继花旗集团公布“喜忧参半”的财报后，摩根大通、富国银行最新财报周二出炉，双双交出低于市场预期的“成绩单”，令近期重燃希望的华尔街备受打击。摩根大通盘前股价一度跌逾3%，富国银行跌近1%。
在刚过去的2018年12月，全球金融市场波动加剧，美股遭遇大萧条以来的最差12月，业绩与资本市场紧密相关的金融行业是否受到影响，自然备受关注。尤其是在中美贸易谈判取得积极进展、美联储立场向“鸽派”转变的情况下，强劲的财报数据有望让市场的风险偏好进一步回暖。
目前来看，已经披露业绩的花旗、摩根大通和富国银行没能给出让华尔街兴奋的理由。综合来看，华尔街原本对四季度金融机构业绩抱有乐观预期，对市场表现与基本面有所“背离”的金融股也抱有期待，但一段时间以来，市场普遍担心全球经济放缓，金融市场波动性也加剧，这些都可能给银行的基本面构成压力。
云锋金融研究及策略执行董事马文慧接受21世纪经济报道采访表示，2019年美国财政刺激带来的盈利增长空间有限。金融股虽然有望受益于信用扩张和监管放松的一些利好，但在美国经济已接近周期晚期的背景下，很难跑出独立行情。
乐观盈利预期或被打破
在美联储持续加息、特朗普减税等利好提振下，去年金融业整体行业环境较好。摩根大通首席执行官Jamie Dimon去年6月甚至表示，银行业进入高回报及监管放松的“黄金时代”。
在此背景下，2018年四季度前金融业业绩亮眼。根据联邦存款保险公司（FDIC）数据，2018年第三季度，受FDIC保险的银行利润规模达620亿美元，创下历史新高，较上一年增长近30％。
但这样的成绩在四季度遭遇挑战。花旗集团周一公布2018年四季度财报，由于12月市场交易环境恶化，固定收益业务收入同比减少21%至19.4亿美元，明显低于市场预期的23亿美元；四季度营业收入171亿美元，低于分析师平均预期176亿美元。不过，剔除税改等一次性因素后，每股盈利1.61美元，好于分析师预期的1.55美元。尽管财报“喜忧参半”，华尔街还是买了“盈利超预期”的账，花旗集团周一涨近4%，带动银行股普遍走强。
周二美股盘前，摩根大通发布的四季度财报同样强调，市场波动加剧导致债券业务收入令人失望，该行过去15个季度以来首次财报不及预期：四季度摩根大通营收268亿美元，预期268.4亿美元；净利润71亿美元；每股收益1.98美元，预期为2.2美元，虽然净利相比2017年同期大增67%，但当时摩根大通是受税改影响计提了24亿美元费用。具体看四大业务中有三项业务收入下降，占比最大的固收业务收入当季下降18％，是金融危机以来最差的表现。
同一天交出成绩单的还有富国银行。财报显示，富国银行四季度每股收益1.21美元，低于预期1.31美元；四季度营业收入210亿美元，低于预期217.4亿美元。
记者梳理研究机构FactSet的数据发现，华尔街对其它待披露财报的银行预期也相对乐观。比如过去12个月，高盛股价下跌32％，成为大型银行股中表现最差的股票。但FactSet分析师给予该股票平均“增持”评级，平均目标价为230.15美元，比当前水平高约24％。
美国银行每股盈利预计为63美分，高于上一年的47美分；预计营业收入达到223.62亿美元，高于一年前的204.4亿美元。美国银行过去12个月下跌6％，2019年以来上涨4％。FactSet的分析师平均评级为“增持”，平均目标价为31.79美元，比当前价格高约24％。
摩根士丹利每股盈利预计为90美分，高于上一年的81美分；预计营收入达到93.46亿美元，高于一年前的90.21亿美元。摩根士丹利股价过去12个月下跌24％，2019年以来上涨了4％。FactSet调查的分析师也将该股评为“增持”，平均股价目标为52.73美元，比当前交易水平高出27％。
金融股或难跑出
独立行情
尽管机构抱有较乐观的预期，但过去一段时间以来，市场对美国乃至全球经济增速放缓的忧虑始终没有散去，如果经济真的显著放缓，整个市场的信贷需求和信贷质量都面临下滑风险，银行业前景很难不受牵连。
投资银行Keefe， Bruyette & Woods研究主管Fred Cannon认为，当下美国经济正处于增长晚期，很难为银行找到一个能够真正扩张领域。“我们看不到新一轮地产激增下刺激的借贷增长。”Fred Cannon说，“我们看到的是对杠杆贷款的担忧，这是（之前）快速增长的领域。”他进一步指出，企业当前的债务负担已经很高。
那么，哪些因素会影响今年金融行业的增长前景呢？马文慧分析指出，从宏观层面看，当前美国经济仍在扩张期间，工商业贷款和消费贷款有所增加，但是房贷减少。一些领先指标如PMI、ISM等显示美国经济增速可能放缓，高级信贷官调查显示贷款需求不旺。另一方面，虽然目前银行普遍认为资产的信用质量较好，但随着美国经济周期逐步接近晚期，信用周期也将下行。
从金融行业层面来看，马文慧认为，现在美国债券市场收益率曲线明显变平，净利差的扩张空间有限。不过，她也认为，特朗普一直在推动放松金融监管。今年美国区域银行有望最终落实一些监管放松政策，预计对银行股有一定支撑。
进入2019年以来，美股市场持续反弹，马文慧向记者指出，市场此前最大担忧之一是美联储的货币政策。但年初以来，美联储在多个场合表达了货币政策转向可能，给了市场一定信心。此外，贸易摩擦谈判的进展也为市场带来希望，这两个因素叠加资金面的因素，有望在一段时期内持续并支持美股。
但马文慧指出，美股小反弹或者盘整的时间可能因货币政策转向而延长，但最终还是要看企业收入和盈利。“2018年美股盈利改善有部分来源于减税和回购。例如花旗银行2018年回购和分红规模合计超过180亿美元。2019年财政刺激带来的盈利增长空间有限。贸易摩擦走向和科技股盈利到底‘含金量’如何存在不确定性。”具体到金融股，马文慧认为，虽然有望受益于信用扩张和监管放松的一些利好，但毕竟美国经济已接近周期晚期，很难跑出独立行情。
本文来源：21世纪经济报道
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