2019全球货币政策前瞻：五大央行各显神通

2019年，市场将密切关注全球货币政策的任何变化，分析师特别关注 美联储、 欧洲央行、 英国央行、加拿大央行和日本央行的行动。



分析师表示，2019年主要央行的路线将出现分歧，他们认为美联储将更加鸽派，欧洲央行以及英国央行将在2019年更加鹰派。分析师Anna Golubova总结了各机构对这五大央行2019年货币政策的预测，具体内容如下：

美联储将在2019年变得更加鸽派

尽管美联储在12月19日再次加息25个基点，将利率提升至2.25%-2.50%的区间，但也下调了明年的加息预期，理由是金融市场波动和全球经济增长放缓。

道明证券全球策略主管梅莱克(Bart Melek)表示，现在预计美联储2019年只会加息两次，而不是三次。
 
美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在12月的记者会上表示，虽然2019年 美国经济预计将继续增长，但是增长速度预计会放缓，将从2018年的3%下降至2.3%。

三菱的分析师巴特勒(Jonathan Butler)在电话采访中表示：“美联储似乎正走向加息周期的尾声。如果明年美国通胀停滞，美联储进一步加息的动力将减弱。”

美联储2019年的另一个重大变化是，每次政策会议之后都将召开新闻发布会。鲍威尔的这种做法将改变市场对美联储决策和沟通的解读。

布朗兄弟哈里曼银行的全球货币策略分析师指出，2019年1月30日和3月20日FOMC将召开会议。市场认为美联储在这两次会议上加息的概率很低，这样判断是正确的。不过，随着美联储每次会议结束后都召开新闻发布会，美联储或许能够在2019年更好地传达自己的信息。

西太平洋银行全球市场策略主管伦尼(Robert Rennie)表示：“美联储2019年将密切关注全球形势发展，但对美联储而言，最大的因素将是美国的就业增长。我们仍然预计2019年的美国就业增速将接近2%。”

伦尼补充称，西太平洋银行预计美国就业增速将在2019年年中放缓，然后在年底前下降到接近1%的水平。这可能意味着紧缩政策将长期停顿。

其他经济学家也在期待美联储在明年下半年结束当前的紧缩周期。凯投宏观(Capital Economics)的经济学家表示：“我们预计美联储将在明年年中结束紧缩政策，并预计2020年开始的降息幅度将超过市场预期。”凯投宏观目前预计，美联储2019年还会加息两次，分别在3月和6月的会议上加息。 

欧洲央行最早可能在2019年秋季加息

美联储出现转鸽的迹象，这与其他主要央行形成鲜明对比，这些央行2019年将开始收紧货币政策，包括欧洲央行。



欧洲央行下调了2019年的经济展望，预计2019年 欧元区经济将增长1.7%，低于9月份预测的1.8%，并预测2019年 欧元区的通胀率为1.6%，低于此前预测的1.7%。

欧洲央行管理委员会委员雷恩(Olli Rehn)表示，欧洲央行可能在明年第四季度开始加息。市场似乎正确解读了欧洲央行的前瞻性指引。起点应该是，如果经济发展与当前前景大致相符，欧洲央行的首次加息将在2019年第四季度进行。

加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)指出，预计欧洲央行不会在加息方面过于激进。

该行的策略师仍预计，欧洲央行将在2019年9月进行首次加息。但至关重要的是，他们预计欧洲央行将在关键利率再次达到正数区间后，采取更多前瞻性指引，缓和人们这段时期的预期。

欧洲央行考虑的最大风险包括英国脱欧和意大利预算问题。欧洲央行现任行长德拉基的任期将于2019年10月届满，因此明年还将任命一位新行长，这也值得投资者关注。此外，2019年5月还将举行欧洲议会选举，欧元怀疑论的兴起让投资者保持警惕。加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)在一份报告中表示，对欧洲持怀疑态度的政党总计将增加在欧洲议会的席位，占比略高于33%。这意味着他们将拥有重大权力，扰乱欧盟的决策过程。

若能顺利脱欧，英国央行2019年加息将更为激进

在12月的货币政策会议上，英国央行将利率维持在0.75%不变，并警告称，由于英国脱欧的不确定性，英国的消费者需求和企业投资受到了影响。



英国央行表示，英国脱欧的不确定性加剧，国内金融市场对此做出了明显的反应。

英国央行货币政策委员会(MPC)补充称，如果英国脱欧明年能顺利进行，那么“在预测期间，以渐进和有限的幅度持续收紧货币政策将是合适的措施。”

