主动量化基金落寞前行 指数型量化产品受宠

（原标题：主动量化基金落寞前行）

近两年风云变幻的A股市场行情，让一直以来被誉为“抗跌利器”的主动型量化基金频遭打脸，尤其是2018年主动型量化基金交上平均亏损超23%的答卷，使得不少基民大失所望。北京商报记者也注意到，在获取阿尔法收益难度加大的背景下，今年以来，基金公司在量化基金产品线布局方面，更多偏好选择指数型的量化产品，如指数增强、smartbeta指数基金。另外，去年震荡市中对冲策略量化基金也开始获得更多关注。

指数型量化产品受宠

2019年开年以来，基金公司布局量化产品的势头不减，2月25日，红土创新基金公司旗下红土创新沪深300指数增强A/C和红土创新中证500指数增强A/C，两只指数型量化型基金成立，自此，今年以来新成立的量化基金已达到6只。此外，新基金发行市场上，也有6只量化基金集中上架，主要包括先锋量化优选A/C、浙商汇金量化精选灵活配置混合、西部利得量化成长混合、景顺长城中证500指数增强等。

而新基金申报层面，据北京商报记者不完全统计，去年11月以来，也有浙商基金上报的港股通过中华预期高股息指数增强型基金、国投瑞银上报的沪深300指数量化增强型基金、信达澳银上报的量化多因子混合型基金等6只产品正排队等待获批。

北京商报记者注意到，从上述等待排队、正在发行和新成立的量化基金细分类别上看，受去年指数基金、ETF发展火爆的影响，指数型量化基金成为基金公司热推产品。在格上理财研究员张婷看来，目前很多量化型基金是指数增强型，即在宽基指数里面进行多因子选股，而指数型基金是未来作为资产配置很重要的一种工具，如果增强指数型基金的收益能够持续跑赢相对应的基准，则以后机构投资者会逐渐青睐此类基金，也能成为被动指数型基金作为资产配置工具的良好替代品。

所谓量化基金，主要是指通过数理统计分析，选择那些未来回报可能会超越基准的证券进行投资，以期获取超越指数基金的收益，主要采用量化投资策略来进行投资组合管理。从细分类别上看，量化基金主要分为主动型、指数型和对冲型。

主动型发展落寞

然而，指数型量化基金受宠的背后，也反衬出主动型量化基金发展的落寞。尤其在刚刚过去的2018年，主动型量化基金的业绩回报可以用惨淡来形容。

Wind数据显示，2018年度，量化基金整体平均亏损21.62%，其中主动型量化基金、指数型量化基金和对冲型量化基金平均收益分别为-23.78%、-23.23%和-0.88%。对比股票型基金同期25.07%的平均亏损幅度，主动型量化基金整体仅跑赢上证指数不到两个百分点，这一业绩水平恐远低于基民对于量化基金抗跌能力的期望值。

具体来看，2018年有多达171只（份额分开计算）量化基金出现了超过20%的亏损，其中主动型量化基金占据122只，占比为71.35%。从绝对收益获取能力上看，主动型量化基金也是全线尽墨，无一只实现正收益。Wind数据显示，在可统计的239只主动型量化基金中，截至2月25日，有多达155只单位净值不足1元，跌破面值，占比总数的64.85%。

事实上，从近两年整体的市场行情上看，主动型量化基金也一直处于不利地位，业绩表现持续低迷。2018年，在市场单边大跌的背景下，主动型量化基金抗跌性远远不及对冲型量化基金，而在2017年大盘蓝筹股回归，市场单边大涨行情下，又跑不赢指数型量化基金。因此不少基民也在哀叹，所谓依靠大数据选股，减少人为干预的主动型量化基金，只是看起来很美。

量化模型仍待完善

主动型量化基金收益表现持续不佳，也无可避免地遭遇了净赎回。Wind数据显示，截至2月25日，近两年来，主动型量化基金总份额缩水超25亿份。

有市场分析人士坦言，主动型量化基金之所以面临发展乏力的难题，源于当前市场上量化模型的构建仍不成熟，近两年A股市场风格切换的很快，大部分量化基金都难以适应跟上节奏。张婷也指出，当下的量化型基金多数还是集中在基本面的多因子模型上，模型就很容易不够有效，可能会造成阿尔法收益较少，那么如果提升阿尔法收益就显得尤为重要，另外，针对全市场选股的基金，如何把握在不同的市场风格下，进行风格比重的配比很重要，把握不好，可能会错失很多收益。

在长量基金资深研究员王骅看来，量化基金本身相比传统基金有诸多理论上的优势。例如，更全面的市场跟踪能力、严格的投资纪律和风险控制纪律等。然而，量化投资在中国的发展还是会面临诸多问题，比如单纯依靠模型进行投资的风险较大；我国资本市场的数据期短，数据又是量化投资的核心，又有不少上市公司公布的财务数据不符合实际，数据质量问题会大大影响量化模型运作的有效性；投资人和基金公司内部对基金、基金经理的考核周期普遍较短，而众多模型依据的是长周期内大概率上的胜利等。

值的注意的是，近两年随着股指期货市场的逐步松绑，也开始有越来越多的基金公司开始关注对冲型量化基金，去年1月景顺长城就上报了一只景顺长城量化对冲3个月定开混合发起式基金，这是2016年2月以来首次有新的公募量化对冲基金上报。据了解，还有不少基金公司正在做相关类型产品布局的准备。

海富通基金量化投资部总监杜晓海也表示，量化对冲产品也有一些新变化。一方面，从公开信息看，陆续有新的量化对冲产品申报，或许未来有可能看到监管层放松对这类产品的审批。另一方面，目前政策上对期权、期货还是比较友好的，未来随着股指期货市场流动性改善，以及新的期权产品上市，有望利好量化对冲产品。

北京商报记者 苏长春/文 贾丛丛/制表