贺强：在科创板没有必要推出涨跌停板制度

网易财经2月20日讯 中国经济报告——科创板的创新与发展论坛今日在北京举行。中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长贺强在会上表示，根据现有文件的设计，公司上市的股票头五天没有涨跌停制度，实际上是吸取了现有的公司上市，第一天有限制，可是这限制形同虚设，一个板就打到头了，根本没什么用。

所以吸取了这些经验教训，所以前五天不设涨跌停板。五天之后设置一个20%的涨跌停板，在科创板这种涨跌停板制度的设计是否合理、是否有必要呢？首先我想说这20%是根据什么推算出来的，我觉得没有什么依据，更重要的我们认为在科创板没有必要推出涨跌停板制度。

他指出，涨跌停板制度，特别是科创板20%的涨跌停的幅度限制，完全有可能成为机构操纵市场、操纵股价的工具。

跌停板的时候，在跌停板价位上方的第一卖家巨额的买单在这儿压着。连续上涨的时候老是大单托着，你以为这个股票是有重大利好，暴涨了，天天想跟投跟不进去，天天按涨停板报单都跟不进去，连拉了几个涨停板以后，按照习惯继续按涨停板报单，但是行情突变，因为机构随时被大单一撤，就把你推到前线了，紧接着顺手一抛，把你全套牢在旗杆子上晒太阳，然后是连续跌停板，我告诉大家，完全是操纵市场的工具，所以在现有市场都应该取消。

以下为发言实录：

下面我谈几个问题：

1，关于科创板，市场定位的创新。现在我们要推的科创板，它的定位必须要创新。什么叫它的定位创新呢？跟现有的板块不应该完全一样，实际上证监会早就强调了，科创板推出目的是什么呢？旨在补齐资本市场服务科技创新的短板。短板是什么？就是过去没有的、不足的，是资本市场增量改革，什么叫增量改革呢？过去没有的，新增加的，应该是这么理解。所以科创板的定位必须要明确，要与创业板、新三板创新层、精选层等等，要有所差异。我们认为科创板的定位要有自己的独特性、创新性，不能搞成第二个创业板，这是我们很担心的。我们也看了一些有关部门请的专家的讨论，包括上市条件的讨论，我们认为有些专家的观点，根据他们提出的条件，我们的科创板很可能成为第二个创业板，甚至成为第二个主板、成熟板，这是我们比较担心的，这样科创板不仅没有自身特点，而且还存在其他的问题。

2，科创板的定位必须考虑与创业板、新三板创新层的关系。什么叫多层次的资本市场呢？并不是并行互不联系的几个板块，资本市场各个层面之间应该有互相的联系和关系，应该互相有分工、有合作。这些板块都是多层次资本市场有机的组成部分。几个板块之间首先不应该是互相争资源抢市场的关系，应该既有联系又有区别，既互相补充又互相分工，所以应该和而不同，定位一定要强调和而不同，否则推出科创板就没有现实意义，我们搞好科创板、搞好新三班精选层、创新层就行了。

3，科创板是一个完全为科技创新企业服务的板块。科创板服务的对象不仅要包括比较成熟的科创企业，其实它也应该包括不成熟的，但是有成长性的科创板企业，这一点是必须要强调的，否则它跟创业板是没区别的，不仅如此，科创板不仅要VC提供退出通道，也要为PE提供退出通道，VC/PE短期、早期都应该提供退出通道，我们认为这是科创板的使命，也是跟其他板块的区别。这是定位，首先要把住关，我们认为不能跑偏。

第二个建议关于科创板取消涨跌停板制度的创新。根据现有文件的设计，公司上市的股票头五天没有涨跌停制度，实际上是吸取了现有的公司上市，第一天有限制，可是这限制形同虚设，一个板就打到头了，根本没什么用。所以吸取了这些经验教训，所以前五天不设涨跌停板。五天之后设置一个20%的涨跌停板，在科创板这种涨跌停板制度的设计是否合理、是否有必要呢？首先我想说这20%是根据什么推算出来的，我觉得没有什么依据，因为我们现在还没有一家科创板的公司挂牌。依据是什么？20%，会不会像新三班500万以上拍脑门拍出来的？首先没有依据。更重要的我们认为在科创板没有必要推出涨跌停板制度，为什么？

理由一：在科创板的新股上市，既然已经有了五个交易日不设涨跌停板，实际上根据我们在市场操作的经验，五个交易日多空双方已经充分博弈，形成了均衡，股价反复震荡基本找到了相对合理的定位，相对稳定了，为什么还有必要在五个交易日后设一个20%的涨跌停板呢？所以我觉得没有必要，干脆就把五个交易日没有涨跌停板这个制度一直延续下去。

理由二：20%的涨跌停板，对现在的机构大户操作是根本没有限制作用的。要想拉涨停板，44%就能拉到位，第二天连续再打十几个涨停板，因为现在大户的实力非常强，20%的涨跌停板对机构大户没有什么用了。最多就是用时间换空间，本来机构一步能打到位的，非得让机构拉十个涨停板打到位，其实作用都一样。因为打到位了开个门就能交易，其实作用都一样。所以几次到位和一次到位没有区别。

理由三：涨跌停板对其他投资者来讲，说实在的，风险巨大。因为机构连打涨停板的时候，其他投资者买是买不到的，但是你可以卖，可每次卖都要后悔，因为我今天涨了10%我卖了，第二天又拉到10%，第三天又10%，肯定是卖低了，便宜被机构捡走了，打跌停板也是一样，卖是卖不出去的，但是可以买，但是每次买了都套牢你，今天跌停板的价格刚暴单跌停了，第二天又跌停，步步套牢你，所以对其他投资者风险巨大，本身就不太合理。

理由四：在涨跌停板制度中，机构与散户存在交易的不公平。机构连拉涨停板，每天投给捡到便宜的筹码、相对便宜的筹码，每天都可以派发相对价位高的筹码，本身就是一种不公平。我们认为不仅在科创板取消涨跌停板，我们应该彻底向香港、美国学习，在现有股市就应该取消，为什么？

理由五：最关键的一个理由，我们认为涨跌停板制度，特别是科创板20%的涨跌停的幅度限制，完全有可能成为机构操纵市场、操纵股价的工具。这种操纵手法我们研究了多少年，时间关系我就不多说了，我就告诉大家，比如他拉涨停板的时候，每一次你看吧，在涨停板价位的下方低价位肯定有一个巨额的买单托着，这个板打不开，第二天又一个涨停板，又一大笔买单托着。跌停板的时候，在跌停板价位上方的第一卖家巨额的买单在这儿压着。连续上涨的时候老是大单托着，你以为这个股票是有重大利好，暴涨了，天天想跟投跟不进去，天天按涨停板报单都跟不进去，连拉了几个涨停板以后，按照习惯继续按涨停板报单，但是行情突变，因为机构随时被大单一撤，就把你推到前线了，紧接着顺手一抛，把你全套牢在旗杆子上晒太阳，然后是连续跌停板，我告诉大家，完全是操纵市场的工具，所以在现有市场都应该取消。

本次论坛聚焦科创板的创新，中国人民大学副校长吴晓求、中央财经大学金融学院教授贺强、大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋、万博新经济研究院院长滕泰等众多经济学家和企业家参会。

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