短期躁动or牛市来临？四大机构火线解读

（原标题：牛市特征逐渐配齐，短期躁动or牛市来临？四大机构火线解读）

春节以后，沪深两市股指持续走高，三大股指纷纷站上年线；两市成交量连续两天突破万亿，杠杆资金入市，个股成交明细升温；牛市领先指标——券商板块持续活跃，甚至掀起涨停潮；券商、OLED、多元金融、创投等题材大热，板块轮动效应大幅提升；低价股、破净股等涨幅可观。种种迹象都在暗示：熊市终结，牛市来临。

不过，也正因为行情火热，市场对此进行了激烈的讨论，不少机构高喊“牛市起点”来临，流动性改善、金融数据向好以及机构季节性配置导致节后资金蜂拥入市，踩踏式建仓。也有不少机构指出，虽然市场躁动，但经济并未企稳，市场尚不具备牛市的基础，牛市尚需等待。

投资者开户数激增

随着行情的回暖，投资者进场的意愿确实得到显著增强。中登公司26日晚间公布的数据显示，上周（2019.02.18-2019.02.22）一周新增投资者数量达31.61万，这一数据较上上周的20.66万的新增数量，大幅增长了53％。

成交量连续两天破万亿

据统计，25日两市成交金额时隔三年多首次突破1万亿元大关，达到10405.80亿元，26日两市成交金额进一步增至10977.11亿元，较上一交易日增加571.31亿元。

同时，最近几个交易日出现成交金额在数十亿级别的个股数量总体呈现大幅增加之势，特别是在最近两个交易日数量增加明显。

杆杆资金加速入市

随着两市股指升温，杠杆资金近期加速入市。数据显示，截至2月26日，两市融资余额已连续12日增长，最新融资余额达到7849.14亿元。

2月25日，两市融资余额新增179.65亿元，这一新增水平和往年相比，可以达到2014年的水平。2月26日，两市融资余额再增97.46亿元，维持高水平运行。

95%低价股上涨

作为牛市的另一大特征，低价格近期表现整体较好。低价股由于价格够便宜，往往能够吸引众多投资者参与，如果能够与业绩挂钩，其行情也不逊于大盘。

数据显示，截至昨日收盘，两市低价股（价格低于5元的个股，排除长期停牌的个股）达到697只，其中，年初以来录得上涨的个股达到663只，占比达95.12%。

具体到个股层面，“热点”+“低价”是低价股上涨的主要逻辑。例如华映科技、领益制造、京东方A等受益于前期OLED题材，今年来涨幅居前。猪肉股持续活跃，雏鹰农牧等低价猪肉股表现也非常强势，年初以来，雏鹰农牧已涨65%。

与此同时，以*ST长生为代表的低价ST个股今年来跌幅明显。去年被曝疫苗造假丑闻的长生生物，被深交所作出重大违法强制退市决定，其股票进入退市整理期，*ST长生今年来跌61.68%。ST九有、ST长油、*ST皇台、*ST地矿等跌幅也比较明显，而天首发展、游久游戏、珠海中富等相对大盘，跌幅较大，多数因为去年净利大幅下滑。

热点题材持续发力

只有热点题材持续发力，轮动效应增加，市场活跃度才能大幅提升，目前市场正处于该阶段。数据显示，多元金融、券商、农业、电子等行业成为今年领涨的行业板块，在此带动下，软件、白酒、通信、保险、家电等行业板块涨幅也不错，且板块轮动效应较好。

市场聚焦：短期躁动or牛市来临

实际上，随着行情的不断深化，目前，市场对本轮行情的看法并不一致。

国泰君安李少君指出，回顾2010年以来上证综指，共发生过7次“踏空”行情，结果不尽相同。从历史上踏空行情表现来看，无盈利估值修复行情的结果，主要取决于两个因素，其一，风险偏好上行结束；其二，经济数据证伪。若政策宽松预期与盈利复苏预期能有效衔接，市场的上行也将一直持续；反之，估值上行动力终将为盈利回落压力对冲。此外，政策的方向变化，也易通过风险偏好回落传导。

李少君认为，近期市场风险偏好超预期修复，上演“踏空”行情。本轮行情连续7周收阳。从市场驱动来看，政策边际优化远超预期是核心驱动。风险溢价数据上看，下行至中枢仍有空间；政策上看，未来政策改善预期犹存。经济上看，传统的经济数据空窗期，证真期仍待时日；外围看，近期中美经贸谈判预期好转、美欧澳印央行均释放出偏宽松信号。经济证真、证伪前，风险偏好驱动的估值行情大概率仍将延续。

华泰证券表示，短期市场情绪或有反复，直接融资占比提升有望成为A股上行重要变量认为随着流动性等靴子落地，盈利变化（工业增加值增速、投资增速、周期行业补库情况、年报及一季报业绩等）有望成为A股市场主要影响因素。短期内，还需要重点关注中美贸易谈判进程。3月将迎消息密集期，这将增加市场的不确定性，短期市场情绪或有反复。2月22日的政治局学习会议上，金融供给侧结构性改革等成为当前我国金融业发展的主要目标，2019年将是资本市场改革的重要一年，直接融资渠道占比提升有望成为A股上行重要变量之一。

国信证券近期发文称，2019年开年信用数据表现非常不错，单月信贷和社会融资规模均创历史新高，从“宽货币”到“宽信用”的康庄大道已经开启。虽然不排除2月份中国信用增速依然存在有波动的风险，但是大的信用底部大概率在一季度产生了，这对于二季度的实体经济平稳会产生积极作用。整体实体经济运行更可能是一步到位式的是在第一季度就铸就了底部。

国信证券指出，股票市场驱动三因素：估值（利率）、盈利和风险偏好。三者对股市的正负影响出现切换。当前宽信用格局初露端倪，风险偏好改善。此次2019年1月份社融和信贷数据的大幅回升，意味着宽信用的格局已经出现，此前压制市场的两座大山有望移除。展望后市，A股牛头已经显现，进一步行情非常值得期待。

招商银行研究院谭海鸣和刘东亮表示，市场风险偏好拐点需要三个条件的达成，1）中美贸易摩擦出现实质性缓和，2）社融放量带动宏观经济企稳，3）将改革开放推向深入的新举措，并且“上述三个条件中任何一个条件的达成，都会带来风险偏好的显著回升，从而令市场脱离不确定性”。

目前来看，虽然中美贸易谈判尚未彻底明朗，但利好消息频传，特朗普在推特上表示会推迟在3月1日对中国商品加征关税，而1月社融显著放量，创出历史新高，前两个条件正在接近达成中，这对于改善市场风险偏好将起到显著作用。

此外，诸如流动性宽松、处置股质风险、稳定民营企业信心、推出科创版、海外和北上资金持续流入等，多个积极因素积聚，逐步增强了市场看好A股的信心，近期大涨可视为市场信心集中释放的体现。

后期来看，谭海鸣和刘东亮认为，在当前通胀温和，经济存在企稳预期的环境下，央行偏松的货币政策使得无风险利率r 在过去一年已经出现了明显下行，结合美联储转鸽，今年包括中国股市在内的风险资产价格上升的势头或许还会持续一段时间。