美联储3月会议重磅来袭 三看点不容错过

北京时间3月21日凌晨2:00， 美联储将公布3月份的利率决议，预计鸽派情绪将延续。3月20日，经济学家马修斯(Steve Matthews)撰文指出美联储此次会议和声明中的三大看点：①今年美联储点阵图可能明显下移；②美联储对 美国经济的描述或稍微悲观；③美联储何时结束缩表的相关声明。

经济学家称，今年美联储点阵图可能明显下移

马修斯认为，虽然美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)曾表示，美联储对下一步行动是加息还是降息没有倾向，但其他美联储官员可能传递更鹰派的信息。

一群受访的经济学家表示，FOMC很可能预测美联储2019年加息一次(低于去年12月预测的两次），并在2020年再加息一次。 

即便如此，在3月21日的政策声明中，FOMC可能重申，将对利率调整保持耐心，并宣布何时结束其4万亿 美元资产负债表的逐步缩减。伴随此次声明一起，美联储还将公布更新后的点阵图，以及其他经济预测。从今年1月开始， 美联储主席鲍威尔在会议后都将举行记者会，回答很多问题。显而易见，FOMC的利率预测将是他面临的关键问题之一。实际上，鲍威尔自己的观点已经和季度预测出现差距。

下图显示的是美联储去年12月的点阵图



摩根士丹利(Morgan Stanley)驻纽约首席美国经济学家泽特纳(Ellen Zentner)表示，美联储今年的点阵图将出现明显的下移。美联储官员用不同的眼光看待世界和政策路径。他们认为，今年的利率预期中值将出现明显的下降。对于美联储今年加息1次还是不加息，支持的美联储官员人数应该各占一半，但实际结果依然存在高度不确定性。

在2020年、2021年及以后，点阵图可能显示美联储官员对利率前景存在分歧。12月的点阵图显示，利率在2020年和2021年将达到3.125%的峰值，大多数官员的预测也集中在这一水平附近。但马修斯认为，美联储更新后的点阵图可能更加分散——一些官员预计还会有几次加息，而另一些官员认为不会有进一步的加息，甚至可能降息。

如图所示，随着市场预测美联储不会加息，美国2年期国债收益率出现下滑



这些预测可能会给投资者的预期泼冷水，即美联储已经结束加息。自11月初以来，美国2年期国债收益率已下滑0.5个百分点，因全球经济增长放缓，且美联储官员对经济前景的信心下降。

Cornerstone Macro合伙人佩尔利(Roberto Perli)表示，许多投资者认为美联储已经结束紧缩政策，但美联储并没有这么说。尽管点阵图的点位可能低于去年12月，但很可能反映出，美联储在紧缩周期结束前还会加息一到两次，这可能会让许多人感到意外。

和1月份相比，美联储对美国经济的描述或稍微悲观

马修斯认为，尽管FOMC的此次声明可能和1月份类似，但对当前经济状况的描述可能稍微悲观点。2019年美国经济增长预估可能从去年12月预测的2.3%降至2.2%，失业率预估可能小幅上升。

这反映出2019年以来美国经济增长缓慢。亚特兰大联储跟踪的数据显示，美国的经济增长率不足1%。此外，由于围绕贸易关税的争论以及过去加息的延迟影响，美国经济的逆风依然存在。

如图所示，美国经济自2018年中期出现放缓，且未来可能进一步放缓



芝加哥Stifel Nicolaus & Co首席经济学家Lindsey Piegza表示，市场将期待美联储声明的基调发生变化。最近的经济数据非常不均衡，关于复苏和通胀可持续性方面，美联储面临着巨大的不确定性。

值得注意的一点是，因为全球经济增长放缓， 欧洲央行早在3月初下调了预测，同时推出了新一轮刺激计划。

市场关注美联储何时结束缩减资产负债表

经济学家还预计，随着美国国债和抵押贷款支持证券到期，FOMC将宣布何时停止缩减资产负债表规模。他们认为，美联储最可能在第四季结束缩表，届时美联储的资产负债表将在3.5万亿美元左右，低于危机后4.5万亿美元的峰值。

Invesco Ltd.高级宏观策略师James Ong表示，美联储对于资产负债表的任何沟通对投资者都很重要。市场预计，美联储将设立资产负债表的最终目标规模，并透露如何改变上限，以达成这一目标。 

美联储资产负债表变动情况如下：



不过，美联储有关资产负债表的声明可能会留下一些未解之谜，包括美联储持有证券的期限，以及其打算如何处置抵押贷款支持证券。随着时间的推移，美联储已经表示，其兴趣转向只持有国债，这为选择出售剩余的抵押贷款支持证券，降低其在投资组合中的比例留下了余地。