1万元门槛的公募信托来了？监管正酝酿信托新政策

（原标题：1万元门槛的公募信托来了？ 监管正酝酿一系列信托新政策）

《信托公司资金信托管理办法》的核心是拉直标准，就公募本身而言，应该还会有一系列配套措施，比如风险控制、资产管理能力、信息披露、流动性管理等。

1万元起步的公募信托引发市场“躁动”，2月27日，信托股再次大涨。不少机构人士调侃称：“门槛降低后，终于能买上信托了。”

公募信托这部分内容出现在尚待出炉的新规《信托公司资金信托管理办法》的征求意见稿中，不过政策尚未最后发布，以官方消息为准。

一位知情人士对21世纪经济报道记者表示，文件核心是对齐标准，与去年的资管新规一脉相承。“为落实资管新规，各监管部门出台了相应实施细则，信托的实施细则跟其他资管机构标准对齐，顺理成章。”

不过，设立公募信托并非简单地将信托门槛从100万降至1万，市场应谨慎乐观。“公募信托发展不是件容易的事，资产投向上应该不会允许大规模投非标。从实际展业看，业务开展情况与能力、资源禀赋都有关系，没有集团背景、没有金融科技背景的公司，可能较难做大规模。” 一位西南地区信托公司负责人称。

近期针对信托行业的监管动向不止于此。2月27日，21世纪经济报道记者独家获悉，监管部门正在研究起草进一步做好信托业风险防控化解的指导意见，研究制定信托业风险处置预案，并研究修订信托公司监管评级办法。此前召开的信托监管工作会议提出，今年要推动出台《信托公司股权管理暂行办法》、《信托公司资本管理办法》、《信托公司资金信托管理办法》。

或有配套措施出台

前述知情人士称，新规设立公募信托是情理之中。因为2001年颁布的《信托法》对信托营业机构未做规定，信托法仅是信托关系法。在当时分业监管分业经营的大背景下，营业信托业务的从业机构有一个粗略的划分，证券基金公司从事公募信托业务，信托投资公司做私募信托业务。

这个格局基本维持到2012年下半年泛资管时代开启，证券公司、基金子公司、私募基金等陆续进入市场，资产管理行业进入全面混战时代。

在分业监管的情况下，资管业实质上却是混业经营，因此需要加强功能监管，完善机构监管。于是2018年资管新规出炉，其核心思想是机构监管和功能监管相结合，消除制度套利空间，拉平标准。

上述知情人士认为，《信托公司资金信托管理办法》的核心是拉直标准，就公募本身而言，应该还会有一系列配套措施，比如风险控制、资产管理能力、信息披露、流动性管理等，都应有相应要求，“毕竟还有差异化竞争的因素要考虑。”

资深信托研究员袁吉伟认为，按照资管新规统一监管的原则，各类资管机构在准入方面都逐步拉平，信托公司一直只能从事私募资管业务，而公募牌照已经逐步普及化，除公募基金外，银行理财、券商资管、保险资管等已放开公募资质或者申请通道，可能出于公平竞争的角度，监管部门放开公募信托业务。

头部信托公司或受益

前述西南地区信托公司负责人称，公募信托对信托公司来说，在业务拓展方面是较大利好，但在资金投向上大概率视同于公募基金，可能会有严格要求。“除了像铁路发展基金专项信托这类国家重点支持的基础产业类业务，可能允许以公募方式募集资金，发挥直接融资功能外，公募信托在非标产品投向上会限制非常严格。”

袁吉伟认为，需要看到公募信托对于投资、研究、信息系统建设等方面具有较高要求，对于长期从事非标业务的信托公司来说，能够达到这类业务的信托公司比较少；因此，可能监管出于控制风险的考虑，实行行政审批方式，确保信托公司真正有能力从事公募信托业务。

有市场消息称，刚开始可能只有少数几家信托公司能够获得公募信托的业务资格。

“公募信托大幅降低门槛，有利于扩大客户群，也有利于丰富信托产品体系，满足客户对于小额、高流动性投资的需求，这对于信托公司是一个较大的利好。” 袁吉伟称。

不过他认为，中短期看，信托公司的比较优势仍在非标类信托，参与资本市场的公募信托经验几乎没有，加之公募资管牌照会逐步增多，市场将更加激烈，而且该牌照可能只对具备公募信托运作能力的信托公司开放，所以头部信托公司可能会受益，而且最终能够受益的信托公司还是少数。同时，这个市场真正做大做强，还需要信托公司加强能力建设，这需要一个过程，决定了短期获益会有限。从国外经验看，另类资管机构和传统资管机构业务交叉性不强，仅有大型金控集团才有能力布局两类产品条线。

信托系列新规酝酿中

待出台的《信托公司资金信托管理办法》还有一条备受关注的内容：“固收类证券投资信托产品，允许卖出回购方式运用信托财产。”

“资管新规允许资管产品适当开展正回购，因为资管产品有一定的负债对于提升产品流动性是有必要的，正回购是获取短期流动性的重要手段，有利于缓释风险。之前相关规定限制了信托产品负债，现在放开也是向资管同类产品靠拢。”前述西南地区信托公司负责人称。

近期，信托监管部门的工作不仅限于信托资金管理办法，还有股权管理办法、资本管理办法及风险化解意见等。此前有业内人士称，这些要求符合目前信托业发展应该解决的问题。“确实风险暴露较多的就要处置风险，资本金不足的就得赶紧补充。已经不能回到原来的老路了，要加快业务转型。”

有媒体报道称，在资本管理办法中提出了新的分类方式，信托业务预计将划分为资金信托（资金融通信托、资金配置信托）、服务信托（证券投资运营服务信托、资产证券化信托、家族信托、其他服务信托）、公益信托（公益/慈善信托）三大业务板块，七大业务类型。

“七大分类是在原来的基础上，结合市场特点重新对分类进行的系统界定，其实以往领导讲话中也有所提及。”一位华北地区信托公司高层表示。

银保监会副主席黄洪在2018年中国信托业年会上表示，要坚持发展具有直接融资特点的资金信托，发展以受托管理为特点的服务信托，发展体现社会责任的公益（慈善）信托。