国度证券：春季行情望继续 先防御为主后进攻科技

（原标题：国度证券：春季躁动行情有望继续 先防御为主后进攻科技）

国度证券发布报告称，12月中至3月初两会前，由于市场环境处于中央经济工作会议、经济数据披露空窗期、部委部署当年工作重点任务、地方政府两会及全国两会召开在即等系列事件，期间市场对政策预期或憧憬较高，一般或催生股市的春季躁动行情；近期来看，若没有明显利空冲击（如经济显著失速，本月底中美高层经贸谈判陷入僵局），在上述分析的几大预期改善强化驱动下，预计春季躁动行情有望继续。

该机构指出，中期展望，A股估值已处于历史底部，风险溢价补偿较高，且内外主要风险已反应较为充分，前期高规格高强度部署的政策底有支撑，预计当前位置继续下行空间有限；但经济周期、信用周期仍处于下行期，企业盈利能力与业绩增速回落，且宏观政策进一步宽松空间有限；同时全球贸易体系正重塑待定、政治格局仍处于博弈不安阶段，欧美股指高位震荡压力释放未尽，19年股市仍缺乏趋势性修复动力。

2019年估值修复动力，主要取决于近中期内外压力或不确定因素的消除（包括国内外经济放缓幅度、欧洲民粹主义演变、中美经贸关系走势），及内部稳金融稳预期纾困民企的成效（融资环境改善效果）、市场化改革新举措的落实。股市上修动力的触发，或需对以上内外不确定因素静观其变，若有缓和或改善趋势，则有望提升市场风险偏好。在下有估值底政策底双支撑、但趋势上修动力仍不足，预计2019年A股以区间窄幅震荡为主，重点把握结构性机会。

板块配置方面，上半年，经济下行压力显著，先防御为主，可博弈稳增长稳投资稳消费政策预期（包括近期加速兑现的降准预期），建议重点配置逆周期稳增长政策发力领域为主板块，包括逆周期稳投资的基建与通信（铁路城轨、特高压、城市地下管廊、5G等），逆周期稳消费的汽车家电换代升级与渠道下沉、现代服务业，及行业景气与估值双见底的非银金融、军工、畜禽养殖、电力等板块；同时，美元与美债利率弱势震荡，及国内宽货币政策加码预期下，避险资产黄金、国内利率债及高等级信用债仍可持有待涨。

下半年，随着政策组合优化见效、科创板及国际指数体系扩容并纳入中小盘股，可进攻布局科技成长股为主，5G、工业互联网、智能驾驶等科技成长股，估值修复行情有望启动；及工业通缩压力凸显而消费通胀温和下，行业利润分配下沉，叠加民企纾困及监管政策优化，预计民企为主的中下游为主必需消费品（调味品、养殖、小家电）或现代服务（医疗健康、文化传媒、旅游等），配置价值显现。