苹果顶级分析师警告：还有一只靴子没落地！

（原标题：苹果顶级分析师警告：还有一只靴子没落地！）

投行Bernstein的科技分析师Toni Sacconaghi认为，越来越多的公司考虑拒绝支付苹果应用商店的交易抽成费用，对苹果的整体服务业务是不佳预兆，应用商店是驱动苹果服务收入增长的最大元素，过去三年约占了服务收入增长的40%。

图片来源：每经记者 张建 摄（资料图）

苹果将于1月29日公布2018年四季报（2019财年一季报），虽然CEO库克称服务收入将再创历史新高，但外界普遍担心，被苹果寄希望于“下一个增收引擎”的服务业务没有想象中好。

投行Bernstein的科技分析师Toni Sacconaghi周五在发给客户的研报中称，越来越多的公司考虑拒绝支付苹果应用商店（App Store）的交易抽成，对苹果的整体服务业务来说都是不佳预兆：

“尽管2018财年四季度苹果的服务收入同比涨18%，但很多投资者开始担心，应用商店是否成为下一个要落地的靴子。很显然，过去几个月的新闻头条对苹果很不利。

视频流媒体服务商奈飞、音乐流媒体服务商Spotify，以及游戏开发商Epic Games旗下的爆款游戏《堡垒之夜》（Fortnite），都已经或者威胁要停止支付所谓的苹果税。”

财经媒体CNBC指出，这位分析师在美股研投网站TipRanks.com上给出的荐股建议，平均赢得了23%的一年回报，成为最佳的科技分析师之一。他对苹果评级为“持平大盘”，目标股价是160美元，较周五收盘价仅有不足2%的上涨空间。

还有一个“八卦”是，去年中旬特斯拉CEO马斯克“放飞自我”的财报电话会上，Toni Sacconaghi是头一个“被怼”的分析师。马斯克当时表示，特斯拉2018年的资本支出会控制在30亿美元以内，分析师想知道是否会影响产能增长，结果Sacconaghi的电话直接被切断，马斯克表示：“抱歉，下一个问题。这个问题太无聊了，下个问题是？”

“苹果税”（Apple Tax）是指苹果向iOS系统应用商店内的App软件收入抽成15%-30%。如果用户通过苹果应用商店购买了一个软件内服务（例如一本电子书），或者开启软件订阅（例如媒体订阅），苹果将向软件开发者征收30%的首年订阅费用和15%的余下所有年份订阅费。

Sacconaghi指出，苹果的服务业务包括应用商店、苹果音乐订阅、苹果支付工具和iCloud云端储存等，其中应用商店已经转型为驱动苹果服务收入增长的最大元素，过去三年约占据了所有服务收入增长的40%。

目前，奈飞和Spotify都已经停止新用户通过iOS系统内的应用来注册订阅服务。Spotify从2015年开始就像欧美国家监管机构抱怨“苹果税”的不公平，奈飞去年9月起在除美国外的33个国家展开时点，随后将推广到全球。而奈飞被公认为2018年苹果应用商店中“单一最高利润的App”。

不过苹果CFO Luca Maestri在公布2018财年四季报（自然年三季报）时表示，奈飞带来的软件订阅抽成收入只占苹果整体服务收入的不到0.3%，大约占苹果2018财年整体营收的0.04%。分析师Sacconaghi也认为，现在担心苹果应用商店拖累服务收入还太早，应用商店的商业模式依旧不错：

“是不是每个iOS系统的应用都会走奈飞和堡垒之夜的路呢？如果苹果应用商店丧失主导地位，是不是其他应用商店就会崛起来替代呢？现在看来，答案基本都是否定的。”

财经媒体MarketWatch也指出，收取应用抽成是每一个移动端生态系统的商业逻辑，谷歌应用商店Google Play跟苹果执行的分级费率一样，也遭到了不少软件开发商的声讨。券商Macquarie的分析师Ben Schachter曾表示，很多游戏开发商在闭门会议中认为苹果和谷歌的抽成结构，对这样一个广泛的公众平台来说是对他人不公平。

苹果CEO库克虽在1月首周“炸雷”一般预警了即将公布的季度财报不佳，但也强调，2018自然年四季度预计有创新高的服务收入，涨至108亿美元，并在每一个地理分区都实现季度纪录新高，基本可以实现2016-2020年公司服务收入翻倍的目标。

他也曾表示，用来对抗iPhone手机收入疲软的服务业务，得益于非常大和不断增长的装机基数（installed base），而不仅仅依赖应用商店的抽成费。在财报预警后做客CNBC节目时，库克表示，苹果的长期健康状况“从未像现在这样好”，唱空者低估了创新文化、生态系统等苹果核心优势。

不过野村分析师Jefrey Kavaal还是认为服务收入存在隐忧。他指出，新的ASC 606标准要求苹果重新分类2018年的26亿美元营收，这些营收来自苹果地图、Siri、免费iCloud。这意味着2019财年第一季度（即2018年自然年第四季度）收入将增加6.2亿美元，拖累服务收入增速降至18%，不及24%的市场预期。

上文提到的Bernstein分析师Toni Sacconaghi还称，虽然近期不必担心近期的应用商店业务骤降，但美国最高法院正在经手处理的一个诉讼案是更长期的担忧所在：

“案情是讨论苹果是否对客户的App使用收费过度，是否符合垄断的定义。但这个诉讼的焦点是原告是否有法理依据来控告苹果公司，没有实际触及苹果作为一个平台是否违反了反垄断法的问题。但如果最高法院的判决不利于苹果，代表苹果的麻烦才刚刚开始。”

苹果周五收涨0.62%，盘中最高涨超1%，报收156.82美元，接近2019年初发布财报预警以来最高。但过去12个月内，苹果股价跌超13%，过去三个月累跌27%。

除了财报预警、苹果供应商财报不佳暗示需求端疲软之外，分析师还认为，苹果决定不再公布iPhone、iPad和Mac等重要硬件的销售数据，可能是财务健康的隐患信号。