中金固收:外需不振 内需企稳为时尚早

2019-02-28 16:31:06 来源: 证券时报网 举报
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(原标题:中金固收:外需不振 内需企稳为时尚早)

2月官方制造业PMI为49.2,预期49.5,前值49.5。中金固收点评称,2月制造业PMI在荣枯线下回落,虽然新订单反映需求小幅回升,但反弹可持续性存疑,进口、采购量均有所下滑,反映企业主预期生产减速,导致原材料库存去化较快。2月的PMI出口订单下滑至2011年11月的历史低位附近,而彼时PMI已经提前触底反弹,主要是由国内订单带动;但是当时反弹比较乏力,PMI新订单在2012年4月达到高点54.5,再次触顶下滑。春节性影响也不可忽视,历史上2月PMI数据受到春节的季节性影响一般偏低,因此3月PMI数据可能略强于2月,但只是阶段性的扰动。

从PMI订单更长的历史区间看,现在与2011年底-2012年初比较类似,外需走弱,但内需尚有托底。如果用企业中长期贷款作为内需的指标,目前仍在下滑区间,论证内需企稳回升还为时尚早,需要更多数据验证;而且生产指数位于2009年以来的历史低位。2012年全年,企业中长期贷款增速都在筑底,所以PMI在2012年初的反弹也只是昙花一现。微观层面,目前只能看到基建有一定的托底作用,但汽车销量依然低迷,居民的地产杠杆扩张告一段落,消费难以迅速回升、地产投资下滑趋势仍未停止。我们强调,中美两台全球“发动机”动能不再,对全球贸易和经济影响深远。随着美国财政扩张即将结束,而美联储货币政策还没重新宽松,美国经济的拉动作用走弱;而中国的地产杠杆和供给侧改革也边际趋弱。整体来看,融资需求下滑、广谱利率仍有持续下行的空间。

netease 本文来源:证券时报网 责任编辑:王宏贵_NF7326
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