“增收不增利” 复星医药被何“拖累”?

2018-12-27 14:53:25 来源: 网易财经综合 举报
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来源:中访网

12月6日,“4+7”城市药品带量采购结果消息传出,因为拟中选的药品的药价降幅超预期,导致一众医药股集体跳水,甚至医药龙头企业亦未能幸免。复星医药(600196)算是其中的典型代表。

今年下半年以来,复星医药(600196)可谓体验了一把什么叫“祸不单行”。“长生疫苗”案等利空事件让医药股行情持续走低,复星医药子公司遭其内部员工举报又为本已脆弱的市场找到了出逃的理由。

好不容易等到年末,复星医药却依然没有逃过“4+7”带来的行业“绝杀”。现在算来,以公司5月底盘中最高的48元/股作参考,如今复星医药的股价才真正算得上叫“腰斩”吧。

虽然复星医药(600196)股价下跌的主因在于疲软的医药大环境,但不可否认的是公司自身因素也是导致其股价下跌的重要原因。

众所周知,复星医药是一家集仿制药及原研药一身的综合性大型药企。投资者在分析这类公司时,除了对其管线及研发等技术类项目的分析外,财务方面的指标也格外看重。

复星医药当前最令投资者无奈的是,公司在今年披露的三份季报中连续三次交出盈利下滑的成绩单。从一季报、中报到现在,在公司营业收入持续增长的同时,复星医药的同期净利润都是倒跌数据。三份财报中,公司净利润跌幅分别为4.3%、7.6%以及13.4%,下跌幅度在不断扩大。

“增收不增利” 复星医药被何“拖累”?

可以说,“增收不增利”是复星医药投资者当前面临的最为棘手的问题之一。不过值得注意的是,公司净利润下滑是当期营销费用及研发费用增长导致。

由于医药公司研发周期较长、投入较大,所以三季报数据仅仅是其周期内投入的延续,分析复星医药的中报数据既可以规避下半年行业因素影响也较为准确。

2018年中报数据显示,复星医药当期营销费用38.04亿元,同比去年22.83亿元,增长66.64%;当期研发投入11.88亿元,同比89.82%。其中研发投入资本化比重为40.34%。

从上述数据可以看出,复星医药今年上半年在销售与研发上的投入同比增加了20.83亿元,占当期总营收的11.48%。这也可以看出,复星医药应该是进入了处于研发集中投入期。根据公开资料,复星医药此前在多个单克隆抗体等生物创新药、生物类似药及小分子创新药进入了临床研究阶段,加大投入无可厚非。

至于营销费用增加,有市场认为这是复星医药出于资金需要考虑,扩大营销以支撑研发支出。

实际上,除了直接研发投入,复星医药还通过组建合资公司等方式引进新技术,其设立的复星凯特、直观复星等子公司便是此类性质,只是这些公司基本处在前中期投入阶段。在这些因素的综合作用下,现金流问题便成为了复星医药较为明显的问题并从上半年延续至今。

截至今年9月底,复星医药的短期借款已达74.3亿元,与此同时其一年内到期的非流动负债为39.8亿元,而公司当期货币资金仅有74.2亿元。此外,公司的资产负债率已经连续三年上升,从2016年三季报披露的46.5%增至如今的51.8%。

并且截至今年9月底,复星医药的流动比率及速动比率均同比下跌且均低于1,这说明即使复星医药不存在融资难问题,但当前公司的偿债能力依然受到了影响。

“增收不增利” 复星医药被何“拖累”?

相比于预期,投资者更相信现在的数据,这也就不难理解复星医药股价为何连续下跌了。虽然复星医药在几个单抗品种、细胞免疫疗法等方面实力不俗,但目前还没有进入产品的规模收入期。也就是说,要想市场有所反应,复星医药或还需要蛰伏一段时间。

杨倩 本文来源:网易财经综合 责任编辑:王晓武_NF
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