券商股早盘集体调整,国盛金控大跌4%,华创阳安、国元证券均跌超2%,华鑫股份、东方证券、华安证券、中国银河等个纷纷调整,龙头方正证券表现强势,仍一字封涨停。
券商观点
证券:全面降准,券商受益流动性改善
1月4日,央行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点,同时,2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。据央行测算,此次降准将释放资金约1.5万亿,加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准考核所释放的资金,再考虑2019年一季度到期的中期借贷便利不再续作的因素后,净释放长期资金约为8000亿元。
我们认为,此次全面降准有助于推动市场流动性与交易活跃度提升,券商板块有望迎来β行情。2011年以来,央行共进行了13次降准。复盘可见,宣布降准后5个交易日内,券商和保险受益流动性改善,上涨概率大,尤其是证券板块基本录得正收益。当前非银估值处于底部,降准预期正反馈。
证券板块受益于货币政策延续宽松预期。中央经济工作会议确立保增长主基调,强调积极财政政策和稳健货币政策,较大幅度增加地方政府债发行规模,改善货币政策传导机制。2019年中国人民银行工作会议进一步强调:1)保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定;2)进一步落实金融服务实体经济各项政策措施。流动性环境改善有助于提升市场整体风险偏好。
叠加监管周期切换,券商板块兼具α收益。2018年四季度以来,强监管政策在局部开始放松,如股指期货松绑、并购重组新规、股票回购政策、系统重要性投行等,尤其是壮大直接融资市场和资本市场开放背景下的科创板和衍生品,是头部券商提升ROE的重要推力。
前期周报观点中,我们重点提示“估值重回低点,逐步建仓时机到来”,经历上周上涨,目前证券板块2018年整体估值1.23xPB,头部券商PB介于1-1.34倍之间,仍然处于历史低位,复盘回顾显示2015-2017年头部券商估值中枢为1.4-1.6倍,高点可达1.8-2倍;流动性改善的β和监管周期切换的α有望催化证券板块系统性机会,推荐中金公司、中信证券、华泰证券等头部券商。