市值腰斩 顺丰开年急融资忙扩张

（原标题：市值腰斩 顺丰开年急融资忙扩张）

去年三大重要股东累计减持6000多万股，今年前十天连发28份公告

1月11日 ，顺丰控股（002352）的限售股就解禁上市了！2019年1月10日，顺丰控股发布公告称，公司进行股权激励的限制性股票111.3173万股将于1月11日解除限售上市流通，解禁数量占总股本的0.025%。公开信息显示，在刚刚结束的2018年，包括顺达丰润（相当于顺丰员工持股会）在内的几大重要股东在频繁减持顺丰控股的股票。

与此同时，据新京报记者统计，在2019年的前十天，顺丰控股密集发布了28条公告。其中，1月4日的公告称，顺丰控股的全资子公司在境内外发行不超过等值160亿元债务融资产品。1月5日，顺丰控股又发布了《关于收购敦豪供应链（香港）有限公司和敦豪物流（北京）有限公司100%股权的进展公告》。刚一开年，顺丰控股就已流露“急融资、忙扩张”的意图。

上市不到两年，融资的脚步不停

顺丰控股在2019年明显在加快筹资的脚步，开年第3天就发行高达160亿元的融资产品。1月4日，顺丰控股发布公告称，拟通过两家全资子公司发行不超过等值160亿元债务融资产品，所募资金在扣除发行费用后，用于补充运营资金、偿还银行贷款等用途。

在此之前，顺丰控股曾在2017年2月24日借壳上市之后进行了一次定向增发，募集资金净额达78.22亿元，并在同年6月发行20亿元的公司债券。2018年，顺丰控股的全资子公司SFHoldingInvestmentLimited在境外发行5亿美元债券；子公司泰森控股发行14.7亿元的公司债券、15亿元的超短期融资券和10亿元的中期票据。

高负债扩张，净利润下滑

2019年1月5日，顺丰控股发布了《关于收购敦豪供应链（香港）有限公司和敦豪物流（北京）有限公司100%股权的进展公告》。在此前的2018年3月，顺丰控股花费17亿元收购广东传统重货物流企业新邦物流，布局大件快运业务。同年4月，顺丰又以1亿美元参与美国物流服务平台Flexport新一轮融资，加码国际业务。8月，顺丰控股先后与美国夏晖集团、招商局和中国铁路总公司合作，布局冷链、海运及铁路运输业务。10月底，顺丰控股又以55亿元现金大手笔收购DHL香港和北京公司100%的股权。

顺丰控股对物流新业务的拓展取得了显著成效。2018年半年报显示，顺丰控股在重货、冷运、同城配、国际等新业务领域的增速在2018年上半年分别达到96%、48%、159%和41%。

但是，顺丰控股对新业务领域的巨大投入，也令公司的净利润明显下滑，负债率急速上涨。截至2018年三季度，公司实现归属上市公司的净利润为30.28亿元，同比下降16.87%；毛利率大幅下降18.41%。与此同时，公司的负债总额达到308.74亿元，比2017年同期250.5亿元的负债总额大幅提高23.25%；资产负债率达到46.77%，明显高于韵达股份、申通快递和圆通快递，后三家公司同期资产负债率分别为33.96%、19.40%和31.24%。

市值缩水，重要股东在频繁减持

顺丰控股的股价表现也不尽如人意，在2018年全年累计下跌逾34%。截至2019年1月10日，顺丰控股的股价报收32.82元，市值仅为1450亿元，与2017年3月1日的市值峰值3226亿元相比，蒸发了1776亿元，缩水55%。

伴随顺丰控股市值的大幅缩水，几大重要股东在2018年频频减持。2018年，顺丰控股的第二大股东顺达丰润、第四大股东元禾顺风、第五大股东嘉强顺风分别多次减持顺丰股票，累计减持数量达6050.53万股。按照公告所称的“减持价格不低于45元/股”计算，三家股东累计套现至少超过27亿元。

公司1月10日发布的公告称，公司进行股权激励的限制性股票111.3173万股将在1月11日解除限售上市流通。按照昨日的收盘价32.82元/股计算，当日解禁市值达3653万元。

竞争对手增多，核心业务腹背受敌

“目前对时效有需求的消费者基本都已经在用顺丰了，这块业务已经接近天花板。”一位资深物流行业专家称，目前通过顺丰时效产品邮寄的内容物以合同和发票为主，而随着电子发票和合同的推广，这一块业务将面临更大不确定性。

中通、韵达等市场份额增长较快的物流公司正在加速直营化，并加大对物流服务质量的投入。通达系也在向高端市场迈进，试图摆脱对低价电商快递件的过度依赖。

面对来自快递业内部的竞争，顺丰控股的策略是巩固时效商务件业务的护城河。2009年，顺丰航空成立，快递公司买入飞机，且机队规模不断扩大。截至2017年底，顺丰已拥有41架自有全货机、16架租赁全货机、57条航线和396名飞行员，成为国内全货机数量最多的货运航空公司。

“顺丰砸钱扩充飞机和机场是很有魄力的。”快递专家赵小敏称，对机场的建设是一个长期的投入。拥有飞机和机场，意味着拥有国际业务的基础设施，掌握了连接世界的通路。

顺丰控股在2018年三季报中预计，未来3年的机队规模将达到70架。但与国际物流巨头相比，飞机数量仍有较大差距，联邦快递有670余架飞机，UPS有640余架，DHL有420余架。

“物流巨头已经把服务做到了极致，顺丰控股现在的大笔投入能否实现差异化竞争具有很大不确定性。”物流行业专家、双壹咨询创始人龚福照称，国际物流巨头已经形成话语权了，进入国际市场面临的壁垒非常高。

沉重的自营体系成为顺丰控股的瓶颈。赵小敏称，随着人力成本的不断增长，如果顺丰控股新的增长点不及预期，将直接影响其股价表现。2017年9月，阿里以53亿元追加对菜鸟的投资，据此计算，菜鸟物流的估值已超过1300亿元。而京东物流在完成25亿美元的融资后，估值也超过1000亿元。二者的市值与顺丰控股的差距已经越来越小，将进一步挑战顺丰的江湖地位。

业内人士认为，顺丰控股目前不仅面临“三通一达”等传统快递业兄弟之间的内部竞争压力，还面临来自电商物流和重货物流企业的外部竞争压力，并受到菜鸟网络和京东物流的严峻挑战。