“业绩雷”滚滚而至 机构冷看“业绩洗澡”

（原标题：“业绩雷”滚滚而至 机构冷看“业绩洗澡”）

来源：中国证券报

随着上市公司年报业绩预披露截止日的到来，不少上市公司业绩突然变脸，其中不乏机构重仓股，更有大股东“先知先觉”提前减持。数据显示，截至1月30日晚18时，有485只个股2018年净利润减幅大于50％，其股价表现整体不佳。业内人士认为，1月底商誉风险集中释放过后，有望带来部分公司的业绩底，A股能够轻装上阵，但投资者仍要警惕商誉占比高的个股，同时更多地将投研精力花在专注经营、有持续成长潜力的公司上。

数百家净利降幅超50％

根据上交所规则，如果上市公司预计全年可能出现亏损、扭亏为盈、净利润较前一年度增长或下降50％以上（基数过小的除外）等情况，应当在当期会计年度结束后的1月31日前披露业绩预告。深交所同样要求主板上市企业在报告期内出现净利润为负、扭亏为盈、实现盈利且净利润与上年同期相比上升或者下降50％以上（基数过小的除外）、期末净资产为负、年度营业收入低于1千万元等情况时需要进行业绩预告，年度业绩预告截止日期同样为1月31日。此外，深交所要求中小板在披露三季报时同时披露年报预告，创业板年报预告披露不晚于1月31日，均属强制性披露。

随着年报业绩预披露截止日期到来，业绩突然变脸的“丑媳妇”也纷纷现身。据中国证券报记者初步统计，月底期间披露业绩预亏超过10亿元以上的上市公司就有南京新百、高升控股、神州长城、斯太尔等数十家上市公司。

其中不乏曾经的机构重仓的个股。例如人福医药，该公司2018年前三季度归母净利润为6.48亿元，但2019年1月29日晚间公告预计2018年度归母净利润为亏损22亿元到27亿元。Wind数据显示，公募基金在2018年三季度末持有617.51万股人福医药，社保基金418组合和118组合的合计持股量超过4000万股，不过根据公募基金最新季报，2018年底时公募基金持股量减少至43.79万股。

从股价表现看，2018年净利润预告大幅下降的个股走势不容乐观。Wind数据显示，截至1月30日晚上18时，在预告2018年净利润变动的2139只个股中，共有485只净利润减幅大于50％，占比22.67％。从股价表现看，这些净利润减幅超过50％的个股开年以来表现不佳。截至1月30日，485只个股中下跌的有333只，占比达68.66％，未能享受本月以来的大盘反弹行情。

商誉减值或藏“业绩洗澡”

如何防止持仓个股突然业绩变脸？某公募基金研究员坦言，虽然商誉占比过高不一定意味着公司未来一定会出现巨额的商誉减值，但是对于难以判定收购标真实业绩状况的个股，采取谨慎态度更为稳妥。事实上，经历过2018年的“业绩雷”“股权质押雷”等“黑天鹅事件”，一些机构在选股时会回避高商誉、高质押率的行业和个股，对大股东大量减持、限售股大量解禁、扣非净利润占比过低、应收账款占比过高等情况，也会偏向谨慎。

另有私募研究员张强（化名）表示，很多个股在正式公告宣布业绩变脸时，股价早已“跌跌不休”，这要求投资者深入研究，提早洞察公司经营风险，“等到业绩公告再卖出太晚，很多时候股价已经提前反应。”

针对近期众多个股由于商誉减值带来的业绩变脸，星石投资表示，2014年至2015年是上市公司并购重组的高峰期，积累了较高的商誉。并购重组平均会附带3年的业绩承诺，因此2017年至2018年也是业绩承诺集中到期的阶段，此前为了完成业绩承诺，避免赔偿，被并购方会努力做高利润，而业绩承诺压力消减后，普遍会出现业绩下滑，从而导致商誉减值。另一方面，公司有动力在熊市期间做低业绩基数。可持续性盈利能力没有明确的量化标准，因此商誉减值损失计提的多少是具有一定的主观性，上市公司也可以据此对企业盈利进行合理调整。在熊市期间，企业倾向于多计提减值损失，为来年业绩打造一个低基数。

星石投资认为，市场对于商誉减值已经有比较充分的预期，风险释放后轻装上阵。自2017年年报商誉减值集中爆发之后，市场对商誉减值问题就格外关注，监管部门也曾出台相关政策规范商誉减值相关问题，而且在年初的春季躁动当中，由于对商誉减值的担忧，创业板涨幅在各大指数当中垫底。因此，1月底商誉风险集中释放过后，有望带来部分公司的业绩底，A股能够轻装上阵。不过，虽然商誉减值已经有充分预期，但投资者仍要警惕商誉占比高的个股。

张强表示，部分上市公司确实有可能通过大幅商誉减值进行“业绩洗澡”，为来年业绩的高速增长打下基础。不过，随着A股上市公司越来越多和退市制度的不断完善，作为投资者，更应该将投研精力花在专注经营、有持续成长潜力的公司上，赚企业真正成长的钱。