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当升科技:年报业绩预告略超预期 正极业务持续增长

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2018年度业绩预告略超预期,归母净利润达3-3.3亿元。公司发布 2018 年度业绩预告,2018 年 1-12 月公司实现归母净利润 3-3.3亿元,同比增长 19.92%-31.91%;扣非后归母净利润 2.85-3.15 亿元,同比增长 95.42%-115.99%。

正极材料高景气,三元高镍化进行时。2018年我国动力电池装机总量为 56.89GWh,同比增长 56.88%,三元电池占比持续提升带动三元正极材料需求大增。随着技术进步、高能量密度要求倒逼和钴价带来的降本需求,众多电池企业开始布局高镍三元电池,高能量密度提升关键在于正极材料,高镍化趋势已定。

公司高镍扩产力度大,将受益出货量、产品高镍化及客户结构三重提升。2018 年公司正极产能达 1.6 万吨,基本满产满销,产能利用率大幅领先行业平均水平,全年出货量有望达到 1.6 万吨。随着江苏海门三期 1.8 万吨以及常州金坛 5 万吨产能分步投产,到 2019 年底/2020 年底公司正极材料总产能有望分别达到 3.6/5.4 万吨,其中高镍产能将占大部分。公司大力拓展高镍三元产能,未来将受益于正极出货量、产品高镍化及客户结构三重提升。

内外拓展大客户,新增高镍产能有望维持高开工率。国内市场,公司紧密联系国内核心客户比亚迪、孚能、卡耐、捷威、亿纬、力神等,2019 年供应宁德时代高镍三元有望放量。海外市场,2018 年公司正极材料出口销量占比超 30%,主要集中在储能、消费、电动工具领域;目前公司正在积极认证 LG 和三星动力三元供应链,2019 年出口销量占比有望提升。随着高端正极需求迅速增加以及国内外核心客户逐步导入高镍三元电池,未来公司新增高镍产能不愁销路,有望保持较高的开工率。

上调评级至“强烈推荐”。看好公司受益正极产能/出货量快速增长、产品高镍化及客户结构持续改善;考虑到当前公司估值进入合理区间,上调评级至“强烈推荐”。预计公司2018-2020年EPS分别为0.71、0.99 和 1.37元(原预测为0.67、0.86 和1.10元)。当前股价对应2018-2020年PE分别为39、28和20倍。

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