预盈忽变巨亏78亿 交易所质问天神娱乐

（原标题：巴菲特光环帮不了朱晔，预盈忽变巨亏78亿，交易所质问天神娱乐）

巴菲特光环帮不了朱晔，预盈忽变巨亏78亿，交易所质问天神娱乐

来源： 富凯财经?

作者|幕恩

富凯摘要

天神娱乐创始人朱晔曾于2015年6月份以234.6万美元（约合人民币1500万元）赢得与“股神”巴菲特共进午餐的机会，并一举成名。但现在，朱晔面临的是却是被调查，其创立的天神娱乐也被冠上“亏损王”的名号。让人纳闷的是，原本预计盈利的天神娱乐在三个月后就变脸为超70亿元的亏损到底是如何产生的？其中是另有“黑幕”还是“偶然”。

三个月从预盈到预亏78亿元

朱晔跟巴菲特共进午餐时，曾告诉对方，“我做实业还行，炒股不行”。午餐后，朱晔在朋友圈中感慨地写道，“大道至简，贵在坚持。”但是，现如今，天神娱乐2018年预亏73亿-78亿元的消息传出后，为朱晔“我做实业还行”这句话打了个大大的打问号。

回顾朱晔初创天神娱乐可以回溯至2009年底，朱晔拿出300万元投资一个游戏创业团队，这正是天神娱乐的前身，北京天神互动科技有限公司。不到一年，天神互动便凭借爆款页游产品《傲剑》发家，月营收入一度突破8000万元，全球范围营收累计突破10亿元。

2014年，朱晔通过借壳科冕木业的方式让天神娱乐登陆资本市场，此后，朱晔开始了“买买买”的模式，前后发起并购案12起、收购金额超过120亿元，将版图拓展到游戏研发与发行、IOS应用分发平台、移动互联网广告平台、影视制作与营销等泛娱乐产业布局。天神娱乐也曾一度成为300亿市值的中国游戏第一股。

查阅天神娱乐的业绩可知，从2014年至2016年，公司上市来的扣非净利润皆高于此前的业绩承诺，2014年-2016年扣非净利润分别不低于1.86亿元、2.43亿元和3.03亿元，但在业内人士看来，其中大部分业绩增长很可能来自于朱晔的“买买买”行为。

有基金执行董事曾向媒体分析，当一则收购案中，该被收购公司在同行里口碑并不好，或产品并不被知晓，但利润表却显示利润充沛，这其中可能就做了手脚或存在财务造假，到了最终东窗事发，就会出现商誉大幅减值的情况。“不值钱的东西被以高价收购，也存在利益输送的可能，两家公司合计起来做了“一场戏”演给投资者，通过一级市场玩了一场二级市场的资本游戏。”

大肆并购将公司2017年的净利润推至了10.15亿元，比2014年的2.32亿元增长了3倍多。但并购的同时，也为公司带来了高商誉值，截至2018年三季度，公司表示存65.35亿元商誉。而这笔高商誉被天神娱乐一朝洗掉大多半。

2018年10月29日，天神娱乐曾乐观的预测2018年全年可实现0至5.10亿元的净利润。但在三个月后的1月31日，公司预计计提商誉减值准备约为49亿元，加上其余资产减值损失等，天神娱乐2018年预亏73亿元至78亿元。

从公司的解释来看，似乎将所有隐藏的地雷都一朝引爆，但不得不让人怀疑的是，公司为何存在如此多的隐患，并在短短三个月的时间里一朝引爆？

从预盈到预亏仅用了三个月时间，沪深交易所也忍不住对天神娱乐发去关注函，质问上市公司是否存在利润调节，进行业绩“大洗澡”的情形。

天神娱乐董秘办人士在接受采访时表示，计提减值主要是2018年政策变动对游戏行业影响较大，公司及并购业务都集中在游戏行业，2018年经营预期相比投资时间段时差距较大，资产评估时出现了减值迹象，按照证监会会计要求需计提减值。该人士表示，目前看公司没有退市的风险。

对此，有注册会计师认为，公司要连续4年亏损才会退市，如果公司一次性将商誉计提的话，以后年度的商誉减值风险将会减少，如果公司能够保持主营业务的盈利的话，那么，公司退市的风险也会少很多。

