来源：国寿安保基金
国家统计局发布中国12月的制造业PMI为49.4%，较上月超预期回落0.6个百分点，创2016年3月以来新低。具体分项来看：
一是生产再度承压，PMI生产指数50.8%，采购量指数49.8%，均较上月回落1个百分点，产成品和原材料库存在荣枯线下持续下降；
二是需求继续回落，PMI新订单指数回落0.7个百分点，新出口订单指数和进口指数分别回落0.4和1.2个百分点，内外需双双下滑，指标持续低于50%；
三是价格大降受大宗商品拖累，受国际油价大跌、国内环保限产边际放松影响，原材料购进价格、出厂价格分别大降5.5个和3.1个百分点至44.8%和43.3%，为2016年1月以来的新低。
国寿安保基金认为，中国制造业PMI两年多来首次低于50%的荣枯线，各类指标均有所恶化，表明内外需继续走弱，并且通缩压力正在积聚，企业利润压力将会更大。
债券市场
债券市场方面，上周央行净投放资金100亿，除跨年资金较为紧张外，流动性整体有所好转。中央经济工作会议对市场冲击有限，受国务院定向降准信号和海外美债大涨影响，国内债市继续上涨。全周来看，利率债收益率整体平坦化下行，政金债表现好于国债。信用债收益率下行幅度不及利率债，信用利差被动走阔。
国寿安保基金认为，从基本面来看，12月PMI大幅回落至荣枯线以下，生产、需求、库存、价格指标全面走弱。尤其是12月出现了原材料和产成品库存双降的情形，企业可能由被动补库存进入了主动去库存阶段，价格向下、盈利下滑的背景下经济下行的压力加大。
结合中央经济工作会议和央行第四季度例会来看，货币政策操作思路去掉了“中性”和“闸门”、增加了“加大逆周期调节的力度”，整体基调明确转松。短期内市场普遍担忧地方债提前到1月发行后可能会引发供给冲击，但预计央行货币政策将会密切配合，供给担忧下或会存在一定的预期差。整体来看，全球风险偏好回落以及国内经济下行压力加大的背景下，债市趋势依然向好。
股票市场
股票市场方面，上周A股受海外市场冲击持续下行。上证综指跌0.89%，深圳成指跌1.33%，创业板指跌1.56%，沪深300跌0.62%，上证50跌0.57%，中小板指跌1.40%。两市成交1.22万亿，量能维持低位，陆股通周流入22.30亿。跌幅前三的行业是采掘(-3.64%)、传媒(-3.29%)、钢铁(-3.17%)；涨幅前三的行业是通信(+2.48%)、食品饮料(+1.94%)、休闲服务(+1.36%)。概念指数中，抗冷链物流、去IOE、网络游戏等概念跌幅居前，4G、宽带提速、移动互联网等概念涨幅居前。
国寿安保基金认为，宏观领先指标再次验证经济下行，A股难有趋势性机会，股票市场趋势相对中性，但不乏政策推动的结构性机会。行业方面来看，结构性机会主要是两类，一类是业绩确定型，先进制造相关的5G、新能源汽车，基建相关的轨道交通、建筑、机械、公用事业，另一类是政策博弈型，可能受益于政策放松且估值在底部的券商、地产。
本文来源：网易财经综合
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