并购燃情投行"痛并快乐着" 保代连轴转1人盯8项目

（原标题：并购燃情投行“痛并快乐着” 保代每天连轴转“一人盯八项目”）

“现在几乎没时间干别的，我这边同时参与运作的项目已经多达8个之多，每天连轴转，一方面要盯着推进，打电话不断联系；又得兼顾这些项目时间上的平衡。”3月12日，华东一家上市券商保代在电话中向21世纪经济报道记者坦言，“市场回暖后，有资本运作意愿的公司也越来越多了。”

年后A股市场的持续反弹，正在给并购重组市场注入新的活力。

21世纪经济报道记者统计发现，截至3月12日，2019年以来上市公司策划的发行股份购买资产交易次数已达22起，较去年同期的仅4起增加了4.5倍，其中发行股份部分的交易金额不少于700亿元。

在业内人士看来，并购重组的火热一方面与当下市场情绪的回暖有关，另一方面也是部分上市公司转型诉求重燃推动的结果。

有股权类私募机构人士指出，目前不少公司估值仍然处于合理区间，其再融资和重组具有参与价值。

但亦有分析人士指出，由于当前指数上涨速度较快，部分科技股也已具有较高市盈率，因此参与重组交易的风险也值得警惕。

复苏的重组

今年以来，上市公司的资本运作正在密集增多。

3月9日，金杯电工（002533.SZ）公告称，董事会拟以4.28元/股的价格收购武汉第二电线电缆有限公司79.33%的股份，并决定向不超过10名投资者定向增发并募集配套资金；同日，必创科技（300667.SZ）亦宣布发行股份以4.03亿元的价格收购卓立汉光100%的股权。

以上或许只是2019年以来并购市场复苏的冰山一角。

21世纪经济报道记者以首次公告日为节点统计Wind数据发现，自2019年1月1日至3月12日，沪深两市共新增并购交易22起，不考虑部分尚未确定交易总价的项目，合计涉及预计交易金额已不低于724.43亿元。

事实上，这一规模已较去年同期大幅回升——Wind数据显示，去年同期新增并购交易仅有4起，合计交易金额为145.63亿元，其中民营上市公司的并购仅有2起；这意味着，2019年以来的新增并购数量同比增长了4.5倍，涉及交易金额增长达397.45%。

并购活动回暖，对投行生态带来改变。

21世纪经济报道记者了解到，不少券商投行人士抓住时机，努力挖掘并购交易的业务机会。

“最近市场好转后，并购交易的需求也在跟着上升，抓住这个时间窗口很重要。”3月12日，北京一家券商投行人士表示，“目前我们在加强和一些客户的联系，还有就是向关系比较好的公司询问资产收购的意愿。”

“不少科技类公司想等科创板的窗口，但也有老板资金链比较紧，希望尽快卖掉公司变现的情况，这种时候往往也是并购业务的机会。”该投行人士表示。

“去年很多股票出现了超跌，很多公司董事会也不愿意在那个时候发起再融资，不但融不到多少钱，还会稀释持股比例，但目前一些公司的价格正在企稳，真正有再融资、并购需求的上市公司也开始选择在这个时点筹划。”前述保代表示。

折价率高企

在业内人士看来，并购交易的活跃与二级市场的企稳复苏不无关联。交易所数据显示，上证指数已累计上涨达27.63%。

“市场进入强势期的时候，会有更多资金对参加定增感兴趣，同时有更多被并购方的原股东也愿意选择这个时点来做交易。”3月12日，北京一家券商策略分析师表示，“市场成交活跃后，重组交易本身也会带给上市公司层面更好的市值效果，2015年的牛市中，就伴随着很多公司资本运作的同时发生。”

股价不断上涨带来的另一结果，是并购交易价格上出现的大幅折价。

21世纪经济报道记者根据Wind数据计算发现，年内新增的22起并购交易价格的折价率已经达到31.55%。其中折价率最高的为岷江水电（600131.SH）对中电飞华、继远软件、中电普华及中电启明星4家公司100%股权的收购案，其确定的定增价格为5.61元/股，但截至3月12日，岷江水电的收盘价已高达25.29元/股，这让此次并购的折价率达到了77.82%。

“股价上行过程中往往会产生并购折价，被收购方的股东能够享受到折价收益，也是催使并购交易更多在牛市中发生的原因。”上述保代认为，“如果上市公司有再融资或重组需求，应该尽快趁着当下较高的市场热情策划资本运作。”

但也有分析人士指出，虽然当前A股反弹较快，但中长期的牛市行情确立言之尚早，因此并购重组过程中亦需要防范市场风险。

“目前市场更多还是超跌反弹，上涨势能能否持续下去需等年报陆续下发后的基本面来确定，不排除还会出现大幅调整的可能。”上海一家私募机构人士指出。

在其看来，如果市场出现暴涨暴跌现象，也并不利于并购重组市场的长期发展。

“虽然有了可转债，但目前发行股份还是最主流的支付工具，而股份的定价如果出现大起大落，容易影响市场价格预期，不利于并购重组市场长期的健康发展。”该私募机构人士指出。

而在前述保代看来，只要上市公司股价修复到位，具有并购意愿的公司董事会仍应当抓住当下这个机会。

“一方面是价格修复后，并购重组的推进能够更加顺利，老股东、新股东都不吃亏。另一方面除了个别垃圾股，当前市场价格还没有过高，所以这个时点筹划重组也是相对适合的。”上述保代表示。