凯石基金：大趋势还没有结束 是否卖出关注2点

（原标题：凯石基金梁福涛：大趋势还没有结束 是否卖出关注2点）

反弹还是反转，如何把握机会？

来源：凯石基金管理有限公司

开年以来，A股持续活跃。反弹还是反转？后市走向如何？资产如何配置？日前，凯石基金研究总监兼基金经理梁福涛先生做客央视财经为您解读。

主持人：当前的行情处于什么阶段？

梁福涛：今年以来A股走强的持续度和活跃度，超出了市场普遍的预期。主要的原因是去年去杠杆以后的利率下行和流动性放松，促进了风险偏好的上升。其次，是政策的利好，比如鼓励创新发展，深入转型改革，包括科创板的推出。

另外，也有一些基本面的支撑。去年初我曾撰文指出2018年投资需要面对的最大基本面是“再平衡”冲击，包括去库存、去产能、去杠杆、“贸易战”等，导致风险偏好急剧收缩。这一轮再平衡后，中国未来一段时间经济经历酝酿重整后，将由过去粗放增长转向高质量发展，这也将是未来宏观产业驱动的重要特征。

短期看站在现在这个时点，2019年投资需要面对的重要基本面是金融重构发展和创新产业突围。高层在经济供给侧改革之后，进一步明确提出金融供给侧改革，主要包括货币政策逆周期调节、防范化解金融风险、优化金融体系结构。货币适度宽松、利率下行以及金融进一步市场化重构将得到强化，有利于风险偏好提升，有利于资本市场健康可持续发展。只要大的宽松背景和利率下行的背景还在，那么整个行情过程中虽然还可能存在一些震荡，但走强的趋势有望延续。

主持人：一些个股持续涨停，并产生了由点带面的作用。投资者对此褒贬不一，您怎么看？

梁福涛：个人认为，这是市场重新活跃时比较常规的现象。其实今年以来市场的上涨节奏清晰：先是元旦后一波大盘股的超跌反弹；修复企稳之后，春节后又迎来了一波创业板带动的有序反弹。整个市场的主线包括板块的轮动是非常有序的。首先，经历去年的超跌之后，一批有价值的个股出现，在风险偏好提升后，机构和个人都大胆地进行了参与。另外，一些个股的基本面也是向好，比如春节前后商誉爆雷的一些个股，因为商誉减值冲抵了当期利润，但背后并没有实质性的经营亏损，未来业绩会随着经济的企稳逐步改善。从这个角度看，一些个股行情的背后还是有一定支撑的。

主持人：券商、5G等板块连续出现在涨幅榜前列，这是牛市要来临了吗？

梁福涛：春江水暖鸭先知。因为离市场最近，券商一直是股市的主线。受股票质押业务影响，去年指数的下跌放大了对券商的负面影响；反过来，今年交易量上涨，质押风险释放，对券商的直接利好明显。显而易见的是，交易量大幅回升，指数也没有出现冲高回落的现象，所以对市场的情绪推动作用非常大。有些投资者在纠结，震荡的时候要不要下车？可以从两个方面去做一些判断。首先，要明确这一轮上涨的主导因素是什么？个人认为这一波行情的主导因素是利率下行和流动性放松，可以跟踪这两个因素的变化去判断。另一方面，很多投资者也会对经济下行还存在疑问。其实，经济下行因素在去年市场下跌中已经有一定的体现，甚至有一些超跌。今年经济大概率会阶段性筑底企稳。所以，现在需要跟踪的是经济有没有超预期的下行，如果没有超预期，那么经济下行因素的影响会减弱。

主持人：当前行情如何把握机会？

梁福涛：两个方面建议大家多关注：一个是核心优势资产，一个是核心优势科技。从机会的角度来看，新能源、人工智能、5G和电子都值得重点关注；这些行业政策有非常确定的推动；经过前期的业绩景气出清，未来修复和受创新推动发展的空间较大。

主持人：当下仓位如何控制？

梁福涛：不同的资金仓位可以有不同的标准。如果偏保守，适度有些控制也是合理的。但正常情况下建议中性偏多的仓位。因为大趋势还没有结束，氛围和板块的结构性机会非常活跃。

主持人：科技股怎么配置？

梁福涛：上市公司年报显示，有核心科技优势的个股估值虽然高，但业绩增速也非常快。具体到选行业和选股，建议从下面几个维度去出发：首先，行业或公司发展的市场空间要大，行业或公司发展要与当期经济大周期本质特征相适应。 其次，公司本身核心竞争优势要强，且具有可持续性。因为核心竞争优势建立后会相对稳定，若形成护城河持续性会更强。可以重点关注进口替代的芯片半导体，以及未来空间很大的人工智能和5G等产业。

梁福涛先生

凯石基金总经理助理兼研究总监

凯石涵行业精选混合基金经理

凯石澜龙头定开混合基金经理

金融学博士。16年投研从业经验。具有“实业--卖方行业研究、宏观策略研究--买方研究管理、基金投资、投资管理”等投资工作经历；10年养老金（含企业年金）、养老保障理财产品、金融机构专户资金等股票投资管理经验。曾任福建国际信托有限公司（华福进出口）业务员、兴业证券股份有限公司行业公司研究员、申银万国证券研究所宏观策略研究员、长江养老保险股份有限公司研究部总经理、权益投资部总经理、首席投资经理、投资管理事业部总经理兼高级董事总经理。