凯利泰:业绩符合预期 核心业务持续稳定增长

2019-01-22 09:45:47 来源: 招商证券 举报
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(原标题:凯利泰:业绩符合预期 核心业务持续稳定增长)

公司公布2018年度业绩预告,预计2018年实现归母净利润42,895.90万元-48,745.35万元,同比增长120%-150%。公司同时公布2019年一季度业绩预告,预计2019Q1实现净利润6,353.80万元- 7,820.00万元,同比增长30%-60%。认为公司2018年及2019年一季度业绩均符合预期,处置易生科技带来显著投资收益,核心业务持续稳定增长,维持“强烈推荐-A”评级。

2018年业绩符合预期,四季度处置易生科技带来较大投资收益。 公司于2018年四季度完成对子公司易生科技的出售交割,交易对价为人民币8.79亿元,根据6.63亿元的投资成本计算,预计将为公司带来超过2亿元的投资收益。除资产处置收益外,公司其他主营业务均保持稳定增长, Elliquence 三季度末并表已开始贡献利润。若剔除出售易生科技的带来的影响,预计公司2018年度归母净利润约为18,760万元- 21,650万元,较同口径下2017年业绩同比增长约30%-50%,符合我们此前预期。 公司2018Q4归母净利润约为26997万元-32846万元,同比增长520%-655%, 主要是出售易生科技带来的投资收益增厚了利润。若剔除易生科技剥离的影响,并且考虑到公司在18Q4确认了全部的并购相关中介费用,我们估计18Q4的内生部分实际增速仍超过30%。

2019Q1业绩保持稳定增长,符合我们预期。 公司预告19Q1净利润同比增长约30%-60%,我们估计主要驱动仍来自 PKP、 PVP 等骨科产品的增长, 内生部分总体增速预计20%以上。 Elliquence 在18Q3并表后预计在19Q1约可贡献1000万元左右的净利润, 因此对2019年一季度业绩增速有较大提振作用。

分产品看, PKP、 PVP 维持较快增速,艾迪尔实现正增长。 受益于学术推广的培育和分级诊疗的推行,近年来国内各级医院脊柱微创设备和合格医生数量均有明显提高,公司以 PKP、 PVP 为代表的脊柱微创系列产品正处于快速增长期,我们预计18Q4和19Q1公司脊柱微创产品继续维持较好的销售增速。公司在四季度继续加强对艾迪尔产品和市场渠道的深度整合,同时大力清理应收账款,预计艾迪尔自18Q4开始已重新开始正增长。

维持“强烈推荐-A”评级。 考虑出售易生科技带来的影响, 预计公司2018-2020年净利润增速分别为124%/-28%/33%, 扣非净利润增速分别为15%/42%/36%, EPS0.61 / 0.44/ 0.58元, 当前股价对应2018年14.5倍 PE, 2019年20倍 PE。 公司是我国微创手术器械领域内领先企业,内生外延两方面均有良好发展前景,未来增长可期,维持“强烈推荐-A”评级。

netease 本文来源:招商证券 责任编辑:王宏贵_NF7326
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