亏本1.3亿卖资产补血 贵人鸟体育产业蓝图梦碎

（原标题：亏本1.3亿卖资产补血 贵人鸟体育产业蓝图梦碎）

时代周报记者 刘科 发自杭州

体育服饰品牌贵人鸟（603555.SH）正深陷寒冬中。

12月12日，贵人鸟发布《关于出售控股子公司股权及变更相关业绩承诺补偿方式的公告》，拟以3亿元转让子公司杰之行50.01%股权，作价包括杰之行股权估值约2亿元及业绩补偿估值约1亿元，预计此交易将给公司带来约1.3亿元的投资亏损。

随后，上交所对贵人鸟下发问询函，对相关事宜进行问询，要求披露更多详情。

此前12月11日，贵人鸟公告称，因存在违规事项，贵人鸟财务总监李志平、前任董秘周世勇以及现任董秘洪再春被福建省证监局出具警示函，责令其进行整改。

贵人鸟在2014年上市，巅峰时有400亿元市值，创始人林天福曾是泉州首富。但是上市后的贵人鸟，在跨界收购、多元化转型后，非但没有改善业绩，反而净利润陷入持续下滑中。

在体育产业虚度4年，如今沦落到需要亏本甩卖子公司的局面，贵人鸟将何去何从？

亏损出售子公司补血

亏损1.3亿元出售子公司，是贵人鸟近年来经营状况的缩影。

2016年6月，贵人鸟以3.83亿元现金收购湖北杰之行体育产业发展股份有限公司（以下简称“杰之行”）50.01%的股份，成为其控股股东。

杰之行主营业务为多体育用品品牌的线下实体店铺代理销售。贵人鸟于2016年6月收购杰之行时，按照市盈率法对标的公司进行估值，即以杰之行2015年净利润为基础，以15倍市盈率确定估值为6亿元。

而根据此次贵人鸟出售杰之行股权的公告，以资产基础法的评估结果作为评估结论，杰之行估值为3.98亿元，较2016年估值已降低33.64%。

因此，上交所在问询函中，要求贵人鸟说明前后两次估值存在较大差异的原因和合理性。

12月19日，贵人鸟在回复上交所时称：“杰之行经营业绩受到整体鞋服行业经营环境的影响，出现较大的波动，未能达成预计的经营目标。同时由于实体店铺的运营对资金需求较大，去年以来企业的整体融资环境出现较大的变化，出于上市公司优化财务结构，盘活存量资产，提升公司整体运营效率，确保公司核心品牌运动装备业务良性运营的战略考虑，公司作出出售控股子公司杰之行股权的决定。”

自2017年以来，杰之行新开多家位于核心商业区的店铺，由于近年社会人工及商业门店租赁费用成本上涨，综合导致销售费用、人工成本等费用持续攀升，杰之行2016年销售费用较上年增长14.30%至1.6亿元；2017年销售费用较上年增长16.17%至1.8亿元；2018年1–9月发生的销售费用已至1.96亿元。

另一方面，杰之行自2017年以来新开店铺销售已形成库存商品积压，2018年9月末的库存商品跌价准备余额为1574万元，较2017年末增长127.76%。

而杰之行原股东曾承诺杰之行2016年净利润不低于5000万元，三年净利润合计不低于2亿元。但杰之行2016年实际净利润为5119万元、2017年实际净利润为4075万元、2018年前三季实际净利润为-1189万元，目前其业绩承诺已无法实现。

出售杰之行的背后，更为重要的是，贵人鸟已不得不通过处置部分资产来补充上市公司运营资金。数据显示，2018年以来，贵人鸟已累计净偿还超16亿元债务（含本息）。

债务的集中兑付，占用了其运营资金，加之股价持续下跌带来的后续效应，贵人鸟的资金链进一步承压。2018年6月14日，贵人鸟的股价曾达到最高点28.9元，总市值181.8亿元。随后，贵人鸟接连8个交易日跌停，股价下跌超过80%左右。

