斯迪克业绩滑坡 再次冲击IPO前景难料？

（原标题：斯迪克业绩滑坡 再次冲击IPO前景难料？）

4年之后，斯迪克再次踏上上市之旅 ，然而4年的时间，其经营却未得到优化，现在面临着低毛利、高应收等问题，此次IPO成功与否依旧是个未知数

近期，江苏斯迪克新材料科技股份有限公司(以下简称“斯迪克”)在证监会网站披露招股书更新稿，拟在创业板公开发行不超过2921万股，且不低于发行后总股本的25%。

业绩滑坡

2006年06月21日，斯迪克在苏州成立，是一家从事功能性涂层复合材料研发、生产、销售的高新技术企业。其产品主要应用于消费电子制造领域，以实现智能手机、平板电脑、笔记本电脑。

早在2014年，斯迪克（原名苏州斯迪克）曾提交上市申请，却在上会前夕申请撤回申报材料，且公告未说明撤回原因。

4年之后，斯迪克再次向证监会提交申报材料，但在这4年里，斯迪克的经营业绩并未有得到提升。

2012-2014年度，斯迪克实现营业收入分别为5.58亿元、8.17亿元、9.35亿元，而此次招股说明书公布的业绩，较之已出现了大幅减少，并且公司近几年的净利润忽高忽低，2018年上半年，甚至亏损达700万元。

数据来源：招股说明书

公司称，2018年上半年由于受消费电子季节性波动影响，功能性薄膜材料的销售单价整体有所下降，另外也有部分原材料采购价格有所上升，造成部分产品的单位成本有所上升。

但是对比同行业部分公司毛利率，斯迪克的毛利率是同行业可比公司的较低值，仅为14.81%，相较于康得新的38.88%，相差24.07个点。不可否认，斯迪克盈利能力较弱。?

数据来源：招股说明书

不仅如此，为刺激业绩增长，斯迪克采取了较为激进的经营模式“赊销”，致使公司应收账款金额逐年加剧，联交易也日益突出。

数据来源：招股说明书

报告期内，公司关联交易占营业收入的比重也不断增加，占比分别为1.07%、1.66%、2.62%、3.85%。

截图来源：招股说明书

值得一提的是，关联交易里有两个较为显眼的公司：烟台佳益捷胶粘材料有限公司（下称烟台佳益捷）与东莞市宏志电子有限公司（下称东莞宏志）。烟台佳益捷是公司前副总经理王宏妻子倪志青的公司（持股100%），王宏担任监事。东莞宏志为王宏的公司（持股96%），其担任执行董事兼总经理。报告期内，与之相关的关联交易的销售占比也是不断上升，从初期的0.24%增长到2018年上半年的1.44%。

截图来源：招股说明书

对于这种高新技术企业，研发费用也是对公司对未来发展的投入，其也逐渐成为衡量一个企业有无持续发展力的重要指标。对比同行业公司研发费用占营收的比重，斯迪克低于行业平均值，其中激智科技的研发费用占比高达8.26%，而斯迪克仅为2.41%。研发方面的低投入也将会是影响投资者信心的重要因素之一。

数据来源：招股说明书

债务压力大

2015年招股说明书显示，斯迪克当时募集资金只计划进行生产扩建、研发中心建设项目。而在2018年招股说明书中，此次募集资金不仅要用于OCA 光学胶膜生产扩建项目计划，还将1亿元用于偿还银行贷款，后者占比近25%。这也说明公司债务压力剧增。

截图来源：招股说明书

根据招股说明书，2018年上半年末，斯迪克短期借款达667,340,000.00元、长期借款70,000,000.00元。这些巨额的借款导致公司财务费用剧增，并进一步吞噬公司利润。

数据来源：招股说明书

《投资者网》发现，而为取得贷款，斯迪克已将主要的土地使用权、厂房、生产设备、存货、应收账款等资产设置了抵押、质押。公司本身盈利能力不足，长期以来债台高筑，紧绷的资金链一旦出现问题，对公司而言或将出现严重危机。也可以说公司此次IPO是缓解当前困境明智之举。

2017年之前，斯迪克主营业务主要依靠传统产品，科技技术含量较高的产品占比较低。近年来，国内新材料市场容量快速扩展，国外企业本土生产成本较高等原因，国外企业将生产、研发、人才等产业资源转入中国。与此同时，我国“十三五”规划将“促进高端装备与新材料产业突破发展，功能性涂层复合材料行业将在国家政策支持的大背景下，迎来新一轮的快速发展。

大环境不断输出利好，斯迪克也准备向科技含量更高的OCA光学胶膜发展，如若投资项目建成投产，前景或可期。但是这些是建立在募集到资金的基础之上。现在斯迪克面临着低毛利、高应收等问题，只怕此次IPO之路依旧是个谜。