摩根大通:市场很不寻常 2008年来从未出现这一幕

2019-01-19 07:35:10 来源: 华尔街见闻 举报
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(原标题:摩根大通:现在的市场很不寻常,2008年以来从未出现这一幕)

全球经济扩张进入了第十年,市场中逐渐浮现出了一些与2008年似曾相识的现象,让人浮想联翩。

摩根大通资管的基金经理Seamus Mac Gorain指出,近期美国货币市场的价格波动显示,市场预测今年美联储将不会加息,并且明年降息的可能性较大,不过他预计本轮美联储的紧缩周期还未结束。与此同时,欧洲债券市场也出现上涨行情,市场价格预估欧央行和英央行将在未来几年内上调政策利率。

他表示,市场对美国加息预期降低而对欧洲加息预期提高,这样的情况是非同寻常的,自2008年危机爆发以来一直没有发生过。

由于美国对全球经济和全球金融环境的重要性,如此的市场定价预期难以实现。因为如果考虑到美国疲软的情况,其他主要经济体将难以收紧政策,相反他们将需要放宽其货币政策。

(10年期美国国债收益率近三个月走势)

发达市场加息周期与美国国债收益率曲线

Gorain认为,分析这种情况的一种方法是,回顾过去几十年其他主要发达市场央行开始加息周期时,市场定价预期美联储的紧缩程度是多少。

下图显示了自1994年以来欧央行、英央行、加央行和澳联储在加息周期前,美国货币政策的预期。

在下图中的24个加息周期中,仅有3次债市价格没有预期美联储会加息,并且这3次都是在08年金融危机前,而当时的美国货币市场曲线已经预期到危机将至。

澳联储和英央行在2006年开始加息,它们确实在危机引爆前加息了几次。不过,加央行在2007年开始收紧货币政策,它随后不得不快速反转政策路线。

(发达市场加息周期中,美国3个月/2年国债收益率曲线,图片来源:摩根大通资管)

发达市场加息周期与美国增长预期

另一种分析这种情况的方法是,回顾在这些相同的发达市场央行加息周期开始时,美国未来1年的经济增长预测。

与上面的分析相似的是,只有两个主要的发达市场央行在美国经济增长预期低于2%时开始加息周期。

其中,在2008年开始加息的欧央行随后不得不马上反转政策路线。不过2009年的澳联储的例子是这个规律的唯一例外,它此后确实进行了一系列加息。

(发达市场加息周期时,美国增长预期共识,图片来源:摩根大通资管)

欧洲加息前景预测

Gorain认为,欧元区向上倾斜的货币市场曲线在某种意义上是机械性的。欧洲央行目前的-0.4%的政策利率被认为是在有效下限附近,如果进一步放宽货币政策,市场就不得不对更高的政策利率进行定价。负利率是一种紧急政策,但现在欧元区不再处在紧急状况。此外,今年晚些时候欧央行领导层的变化可能会使其政策立场发生变化。

当前的欧元区数据并不支持货币政策收紧。虽然欧元区劳动力市场强健,失业率掉至十年来的最低水平,并且工资也稳健增长,但是欧元区经济增长一年以来持续稳步走弱,潜在通胀显示出很少、甚至没有上升的势头。

对英国而言,英国脱欧仍然是经济和货币政策的关键不确定因素。如果英国退欧的不确定性在未来几个月内大幅减少,那么自20世纪70年代以来的最低失业率以及工资上涨将促使英央行进一步加息。但这也需要全球环境的支撑。

总的来说,他认为,如果美联储停止加息周期,包括英央行在内的其他央行很可能也会紧随其后。

杨斌 本文来源:华尔街见闻 责任编辑:杨斌_NF4368
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