分析人士预计，如果2019年3月英国脱离欧盟之际，所有重大问题都得到避免，英国央行明年将采取更激进的措施。 

货币市场目前没有为可能的加息留出足够的空间。加拿大皇家银行资本市场的策略师们表示：“劳动力市场吃紧，招聘意愿强劲，首次试探性的薪资压力正在显现，英国的情况尤为如此。假设英国能够在欧盟谈判中进入过渡期，我们预计英国央行的两次加息将导致实际收益率大幅上升。”

摩根大通资产管理的首席市场策略师瓦尔德(Karen Ward)表示，今年年底就会清楚，英国将走向软脱欧。英国央行2019年的加息次数将多于市场目前的预期。 

加拿大皇家银行补充称，英国央行可能最早2月份就加息，最早11月进行第二次加息。加拿大皇家银行认为，英国央行非常渴望进行加息。 。但加拿大皇家银行警告称，重要的是要记住，如果英国脱欧“没有达成协议”，英国央行可能会恢复降息。

目前，加拿大皇家银行预计，2019年英国经济增速将回升至1.5%，主要原因是投资支出增加和政府支出增加。

加拿大央行2019年或仅加息两次

在12月初最近一次货币政策会议上，加拿大央行以油价下跌为由，将利率维持在1.75%不变。



加拿大央行表示：“油价持续震荡、企业投资演变以及加拿大央行对经济能力的评估，也将在决定未来货币政策立场时发挥重要作用。”

会后，道明证券的经济学家下调了加拿大央行明年的加息预期，称2019年可能只会再加息两次，低于此前预测的三次，其原因是加拿大国内风险和经济增长势头意外减弱。

道明证券的经济学家指出，相比美联储，加拿大央行面临的平衡风险倾向下行，凸显出加拿大家庭负担过重，以及 能源市场最近遭到冲击。

即使加拿大央行的通胀任务基本上已经完成，加拿大经济前景也存在风险，这是加拿大独有的风险，可能会放缓加息的时机。其中最常见的是长期存在的、与家庭过度杠杆化相关的风险，这些家庭紧缩开支的程度可能高于预期。 

经济学家们表示，最可能的情况是，加拿大在2019年春季期间再次加息。道明证券的经济学家补充称，加拿大2018年第四季度的实际GDP年率低于央行预测的2.4%，这表明加拿大央行更适合在2019年3月或4月进行加息，尽管对于加拿大央行在1月9日的会议上加息，金融市场目前抱有很高的期望。 

凯投宏观坚持加拿大央行明年加息两次的预期，指出2.25%将是利率的峰值。此后，加拿大央行可能会在2019年和2020年的剩余时间里暂停加息。

为提振通胀，日本央行2019年或采取宽松货币政策

在12月20日召开的最近一次会议上，日本央行维持了宽松的货币政策。日本央行表示，将把短期利率目标保持在-0.1%，10年期国债收益率目标保持在0%左右。

日本央行面临的最大障碍是疲弱的通货膨胀。日本央行承认，在2020财年之前无法实现2%的通胀目标。



日本最新的通货膨胀数据显示，今年11月份，不包括食品在内的全国核心消费价格指数(CPI)同比上涨0.9%。这让许多分析师相信，日本央行可能会推迟收紧货币政策。

IMF日本业务主管卡欣(Paul Cashin)上周接受采访时表示，日本央行想实现2%的通胀目标，但现在收紧货币政策并不能帮助日本实现该目标。  

12月初，日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)排除了近期加息的可能性，称目前的任何紧缩措施都可能延缓通胀率达到2%的目标。黑田东彦在12月5日表示：“日本经济面临的风险倾向于下行。我们需要特别注意国际贸易争端的发展情况。现在提高利率将为未来的经济衰退创造政策空间，可能会推迟实现2%的通胀目标。”

尽管黑田东彦对以上观点深信不疑，但本周公布的10月份货币政策会议纪要显示，日本央行内部存在分歧，一些日本央行决策者质疑大规模刺激计划的可持续性。据悉，一位委员提出这样一个问题：“如果长期利率目标长期维持在零附近，货币宽松对通胀预期的正面影响可能减弱。”

知名经济分析机构FocusEconomics称，2019年最有可能的结果是，日本央行为支持通胀而采取的宽松货币政策。据悉，去年12月接受FocusEconomics调查的大多数分析师预计，到2020年底，日本央行的短期政策利率将保持在-0.10%。FocusEconomics表示：“加拿大10年期债券的收益率预计将在2019年底达到0.15%，然后在2020年底上升到0.29%。”