黑色系再现“股期背离” 分析师看淡远期钢价

（原标题：黑色系再现“股期背离” 分析师看淡远期钢价）

证券时报记者 赵黎昀

乘着A股飘红的东风，近期周期股也迎来大涨行情。不过与前期股价受商品价格上涨刺激不同，近期国内期货市场一些品种的表现并不理想，股期背离走势再现。

股期背离

近日来，周期股再度成为A股市场的明星，黑色系、有色板块频繁呈现领涨之势。Wind数据显示，2月25日至今，钢铁指数从1434.32涨至1573.91，累计涨幅近10%，煤炭指数也从1598.92涨至1711.66，累计涨幅逾7%。

不过，黑色系在A股的上涨之势并未在商品市场显现。3月11日，Wind中信一级钢铁指数一度涨超3%，钢铁板块再度领涨大盘。截至收盘，钢铁指数大涨2.2%。个股中博云新材涨7.51%、久立特材涨7.38%，扬子新材、中钢天源涨超5%。但当日期货市场上，黑色系商品却是领跌的。截至收盘，主力合约中除纤维板跌停外，焦炭跌3.74%，铁矿石跌3%，动力煤、线材、焦煤均跌逾2%。

“近期黑色系个股上行是受政策预期影响，并不是基本面变化造成的，总体来看是投机资金炒作的结果。”对于黑色系股期走势背离，宝城期货金融研究所所长程小勇认为，从近期A股市场走势可以大概判断出，政策利好对于预期的刺激，包括市场释放的流动性宽松消息，对市场的影响是很大的。但需要关注的是，目前很多周期行业上市公司发布的业绩预期是预亏的，即使一些钢铁等黑色系行业企业没有出现亏损，发布的业绩预告也是同比大幅回落的。对于商品市场而言，价格走势是完全受供需基本面影响的。当前国内钢铁、铁矿石均出现累库的情况，下游需求反馈并不理想。而在供给方面，虽然环保压力持续，但并未出现进一步加码的动作，所以当前供需双方消息都处于偏空状态。

钢市不振

“进入3月以来，钢市进入传统旺季，虽然商家挺价意向明显，但无论从市场的成交还是下游的需求看，都显得不太乐观。”对于近期国内钢铁市场走势，金联创钢铁分析师崔雪姣认为，近期市场价格上涨缺乏动力主要有两个原因：一是年后库存较高，且下降速度缓慢；二是下游需求复苏缓慢，镀锌厂家开工较去年同期下降，对带钢需求量减少。

“上周全国主要钢材社会库存1850.24万吨，较前一周减少16.76万吨，螺纹钢库存总量1011.21万吨，比前一周减少7.45万吨。钢材社会库存在节后持续大幅攀升三周后开始下降。”欧冶云商分析师曾节胜认为，在钢铁下游需求方面，当前中美贸易谈判还在进行中，结果如何仍难预计。另外，今年前两个月房地产企业整体销售额涨幅放缓，不同房企间业绩分化明显。数据显示，目前已公布销售业绩的25家房企今年前2个月合计销售金额为5019亿元，同比下调7%。而新一轮汽车下乡政策开始落地实施。

从供给方面来看，上周环保限产题材仍不断发酵。3月2日至3日，武安市发布《武安市2019年重点行业三月份强化错峰生产执行方案的通知》，自3月3日至3月31日起14家钢企将执行强化减排措施。3月5日，唐山市下发《3月份大气污染防治强化管控措施实施方案》，方案要求：3月份通过超低排放改造验收且达到“唐山限制”的烧结机可以生产，其他烧结机停产。同时，江苏沿江8市启动重污染天气黄色预警，这也是江苏省今年首次出现环保限产。总体看来，预计本周钢材现货市场仍将呈现小幅下跌，期货将继续弱于现货，同时建材也将继续弱于板材。

远期偏空

对于2019年的国内钢铁市场，当前分析人士对于远期价格多持偏空态度。

程小勇对记者表示，黑色系商品后期走势或将进一步偏空。一方面地产对黑色系商品的支撑力度还不够大。基建虽然对于需求有拉动，但从两会消息来看，基建预期投资规模有收缩，需求无法形成有利提振。另一方面，市场供应并没有继续压缩。当前动力煤库存比往年均值高200万吨左右，铁矿石库存也处于较高水平。整体来看，2019年黑色系商品全年将呈现偏空走势，即便有反弹也将集中在上半年，下半年市场不会有太好的表现。

曾节胜也认为，目前钢材库存在前期的高速增长下开始下降，可能会进入去库存阶段，需求可能会加速释放。但从两会透露的政策信息来看，市场此前普遍预期的强刺激政策力度可能会低于预期。尤其是房地产征税的消息，短期内可能会对市场造成比较大的冲击。

不过对于近期钢铁市场，卓创分析师刑月仍持乐观态度。刑月认为，近期钢市利好齐发，无论从资金面、税率方面、下游需求方面都值得期待。一方面制造业等行业现行16%的税率将降至13%，从生产环节的角度看，税率下调有助于降低钢铁企业的成本和负担，进而降低和改善行业企业的资产负债率。从流通环节的角度看，税率下调使钢铁产业链的各环节成本均得以下降。另一方面新型城镇化以及棚户区改造，作为稳投资的主要措施之一，今年基建补短板力度将明显加大。但受制于地方的债务问题，其增长速度不可能太高，预计投资增速在10%左右，这将温和拉动钢材需求，预计拉动钢材需求在1%～2%。

据测算，本轮降税对煤、焦、矿等原材料的成本影响在几十元左右，对钢坯、螺纹钢成本影响在百元左右。运输方面，交通运输业增值税从11%降至今年的9%，有利于降低钢铁运输环节的物流成本。另外，税率下调会增加国内钢材出口的竞争优势，利于出口。