（原标题：美股断崖式下跌未结束 A股有望走出独立行情）
网易财经12月25日讯 美股全线跌逾2%，道指跌超600点，跌破22000点；标普500指数跌破2400点，跌入熊市，银行与能源股领跌；纳指跌140点。“恐慌指数”VIX涨17%，突破35，创2月以来最高。
中欧基金认为，本轮美股断崖式下跌行情并未结束，未来美股仍需警惕以下四个方面的风险：
美国经济周期见顶回落。首先，就业数据显示劳动力市场持续处于过热状态；其次，10月以来公布的一系列宏观数据转弱，地产销售、开工及投资均超预期放缓，房价增长放缓，油价超预期下跌；第三，截止今年三季度，美国企业杠杆率水平接近2009年一季度的历史高点，企业利息覆盖率略高于2000年以来的历史均值，但是随着经济增速回落、美联储加息提高无风险利率，企业的债务压力不断上升。
美股估值过高。本轮美股的牛熊周期始于2009年3月，企业盈利增长和以养老金入市为代表的长期资金持续流入是美股近十年来不断走高的主要原因。除此之外，过去几年量化投资策略盛行，进一步加强了美股的表现。以SP500指数为例，虽然今年10月以来美股估值水平经历了大幅回调，但是目前15倍的估值水平相对于本轮周期低点9倍左右的估值仍然偏高。随着美国经济周期见顶回落，美股估值存在下行风险，而量化投资策略则有可能进一步加速美股的下跌速度。
贸易战的负面影响逐步体现。海关数据显示，今年11月中国对美出口断崖式下跌，主要因为美国前期对华2500亿商品加征关税的效应显现，出口受到影响。贸易战导致商品价格上涨，最终将由中国制造企业和美国居民共同承担，同时也将导致美国居民的购买力下降。
美国居民资产配置过于集中，美股下跌可能引发连锁反应。以2016年为例，美国共同基金中89%的持有人为家庭投资者，美国居民金融资产中养老金、股票、债券等固定资产投资占比分别达到30%、21%、7%,其中很大一部分被用于居民养老。目前美股的下跌趋势不容乐观，可能导致长期资金对美股的信心下降，并进一步引发连锁反应。
兴全基金董理认为随着美股市场的下跌，或者说背后的美国经济增速回落，可能会放缓美国加息周期，甚至是结束美国的加息周期。这就会使得中国的货币政策可以有操作的空间。
董理表示“过去十年的美股牛市，某种程度上是全球增量资金带来的估值提升。这对于中国而言是受损的，无论是人民币汇率还是A股流动性。尤其是今年以来，人民币的汇率压力很大，使得财政政策与货币政策两大路径仅剩财政政策可以使用。而如今货币政策操作空间的改善则会改善A股市场的流动性，虽然短期来看很难判断美国的加息周期何时结束，但是可以预见的美股的下跌会加速这个进程。”
对于A股市场董理则认为“既然政策层面未来会成为市场的朋友，流动性又会有改善的预期，我们应该对接下来的A股市场抱有更多信心。”
2018年行情行将收官，市场的走势依然疲弱，今年全年A股的表现远低于年初市场的预期，这也和今年出现很多意外的因素有关，包括贸易摩擦带来了不确定性的影响，对市场的行情拖累比较大。
当前A股市场的整体估值已经处于历史底部的区间，市场的信心也跌到了冰点，在政策底明确之后市场底也逐步地探明。到明年一季度，一些利好因素可能会逐步兑现，比如说大幅减税的政策可能会逐步地明朗，而税务总局在最近已经明确1月份要体现出专项扣减政策，1月份在个税上的下调也可能会逐步体现出来。
另一方面，从2019年1月1日起的90天内，中美贸易谈判达成一致的可能性是越来越大，特别是在美股出现连续大跌进入到熊市区间之后，特朗普迫于压力也会急于向市场释放利好，而现在他唯一能释放的利好就是尽快和中方在贸易谈判上达成一致。之前传言美联储主席鲍威尔可能会被特朗普解雇，但事实上总统没有权利解雇美联储主席，因此特朗普无法通过美联储来向市场释放一些利好。
在美股出现了连续的大跌之后，一旦出现一定的企稳反弹，可能对全球股市的拖累作用就会减弱，这无疑也有利于A股市场在一季度出现反弹的机会。
浦银安盛全球智能科技QDII拟任基金经理石萍表示，尽管近期的一些数据显示美国经济放缓，但是并未进入衰退周期。从历史经验看来，经济衰退通常伴随着经济过热和金融失衡，这两种情形近期并未出现，短期来看，并没有观察到此类苗头。我们认为，现阶段市场的连续下跌多由情绪影响，市场上的悲观情绪主导了此次下跌。
基本面来看，美国经济确实不如年初预期强劲，但也处于合理范围，预计四季度GDP增速达2.7%。另外还有一些积极因素在为经济托底，如个人储蓄率维持高位，薪资增速稳定等。放眼全球，德国汽车工业开始复苏，较低的油价对欧洲、日本和新兴市场将产生积极影响。
展望后市石萍表示，此次美股下跌也并不意味着美股进入熊市，而是震荡调整，美国经济的基本面仍然是相当健康的。我们依然看好全球市场上智能科技相关主题，包括智能生活、智能工业、智能信息三大方向，此类投资标的代表了社会经济的未来发展方向，具有穿越周期的潜力，前景看好。
总体看，债券依然建议重点关注，等待权益与商品的阶段性交易机会来临。
具体来看，A股方面，受美股下跌的情绪影响，短期而言，基本面走弱已在预期和估值调整的程度之内，海内外股市共振将趋于减弱。结构方面关注金融与科技成长，主题方面关注回购与5G、高铁等。
本文来源：网易财经
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