中欧基金：科创板引燃A股情绪

来源：中欧基金 

【事件】

受科创板和注册制试点的利好影响，今日A股在创业板、深证成指带动下全线上涨。截至收盘，创业板指上涨3.31%、深证成指上涨2.36%、沪深300上涨1.18%、上证综指上涨1.12%。涨幅前三的板块为农林牧渔(5.43%)、房地产（3.03%）、计算机（2.88%）。

【原因分析】

科创板引燃A股情绪。上周六证监会发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》文件。

? 将填补科技创新型企业IPO制度的空白。随着中国人口红利见顶，产业结构转型升级已经成为驱动经济增长的新动力，大批科技创新型企业面临迫切的融资需求，而现有的IPO制度并不能很好的解决这类企业的痛点。相对而言，科创板的机制更加符合科技创新型企业的发展规律，企业上市门槛更低，同时面临着更加严格的退市规则。对于远赴海外上市的国内优质科技公司而言，无疑将更具吸引力。

? 企业“宽进严出”将成为常态。注册制环境下，企业将面临更加严格的优胜劣汰机制。以中美股市为例，2001年-2019年2月底，上海证券交易所共有51只个股退市，退市比例（退市企业总数/现有企业总数）约3.5%；同期创业板仅有2家企业退市，退市比例不到0.3%；而美国纳斯达克市场中概股退市企业数量达到68家，退市比例高达51%。未来科创板的退市比例或将明显高于A股现有的水平，对投资者的定价能力、风险承受能力也将提出更高要求。

【中欧观点】

本轮A股上涨是基本面和流动性共振的结果。回顾2018年股市的下跌，主要因为：1、经济下行压力加大；2、去杠杆；3、贸易战。2019年，上述曾经压制A股估值的因素都出现了不同程度的改善。与此同时，随着央行释放流动性积极信号，以及外资持续流入，A股风险偏好快速提升。

短期仍需关注场外配资加杠杆的问题。场外资金规模无法直接跟踪，但是通过融资余额、A股换手率和两市成交额指标，可以间接推测本轮场外配置加杠杆的速度可能远超上一轮。政府需要考虑的是既要防范金融风险，也要满足实体经济的资金需求。我们认为短期政策可能面临微调，具体时点和力度尚不明朗，但是中期大环境仍然是宽松。

【刘晨观点】

政策与金融环境利好科技创新型企业发展。2018年底以来，政府不断推出支持科技企业的产业政策，实体经济融资成本逐渐下降，可以说已经从制度上为中国的科技公司构造了良好的政策与金融环境，也为中国从制造大国向制造强国转型奠定了基础。

科技创新型企业还只显露出朦胧美，最好的时代尚未到来。以新基建代表5G为例，未来5G通信的硬件是核心载体，海量的内容与应用将迎来爆发。相信政府已经储备了足够多的产业政策，周日发布的《超高清视频产业发展行动计划》只是5G应用形式中的一种，凭借5G的超快传输速度，未来内容和应用的创新将会比4G时代更多更丰富。

投资角度，中国科技创新型企业的发展方向明确。需要通过更加细致的研究，沿着产业的发展规律来发掘最具中长期投资价值的行业和个股。