资管“狼来了”基金业提升“核心力量”

（原标题：理财子公司财大气粗银行凶猛资管“狼来了”基金业提升“核心力量”）

2月17日晚，工行设立理财子公司获批，工农中建交五大国有行理财子公司设立全面获批（新近升格为第六大国商行的邮储银行，2018年12月初公告拟设立，尚未获批）。

根据21世纪经济报道记者统计，迄今至少有26家银行已公告拟申请组建理财子公司，60家左右的区域银行在积极进行理财子公司的筹备工作。

公募基金面临的行业竞争压力骤然增大，强敌环伺下资管市场面临变局，公募如何应对？

“银行理财子公司的成立将加大资管行业的竞争，对于公募基金来说构成新的挑战。”2月18日，前海开源基金首席经济学家杨德龙说。

不过，有大型基金公司负责人向21世纪经济报道记者表示，对此完全不担心。“在投资上，10年前，公募基金肯定做不过银行，但是现在公募基金一定做得过银行。只要大家的标准一样，好的公募基金绝对比银行理财子公司做得好。”

上海某老牌基金公司的高管则表示，理财子公司可能分流基金公司固收类的委外业务，但权益类投资是理财子公司弱项，该基金公司把主动管理的权益类产品作为其核心竞争力。

理财子公司冲击波

2月17日晚，银保监会公告，设立理财子公司已受理多家商业银行申请，其他多家银行也拟提交申请。获批设立理财子公司的五家大型银行正在抓紧开展各项准备工作，尽快实现理财子公司开业运营，扩大机构投资者队伍，为实体经济和金融市场提供更多新增合规资金，更好满足多样化金融需求。

根据工行2018年11月的公告，拟设立工银理财有限责任公司，注册资本为不超过160亿元。

杨德龙估计，在工行之前获批的四大国有大行发起成立的理财子公司合计出资超过530亿元，加上已经成立理财子公司的股份制银行，合计最高资本金达到1140亿元。

银行设立理财子公司的热情高涨。根据普益标准去年四季度调研问卷反馈的165家银行中至少有60家左右的区域银行在积极进行理财子公司的筹备工作。普益标准认为，拟设立理财子公司的区域银行家数还将继续增加。

与银行理财子公司相比，基金公司的资本金规模就小得多。银行理财子公司注册资本起步是10亿元，基金公司为1亿元，相距悬殊。根据公开资料统计，五大行旗下的银行系公募基金的注册资本合计仅为25亿元，目前净资产合计为202亿元。

业内认为，银行理财子公司设立最关键原因是要与银行自营业务彻底分离，也就是打破了一直以来理财产品刚兑的问题。

事实上，银行理财子公司天生自带光环，根据资管新规，它获得“公募基金+私募基金+类信托”综合的全能型牌照，将成为唯一能够同时开展这三类业务的最强资管机构。

银行理财子公司的征求意见稿表明，子公司理财销售不设起点，销售渠道除银行业金融机构外，还可通过银保监会认可的其他机构代销，个人首次购买理财无需强制银行网点面签。同时，仅要求全部理财产品投资于非标资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%，放松了对非标资产与金融机构的资本净额（10%的红线要求）和上一年总资产（4%的红线要求）之间的限额管理。

狼来了的争论

许多人认为，银行理财子公司的设立对公募行业来说是“狼来了”。

杨德龙表示，资管市场竞争加剧是必然的，目前基金公司有100多家，部分没有投研实力、没有产品特色的小型基金公司可能面临被淘汰的命运。

基金公司应如何应对新局面？

“公募基金需要在人才与管理上具备核心竞争优势，同时与银行进行强强联合。一部分银行理财子公司也可能通过委托管理或者直接买入公募基金的方式，与业绩优良的公募基金合作。公募基金依靠人才以及优秀的管理与业绩参与竞争，保持原有市场份额。”杨德龙说。

2月18日，好买基金研究中心研究员黄曦漪告诉21世纪经济报道记者，银行子公司理财产品可以通过银行业金融机构代销，也可以通过银保监会认可的其他机构代销，将和公募基金在渠道上产生较为激烈的竞争。公募基金应更重视基金业绩，为投资者切切实实地获取良好回报来赢得市场的认可，而不是盲目扩渠道冲规模来提升排名。

在银行理财子公司将大量涌现的新形势下，凯石基金总经理助理梁福涛向21世纪经济报道记者表示，对于公募基金，虽然增加了资金来源，但是竞争驱动需要更强化自身的专业能力，尤其是行业分工需要的市场化的专业能力，首先是要强化能带来优秀业绩的主动投资能力，尤其是主动的股票投资能力；其次是要加强提供丰富风格的产品能力，适应理财产品资产配置需求；最后是强化最市场化、最专业化的管理和机制，保障业绩和专业能力持续性。

同日，一位上海基金公司的高管表示，在固收领域投资，银行传统上占优势，随着银行子公司的成立，这部分业务未来可能大部分回归由理财子公司运营，这方面基金公司不具备竞争优势，所以该基金公司把未来发展重点放在权益投资上。

据介绍，该公司发展战略定位在互联网业务和养老金业务，希望为未来竞争打好基础。

2月18日，一家大型基金公司的高管认为，银行早已进入资管市场，原来只不过是以资管子部的方式，现在换成理财子公司，以法人的形式来做这块业务，“将来没有多大区别”。

“以往银行的理财产品绝大部分也是自己做，委外给基金公司的量占比比较少，不存在接下银行委外规模大幅萎缩的情况，反而，委外已经萎缩到了底部，现在还有可能会扩张。”

“最重要的是，银行理财子公司，不管它怎么弄，永远吸收不到优秀的人才。不是说银行没钱，而是说银行在这样一个体制范围内，不可能给出高薪。比如说基金经理，在公募基金一年拿几百万，在银行理财经理一年拿50万，银行是基金公司薪酬的十分之一到五分之一。这是两种薪酬体系。”

“我可以拍着胸脯说，如果按同样的投资标准，同样的风险水平，无论是权益基金、债券基金，还是货币基金，银行一定干不过公募基金。”

“银行最大的优势在于客户，不在于投资能力。所以未来银行理财子公司可能会走为客户做资产配置的路，比如FOF，银行负责做底层配置，然后把具体产品的配置委外交给基金公司。”上述大型基金公司高管说。

梁福涛表示，“银行理财子公司，很多内容确实是比照最成熟的公募基金的做法，但两者产品客户群体、专业能力上应该既有共同点又有区别。由于理财产品本身更追求稳健风格、更具有银行特征的客户属性，理财产品的投资管理应该更加注重低风险资产投资能力和资产配置能力，尤其是通过资产配置实现产品投资与客户需求匹配能力。从这个角度，公募基金与银行理财专门机构互相学习、深度合作的空间反而更大。”