牧原股份以一“季”之力亏掉了去年利润

事情要从牧原股份（002714）说起。3月26日晚间，这家公司公告称，预计2019年第一季度属于上市公司股东的净亏损5.2亿-5.6亿元。如此“惨烈”的业绩，意味牧原股份以一“季”之力亏掉了去年所有利润，也让市场质疑“生猪拐点论”。不过大跌眼镜的是，昨日牧原股份短暂低开后迅速翻红，倒是一帮养鸡股遭遇“血洗”。A股“猪飞鸡跳”背后藏有怎么的博弈？

（）股价在天上，业绩在地板

根据公告，牧原股份预计2019年第一季度属于上市公司股东的净亏损5.2亿-5.6亿元。值得一提的是，同日牧原股份发布2018年年度报告，实现归属于母公司所有者的净利润5.20亿元，同比下降78.01%。这也意味着，牧原股份今年一个季度把去年挣的钱都亏没了。

与净利大幅下滑背道而驰的是，今年以来生猪板块却是站在风口，牧原股份、正邦科技、新希望等猪肉养殖股频创新高，股价翻倍上涨。

股价上涨的背后支撑即“底部周期拐点论”。《金证券》记者翻阅最近几个月的券商研报，多家券商指出，过去10年时间里，生猪价格经历了三轮完整周期：生猪价格分别在2008年4月、2011年10月、2016年6月达到历史高点。从历史数据来看，从价格高点到低点经历的时间约为1-2.5年，本轮周期中，2018年5月达到的价格地点距前期高点为2年，因此自2018年5月猪价已经逐步进入本轮周期的底部区间。目前时点猪价处于底部周期拐点附近，未来两年震荡上行概率较大。

（）其实是超级成长股？

那么，牧原股份一季度巨亏是否在打脸“拐点论”？从盘面来看，部分资金并不这样认为。昨日，牧原股份低开跌幅超过4%，不过旋即被拉起，尾盘仍然收涨1.2%，报55.76元，总市值已经高达1163亿元。

综合各方观点，多位业内人士指出，今年一季度是整个养猪行业最难熬的时点，其实3月份上市公司的业绩就开始出现拐点，甚至很多公司单月都开始进入盈利状态。某私募基金投资总监分析称，按照一头猪110公斤出栏计算，牧原股份养殖成本大概是一头猪1200元，合计11.2元-12元/公斤左右，这就是成本价格，一旦市场生猪价格跌破这个价格，牧原股份卖得越多，亏得越多。今年牧原股份生猪出栏价为9.6元/公斤，出栏量由121.8万头增加到202.61万头，也难怪今年一季度大亏。

根据wind数据，上周22个省市生猪均价由14.83元/公斤上涨至15.3元/公斤，周涨幅为3.17%。前述人士进一步表示，目前生猪市场价格到了15元/公斤，但公司3月的盈利不足以弥补前2月的巨大损失。今年牧原股份预计生猪出栏1300万-1500万头，同样按照每头猪成本1200元计算，如果生猪价格超过15元/公斤，一头猪赚400元，剩余1000万头猪赚40个亿，“现在只是消费淡季，旺季来了，生猪价格还得继续拉抬，这第一季度亏损，还算是事情吗？”

《金证券》记者注意到，牧原股份巨亏预报出炉后，国盛证券第一时间维持“买入”评级，认为近期猪价已处于右侧上行通道，下半年上涨速度加快，公司利润弹性高。中泰证券同样认为，周期反转确立，出栏高增无虞，维持“买入”评级。

不过，有投资者吐槽，牧原养猪产能大区就是河南，但河南是猪瘟的重灾区，牧原说没有中招，还能完成规划的出栏计划，很值得怀疑。另外，即便生猪企业即将业绩爆棚，但目前几十倍市盈率、千亿市值也太高，早就透支了未来。同花顺iFinD显示，虽然牧原股份不惧利空飘红，但昨日猪肉板块整体下跌2.26%，温氏股份、新希望等龙头股均收阴，反映出市场的担忧情绪。

（）养鸡板块“先跳为敬”

值得一提的是，昨日养鸡板块全线溃败。同花顺iFinD显示，该板块跌幅高达6.46%，益生股份、民和股份惨遭跌停，圣农发展跌幅也超9%。这一幕被网友戏称，“养猪的还在硬扛，养鸡的已经先跳为敬了”。

据了解，作为猪肉消费的主要替代品，历史上养鸡板块与生猪板块一直“神同步”。申万宏源最新研报就指出，预计2019年三季度之前，鸡苗价格仍将维持高位。天风证券也表示，作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费将快速增长，助推禽链景气向上，预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期，上市公司盈利改善明显。

深圳某基金投研人士对《金证券》记者直言，在这波行情中，养鸡板块相关个股同样积累了巨大涨幅，近期A股加剧震荡，这些获利筹码极易松动，尤其上市公司重要股东的减持意愿开始高涨，相关减持公告对上市公司股价的杀伤力可谓立竿见影。