北向资金进军A股第二季:持续流出现分歧 预期未改

（原标题：北向资金进军A股第二季：持续流出现分歧 预期未改再加配）

1月开始外资通过沪深港通持续大幅买入A股，连续数天创下新的净流入记录，毫无疑问，2019年初A股这一轮“春节躁动”行情中外资是重要的推手和参与者。

但随着一轮持续上扬行情大盘指数迅速站上3000点后，外资尤其是北上资金在A股的配置出现了明显的操作分歧。

上周五，在两家券商发布罕见“看空”领涨个股的报告后，大盘在强烈的调整预期下跌破3000点。值得注意的是，就在大跌前一日（即3月7日），沪深港通北上资金出现了近期少见的资金净流出行情，随后连续数个交易日出现净流出的情形。市场都在热议，在连日上涨之后，抄底的外资是否开始阶段性离场？

另一方面，却出现了外资买入大族激光总境外持股比例超过28%不得不暂停深港买盘的情况，同时一众标的也被外资持续买入逼近持股临界点。

一边是净流出，一边是疯狂买入，那么各类外资投资机构在这个阶段究竟如何考量，下一阶段又将如何配置A股，21世纪经济报道记者试图厘清。

连续净流出背后探因

2019年以来，外资通过沪深港通流入A股的规模持续加大。根据21世纪经济报道记者的统计显示，2019年初截至3月7日，北上资金净流出的天数仅为3天。

3月7日开始，北上资金却罕见出现了连续4日的净流出，累计净流出资金规模高达80亿。而外资流出的这一周期，正是这一轮“春季躁动”行情调整的阶段。

“3月7日外资在持续多天净流入之后突然开始净流出是一个信号，随后市场在强烈的调整预期之下在8日出现了凶猛的回调，这一日也是1月以来北上资金净流出规模最大的一天。总体来说，外资开始流出的时间节点和大盘调整的趋势吻合，双方互相影响。”12日,北京一家大型公募基金基金经理对记者表示。

另一个信号让市场茫然，外资究竟有无计划流出。

深交所网站显示，截至3月4日收盘，QFII/RQFII/深股通投资者持有大族激光挂牌交易A股数量为3.01亿股，占该公司总股本的比例为28.23%，越过深港通规定的28%“红线”，到3月6日收盘，这一比例升至28.58%，随后大族激光的深港通买盘被暂停。

上述两项操作方向相左的信号意味着，外资在近期迎来了操作分歧。

实际上，自从2018年以来A股处于历史低位，各路外资一直处于抄底的过程中。根据招商证券的测算，2018年外资大幅增持A股超过3000亿元，因此当指数和个股股价在这一次“春季躁动”行情中快速上升后，部分机构的收益已经达到了此前预设的止盈线，卖出或者换仓是既定的计划。

3月12日，立顿投资一名投资经理便告诉记者：“我们去年中段开始持续买入A股，3月初我们的收益已经非常不错了，已经达到了目前的止盈线25%，所以近期选择了阶段性获利了结。”

当然，即便一轮春季躁动行情之后，A股仍然处于较低的估值，记者了解到这一次净流出的背后也暗含一些外资机构调仓的计划。

根据Wind数据显示，在外资净流出的这一段时间里，在个股层面上，北上资金的流入流出比例都有较为明显的信号。

例如此前外资配置较多的中信证券（600030.SH）、京东方A（000725.SZ）、中国平安（601318.SH）等都出现了较为明显的净卖出。另一方面，格力电器（000651.SZ）、美的集团（000333.SZ）、海康威视（002415.SZ）等个股又出现了明显净流入。

“京东方A、中信证券等个股都是在这一轮中涨幅较大的标的，外资从这些公司中撤出明显觉得这些公司的股价到了阶段性高位。”3月12日，观智投资投资总监姜玉蕴说。

一位香港地区投资机构的人士告诉记者：“A股这一轮上涨很凶猛，但长期来看还有很多公司的估值比较低，我们的思路是进一步挖掘这一类的标的进而持续买入。长期来看，今年的A股市场值得做的。”

据观智投资测算，目前北上资金在减仓主板、加仓中小板和创业板，近期的数据显示，北上资金主板配置比例由此前的84.53%下降到目前的83.12%，中小板配置比例由12.30%上升到13.06%，创业板配置比例由3.16%上升到3.82%。

中长期加配无悬念

短期操作有分歧，但今年从中长期来看，外资持续加配A股是必然趋势。

3月12日，招商证券团队接受记者采访时指出：“年初以来，外资的放量率先引领了市场的上涨，随后公募基金和散户跟随市场的上涨加速入场。但从近期来看，外资流入明显放缓，甚至近4个交易日连续净流出。但从全年来看，外资仍有较大的加仓空间，目前的放缓和流出是阶段性的，在5月前后或再次放量，不排除后期提高A股外资持股比例上限的可能。”

对于配置A股的趋势，著名外资私募施罗德投资也指出，从全球资产配置角度看，中国A股市场与美国、欧洲及日本等其他全球主要股市的关联性较低，从而带来多元化优势。其次，A股市场为全球最大的股票市场之一，有超过3500只股票可供选择，带来众多的主动选股机会。另外，拥有众多创新及快速增长的公司，能够受益于中国庞大的经济规模及高增长率。随着中国公司在全球价值链中的地位不断提高，某些科技类制造商已具备全球竞争力。经过近期调整后，A股估值已回到了具备吸引力的水平。

“今年肯定会继续配置A股的，一方面我们的投资组合中A股已经是必须要配置的资产；另一方面我们也期待今年A股尤其是中小市值的公司能有进一步的行情。”前述立顿投资人士告诉记者。

更重要的信号是外资持股上限放宽已经在监管层的商议范围内，这一项政策的变化将直接关系到北上资金实际买入A股标的的资金规模。

3月11日，证监会副主席阎庆民回答外资持股限制问题时明确表示，下一步要统筹研究，总体方向是继续推进开放，不断扩大股比开放。