大牛市来不来政策怎么走？八大券商首席预判2019

（原标题：大牛市来不来，政策怎么走？八大券商首席预判2019年大势）

2019年宏观经济、政策走向以及投资方向的预判，是经济学家开年绕不开的热门话题。对于今年的经济以及投资大势，各大券商首席分析师怎么看?《国际金融报》记者近日梳理多家头部券商观点，试图从中找出线索。

财政大概率扩张

“中央经济工作会议以后，地方政府的债券发行额度指标的下达，比往年有大幅度提前。往年要到四五月，今年明显地提早，这是财政扩张的信号。”光大证券全球首席经济学家彭文生于1月16日在光大证券2019年年度策略会上表示。

彭文生表示，2018年中央经济工作会议强调，要加强逆周期调节。而金融周期下半场理想的宏观金融环境是“紧信用、松货币、宽财政”。在信用紧缩的背景下，货币政策放松配合财政扩张，尤其是减税导向的财政扩张是最佳政策组合。央行应该主动扩大资产负债表规模，增加货币投放。当前，这可能体现为央行降低存款准备金率，商业银行用由此释放的资金购买政府债券，支持财政扩张。

“这样的逆周期调节在方向上有利于稳定总需求，降低利率尤其是风险溢价，有利于资本市场发展，关键是财政扩张的力度有多大。”彭文生认为。

2019年财政政策的积极性倾向，也得到多家券商认可。

“2019年中国积极财政政策体现在五个方面。”中信证券首席经济学家诸建芳认为：第一，赤字率相较2018年将上调;第二，加大新增地方政府专项债券发行;第三，有望实施更大规模的减税降费;第四，在基础设施方面的支出力度有望大幅增加;第五，广义赤字率有望提升至5%-6%，一般公共财政支出增长速度有望回升至9%-10%，广义财政支出增速在12%-13%。

广发证券首席宏观分析师郭磊认为，2019年积极财政的理论空间主要包括三块：一是继续适度降费减税，优化税收结构;二是“堵偏门、开正门”，适度扩大预算内赤字规模;三是提高专项债新增限额，大力推广项目收益类专项债品种创新。

基建投资增速加快

中金公司首席经济学家梁红预计，2019年基建投资增速有所加快，主要考虑到基建投资增长在2018年上半年经历“断崖式”下跌后，政府于2018年7月起提出加大“基础设施领域补短板”力度。预计基建投资从2018年的零增长回升至2019年5%-10%的同比增长。

“2019年是建国70周年，基建投资仍是对冲经济下行压力的重要工具，预计未来基建增速有望出现反弹。”华泰证券宏观首席分析师李超认为，我国基础设施建设仍存在发展空间和现实需求，诸如水利设施、环境整治、中西部高铁高速公路建设等方向的基建，仍然是未来政策“补短板”的重要发展方向。

“基建投资的政策有了明显放松，现在核心矛盾是融资问题，即融资局部明显改善，但整体地方政府债务限制未有松动。”国泰君安证券全球首席经济学家花长春预计，2019年专项债额度为2万亿元左右。至于后续，中央政府是否会对地方政府的债务(尤其是通过融资平台的负债)是否会有大幅放松，总体可能性不高，除非经济发生极端事件。

根据当前政策动向，花长春认为，基建主力将是铁(地铁和高铁)、港口码头、电网(超高压输配电)、通信方面的5G相关的基础设施等。

中小创好于2018年

准确把握宏观经济的动向，可以为更好地做出投资决策提供参考。那么，落到实处，2019年股民怎么投、投哪些更赚钱呢?

“应阶段性高股息，战略布局成长股。”海通证券首席策略分析师荀玉根表示，底部打磨期重视高股息率公司;A股2-3年一次风格轮换，盈利趋势是决定风格的核心变量，催化剂是政策，2013年鼓励并购，2015年底供给侧结构性改革，现在再次支持创新，成长风格将逐渐占优。战略布局新时代新产业，先进制造如5G产业链、新能源车产业链，服务消费如医疗健康、保险。

“2019年A股机会好于港股。”兴业证券首席全球策略分析师张忆东认为，应精选成长股。行情风格偏重中小市值、科技创新、民营经济、基本面受益于内需市场增长、减税和行业政策改善，具体看好金融科技、云计算以及大数据、5G、新能源、新能源车产业链、油服产业链、军工、医药等。

“传统蓝筹股难有指数型大行情，更多的是低位波段，适合依据均值回归进行逆向投资。相对看好长期基本面确定的保险、消费等板块。”张忆东表示。

在策略方面，光大证券认为，2019年将进入“政策-经济”周期的第四阶段，呈现典型的“数据弱、政策松”组合，这对于大势的含义是虽然大牛市的可能性不大，但比位于第三阶段“数据弱、政策紧”的2018年要好。在结构上，建议更多地关注前周期行业与后周期行业的超额收益机会。在市场风格上，中小创有望比2018年表现要好，建议更多关注AI(人工智能)、5G、芯片、军工、网络安全等主题机会。

(国际金融报记者 王媛媛)