长青股份：年报符合预期 主产品维持高景气

2018 年净利增长 40.5%。长青股份于1月21日发布2018年业绩快报，公司全年实现营业收入 30.01亿元，同比增 33.7%，净利 3.20 亿元，同比增 40.5%， 符合市场预期，也处于前期业绩预告范围之内（净利润 2.96-3.65 亿元），按 3.59 亿股的最新股本计算，对应 EPS 为 0.89 元。 公司 Q4 实现营业收入 7.13 亿元，同比下降 0.5%， 净利润 0.66 亿元， 同比增长 3.1%。预计公司 2018-2020年 EPS 分别为 0.89/1.21/1.39 元，维持“增持”评级。

农药产品量价齐升带动业绩增长。由于国内环保趋严，农药产品供应收紧，公司主要产品景气处于相对高位，据百川资讯， 2018 全年华东地区吡虫啉（95%原药） /啶虫脒/氟磺胺草醚/烯草 酮 / 三环唑均价同比分别上涨 6%/13%/13%/35%/36% 至18.8/19.1/13.4/17.5/8.2 万元/吨。同时，公司“年产 300 吨环氧菌唑原药”、“年产 200 吨茚虫威原药”项目均于 2018Q2 建设完成并投入生产，带动产品销量增长。此外，公司报告期内非经常性损益金额为-267万元。

吡虫啉等主要产品近期价格平稳。时值淡季，目前农药市场成交相对清淡，主流产品价格趋势整体平稳，据百川资讯， 1月中旬华东地区 95%吡虫啉原药价格为18.0万元/吨，相比2018年12 月初价格小幅回落0.5万元/吨； 95%麦草畏/氟磺胺草醚/烯草酮/三环唑最新报价分别为9.6/12.8/20.0/9.0 万元/吨，均与12月初价格持平。

可转债项目有望助力业绩长期增长。公司于2018年12月27日收到证监会批复，核准公司发行可转换公司债券募集资金9.14亿元，扣除发行费用后用于“年产 6000 吨麦草畏”、“年产3500 吨草铵膦”等6个项目。上述项目实施主体为南通长青，建设期均为1年， 公司预计全部项目达产后可实现年销售收入逾15亿元，净利约2亿元， 有望奠定公司后续成长基础。

维持“增持”评级。长青股份的麦草畏、吡虫啉等产能国内领先，麦草畏受益于转基因种子推
广带动的需求增长，同时伴随新产能陆续投放，公司业绩增长可期。 结合公司业绩快报，下调 2018 年净利润预测至 3.20 亿元(原值 3.48 亿元)，维持对 2019-2020 年净利润 4.33/4.98 亿元的预测，对应公司 2018-2020年 EPS 分别为 0.89（原值 0.97 元） /1.21/1.39 元， 基于可比公司估值水平（2019 年平均 10 倍 PE），给予公司 2019 年 10-12 倍 PE，对应目标价12.10-14.52 元（原值 11.64-13.58 元）， 维持“增持”评级。