重阳投资:2019年是布局未来赢家的绝佳时机

2019-01-21 09:57:54 来源: 中国基金报 举报
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中国基金报

“2019年A股市场尚不具备系统性投资机会,但发生系统性风险的概率也极低,结构性发散行情存在超预期可能。”对于2019年的前瞻性判断,重阳投资给出了如此答案。

对于“发散行情”的投资策略,重阳投资认为,要注重攻守兼备,防守反击。一方面,果断布局结构性发散行情的赢家;另一方面,由于大变革时代不确定性的增强,也需时时检视策略,避免掉进“遍历性”的陷阱。

企业盈利结构性分化

2015年以来,在外需和国内消费平稳的背景下,我国经济增长主要依靠基建投资和房地产投资拉动。受国内房地产市场周期性回落等因素影响,中国经济开始承受下行压力。外部环境也在变化,在一轮超预期的同步复苏后,2018年日欧经济逐步放缓,美国经济近期也出现见顶迹象。全球经济趋弱使中国外需环境边际恶化,而中美贸易摩擦则为我国出口带来了新的不确定因素。面对这种局面,2018年末中央经济工作会议提出了“世界面临百年未有之大变局”、经济形势“变中有忧”的新判断,并强化逆周期调节。

对此,重阳投资认为,这些措施本质上属于逆周期调控,减税降费可以缓解企业经营压力,但难以根本扭转经济周期下行;信用结构性放松可以消除市场的羊群性恐慌,但难以改变资金需求趋弱的局面,且政策传导上也存在时滞。因此,2019年中国经济惯性下行的概率依然较大。需要注意的是,一系列政策将对不同行业、不同企业产生迥异的影响,尤其是在经济增速放缓的宏观背景下,企业盈利分化势必加剧。

具体来看,首先,减税红利将在企业部门和消费者之间进行重新分配,实际分配比例取决于市场供求条件决定的相对议价能力,具有定价权的优势企业将会享受到更大比例的减税红利。其次,刚兑打破使得银行放贷更加谨慎,优劣企业间的负债成本差异将更为显著。再次,市场规则重塑推动的市场格局重建,例如,环保督查加快钢铁、化工、养殖等行业优胜劣汰,“4+7”城市药品集中采购改革措施将为优质创新药企提更适宜的市场。

布局结构性发散行情的赢家

重阳投资认为,2019年,企业盈利的看点是优劣分化,市场利率的看点是信用利差的扩大,制度变革对市场的影响将从量变到质变,市场风险偏好将见底回升。尤其值得留意的是,由于企业盈利优劣分化和市场利率信用利差的扩大,市场或将呈现出“大发散”的结构性特征,行情将从2018年的结构性收敛转为2019年的结构性发散,且结构性发散行情存在超预期可能。投资策略上注重攻守兼备,防守反击。

“当前低迷的资本市场恰恰为我们提供了布局未来赢家的绝佳时机,所以,策略上应敢于出击,果断布局结构性发散行情的赢家。”重阳投资表示,在中国经济转型升级进程中,率先占领制高点的科创公司将是结构性发散行情的先遣部队,此外,具备卓越信誉度和出色管理能力的现代服务业公司,面向广大内需、具备突出品牌力的消费品公司,以及关系国计民生的弱周期行业龙头公司等,也都具有攻守兼备的配置价值。

重阳投资强调,投资是在不确定当中寻找确定,策略需要尽量具备“遍历性”(若有一个随机过程,其过往的历史概率不能适用于其未来的情景,那么这个随机过程就不具有遍历性)。因为一旦不具备遍历性,就存在爆仓或出局的可能,犹如俄罗斯轮盘赌,所以,不拘泥于陈旧经验、审时度势、小心谨慎,才是变革时代最恰当的应对之道。

席文超 本文来源:中国基金报 责任编辑:席文超_NF5495
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