中欧基金：外资已成A股不可忽视的力量

【事件】

今日凌晨，MSCI宣布进一步增加A股权重，具体分成三步执行：

2019年5月，将A股大盘股纳入因子从5%提高至10%，并新增创业板大盘股成分，纳入因子10%。

2019年8月，将A股大盘股纳入因子从10%提高至15%。

2019年11月，将A股大盘股纳入因子从15%提高至20%，将符合条件的创业板纳入因子从10%提高至20%，并新增中盘股成分，纳入因子20%。

【点评】

规模符合预期，节奏放缓。根据此前公布的“两步走”方案，在2019年5月和8月将A股纳入因子分别提高至12.5%和20%。新的方案纳入规模符合预期，但是节奏放缓，主要因为MSCI采纳了国际机构投资者的意见，一方面可以减轻指数调仓可能引发的交易压力，另一方面给予国际投资者更多的时间完成个股的研究覆盖。

逐渐放开创业板和中盘股。对创业板的纳入计划更加清晰，首先纳入的是创业板中的大盘股，下一步将扩大至符合条件的全部创业板公司。对中盘股的时间安排大幅提前，本次纳入中盘股的时间定为2019年11月，较上一方案提前了半年，这有可能导致外资机构提前布局中盘股。

MSCI纳入比例还有可能继续提高。前提是A股解决包括对套期保值和衍生品工具的管制，中国A股短促的结算周期，互联互通的交易假期风险以及综合账户交易机制的缺乏等问题。

【影响分析】

最新的决定整体符合预期。根据中欧基金的测算，如果纳入因子从5%提高至20%，预计额外带来近3200亿元的增量资金；如果提高至100%，将进一步带来约1.7万亿元的增量资金。目前已经流入A股的外资风格偏爱大市值、低估值、具备品牌价值和竞争力的优势本土产业，大消费、大金融是最主要的领域。随着纳入比例提高，一方面，大盘龙头股仍然是配置的重点方向；另一方面，外资将会加快在优质创业板和中盘股的投资节奏。

外资投资A股将是长期、稳定的趋势。目前中国是全球第二大经济体，中国股市也跻身全球第二大市场，A股对海外机构投资者的影响不容忽视。除了已将A股纳入的MSCI指数外，全球前三大指数中的富时罗素和标普道琼斯指数也先后宣布纳入A股，这些指数有可能在中长期为A股进一步带来万亿级规模的资金，海外机构投资者的力量也将对A股的投资风格和行业定价产生越来越重要的影响。

外资将成为A股不可忽视的力量。截至2018年底，外资持有境内股票资产总额约1.15万亿元，低于国内险资和公募基金持股规模约1.92亿元、1.57亿元的水平。考虑到外资的大量潜在配置需求，未来外资在A股的持股比例可能会超过公募和险资。