示两点想法，第一恢复锁价发行能否扩大品种，希望一年期也能被包括在内，因为一年期占大多数。第二废除创业板资产负债45%限制，能对中小民企有更多的包容空间。

王骥跃表示，要降低融资冲动，根子上是降低融资难度，便利融资了，一次搞个够的冲动就下降了，所以要力推闪电配售和储架发行。

活水资金为破题命门

业内人士认为，再融资市场的重振核心，事实上是价格以及锁定期，这关乎机构投资者能否顺利买进和退出。

上海一名私募基金人士2日向记者表示，在上述监管层讨论内容中，从机构投资者角度来看，最为关心恢复锁价发行和减持。即三年期锁价定增，允许董事会前锁定发行价格；投资者锁定期满后，可能会删除原减持新规要求12个月内减持不超过50%，放宽减持规定。

北京一家公募基金专注定增投资的基金经理同日表示，从投资端来看，减持约束的放松很重要。

据了解，在2017年5月，证监会及交易所发布“减持新规”，其中就对定增减持进行约束，要求定增投资者解禁后首年集中竞价减持不得超过定增股份的50%，这意味着延长定增投资时间周期。

“机构投资者投资周期一被拉长，就要承受更多的市场风险，就在去年A股市场大幅下行，定增投资普遍浮亏。另外，再加上市价发行，机构投资者没有安全垫。所以对于发项目角度来说，定增发行非常困难，没有投资者愿意参与。”前述深圳券商投行人士谈到。

根据21世纪经济报道记者对2018年已经发行的定增项目市场表现进行统计，截至4月1日，即使在今年一季度A股回暖的背景下，仍有42%出现价格倒挂情况。

该名深圳券商投行人士表示深有感触，“定增非常不好发，有的大股东向机构投资者进行兜底承诺。但去年市场下行太快，大股东自掏腰包兜底，非常不容易。”

王骥跃表示，改革的核心是价格和锁定期，价格应该由市场形成，限制底价更多情况是大股东被迫兜底，不让投资者顺利卖出买进也就更慎重。

此外，监管层在内部讨论中还谈到，创业板与主板定增投资者人数可能会增加，由10名或5名放宽到35人。“投资人数变化可能引来更多资金参与定增市场。”上述北京基金经理表示。