疑主动做亏给创始人解围？

有分析人士认为，2018年11月16日，证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，明确合并形成商誉每年必须减值测试，另外业绩下滑也可能是导致商誉减值的原因之一。但其实现阶段商誉减值多少，主动权掌握在天神娱乐手中。天神娱乐一次性减值这么多，可能另有原因。

该人士怀疑，天神娱乐深陷股权质押和债务危机，公司可能会采用商誉减值手段故意做亏，降低公司的资产和利润，进一步拉低股价，让公司债权人的冻结资产贬值，迫使债权人向债务人妥协，通过拉低已爆仓未来的平仓的质押股份股价，迫使券商、机构向质押股东妥协，不进行平仓处理，保住股权。

富凯财经发现，公司的创始人董事长兼总经理朱晔于2018年5月9日收到中国证监会的《调查通知书》，因涉嫌违反证券法律法规，中国证监会决定对朱晔进行立案调查。朱晔持有天神娱乐1.3亿股，占公司总股本的13.94%。目前，朱晔所持有天神娱乐股份98.94%被质押，100%被司法冻结。

天眼查显示，与朱晔有关联的公司73家，天眼查提供的风险提示多达416条。比如，朱晔他担任股东的上海牵趣网络科技有限公司是最高人民法院所公示的失信公司。

消息一出，公司股价立刻跌停。朱晔股权反复抵押一事也被曝光。2018年9月21日，朱晔发布内部信，辞去一切天神娱乐董事会和高管职务。他在信中提到，“天神娱乐上市以来的每一次外延式发展，都经过了我与公司管理层的深思熟虑，绝非贸然激进。遗憾的是，对行业市场、资本市场波动性预判不够充分，更无法干预相关政策疏严。”

就在朱晔宣布去职的一周后，天神娱乐发布了1.35亿元贷款逾期的公告。公司陷入流动性资金紧缺危机。据2018年半年报显示，公司经营活动产生了现金流量净额为-2.33亿元，同比下滑143.50%。同时，天神娱乐披露净利润为2.09亿元，同比下降59%。公司前三季度的业绩预告显示，公司预计2018年1-9月归属上市公司股东的净利润2.50亿元至6.20亿元，同比变动-66.68%至-17.38%。

值得注意的是，在业绩下滑的同时，天神娱乐的市值更是从2015年年底时300亿元的巅峰，跌至2018年底的40余亿元。

而公司的实际控制人朱晔（持有13.94%）和石波涛（持有9.12%）则早在2015年就开始逐步套现，并大量质押手中的股票。

2015年3月份，天神娱乐市值最高曾达400亿元。截至2015年4月份，朱晔通过直接减持套现96.55万股，套现8689.50万元，石波涛减持63.18万股，套现5686.20万元。

2018年9月20日，朱晔发布公开辞职信后，市场惊呼，与巴菲特共进午餐的董事长套现逃了，股民们该怎么办。

值得注意的是，2018年10月19日，天神娱乐公告显示，鉴于公司原2名实际控制人朱晔与石波涛签署的《一致行动协议》已于2018年10月17日到期终止，到期后原2名实际控制人将不再续签，朱晔和石波涛的持股比例分别计算，任意一人实际支配的上市公司股份表决权都无法满足对公司实际控制的要求，公司从此将处于无实际控制人的状态。

在2018年10月和12月，石波涛再次减持353.69万股和591.2万股。朱晔虽未减持，但其几乎将所持有的公司股权全部质押；石波涛也大量质押公司股权。

2018年12月28日，石波涛所质押的部分股份爆仓，被银河证券做强制平仓处置，通过集中竞价石波涛被动减持公司股份591.21万股，占公司总股本的0.6311%，平仓价格5.91元/股。

事实上，即使公司发布了巨亏的消息，但石波涛仍难逃被强平的命运，据最新公告显示，其于2018年10月19日至2019年2月12日期间减持1182.1857万股，减持均价为5.05元/股，而该减持系被中国银河证券股份有限公司和中信建投证券股份有限公司强制平仓所致。

截至公告披露日，石波涛持有公司股份7364.8571万股，占公司总股本的7.90%，其所持有公司股份累计被质押4813.7059万股，占其所持公司股份的65.36%，占公司总股本的5.16%，其所持有公司股份累计被法院冻结2200万股，占其所持公司股份的29.87%，占公司总股本的2.36%。