截至12月24日收盘，贵人鸟市值为38.85亿元，较年初市值已蒸发超过140亿。

盲目扩张

2014年1月，贵人鸟在上交所成功上市，成为A股市场上首家运动品牌。由于A股市场估值优势，加之安踏在港股市场展现出的国产运动品牌成长潜力，贵人鸟一上市，市值即超越在港股上市多年的特步和361度。

上市后的首份年报中，贵人鸟提出，要推动公司由“传统运动鞋服行业经营”向“多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团”的战略转型。

在上述思路主导下，2015年，贵人鸟投资并购动作频频：投资虎扑体育成为后者的第二大股东，双方还与景林资本共同合作成立了体育产业投资基金——动域资本；以2000万欧元投资了西班牙足球经纪业务公司BOY；以近两亿元投资康湃思体育。

2016年，贵人鸟与虎扑体育设立了第二期体育产业基金竞动域，至2017年末已实际出资2亿元；分别以3.831亿元和3.825亿元控股了杰之行和名鞋库；以1510.50万元投资享安保险，拟出资2.6亿联合设立安康保险；以2603.72万美元收购AND1品牌在中国的授权。

2017年，贵人鸟以3.675亿元收购了名鞋库剩余49%股权；通过杰之行以1.5亿元认购湖北胜道体育45.45%股权；2000万欧元收购PRINCE在中国及韩国区域的使用权；以27亿元收购威康健盛，最终失败。这一年，贵人鸟甚至想改名为“全能体育”。

看似庞大的版图，非但没有给贵人鸟带来预想中的业绩增长，反倒是为其增添了不小的资金压力。时代周报记者统计，贵人鸟在这三年的累积实际投资额已经超过20亿元，而这一数字基本相当于这家上市公司过去8年的累积净利润总额。

大开大合的投资和收购使得贵人鸟压力山大，资金周转捉襟见肘，已不得不通过出售资产自保。

除出售杰之行外，今年8月，贵人鸟将持有的虎扑体育13.66%股权作价2.73亿元，转让给上海鼎点资产管理有限公司。此外，贵人鸟还将持有的参股公司康湃思体育、康湃思体育咨询公司37%的股权，以1.43亿元的价格转让给晋江国家体育城市股份有限公司。

面临关店潮

12月11日，贵人鸟称公司及相关人员收到福建证监局警示函，警示函的核心是贵人鸟未及时披露支持经销商的相关财务信息。

数据显示，在2015年、2016年、2017年三年期间，贵人鸟分别向经销商累计提供财务资助19.42亿元、17.45亿元、14.19亿元，共向经销商累计提供财务资助51亿元。

一直以来，贵人鸟的销售模式基本以向经销商批发销售为主。数据显示，2015–2017年，贵人鸟的批发销售收入分别占整体营业收入的99.96%、82.93%、55.23%，批发销售收入常年占单一贵人鸟品牌销售收入98%以上。

对经销商模式依赖严重，这也意味着，一旦经销商无法完成销售目标，上市公司的销售业绩将受到影响。为支持经销商稳定运营，贵人鸟一直对经销商提供财务支持。反之，一旦贵人鸟停止对其进行补助，经销商终端店铺的货品周转率就出现下降，营收将下滑。

贵人鸟2018年三季度显示，2018年前三个季度，营业收入同比减少0.52%至23.02亿元，与去年同期基本持平。但归属上市公司股东的净利润仅为1606万元，同比暴跌89.14%。

“主业不佳甚至萎缩，还盲目多元化布局，加速了贵人鸟的问题爆发。现在贵人鸟已经被安踏和李宁远远甩在身后了。”华侨基金投行部一位人士向时代周报记者分析道。

贵人鸟主品牌正在经历关店潮。2018年三季报显示，贵人鸟在2018年开店铺516家，关闭804家，即净关闭288家，基本达到“日关一店”的水平。

业绩下滑和不断关闭门店后，贵人鸟还面临质押风险。截至目前，公司控股股东贵人鸟集团共持有公司股份4.79亿股，占公司总股本的76.22%，全部处于质押状态，其中累计1.02亿股股份被冻结，占公司总股本的16.18%。