网易研究局NO.498
由网易研究局作为主办方之一的“中国经济报告——展望2019经济论坛”12月18日在北京钓鱼台国宾馆举行。
亚洲开发银行高级经济学家庄健从亚开行的国际视角对中国经济未来发展做出了分析。
庄健表示，根据亚开行的预测，中国今年的GDP增速可以达到6.6%，明年GDP增速为6.3%。他分析称，2019年，中性宽松的货币政策还会继续，银行贷款还会稳定增长，出于防金融风险的考虑，对于影子银行的业务恐怕还会有一定的限制。财政方面的支持，对中国的经济增长对冲其它方面的不利因素还会起到非常重要的作用；房地产市场会有所回稳。
以下为部分演讲实录（未经本人审定）：
庄健： 首先下图总结了中国改革开放40年GDP增长的轨迹，还有一条是人均GDP增长的轨迹。从图上大家可以清楚看到改革开放一直到2012年，中国经济高速增长，但这个高速增长并不是一帆风顺，多次大起大落，80年代高速增长的最高点是15.2%（1984年达到），但它同时在1989年降到4%左右，90年代最高达到14.2%，低的话也是在8%以下。
进入新世纪之后中国经济增速一度达到了14.2%（在2007年），遭遇到2008年全球金融危机又进一步下降，但那次下降还没有跌落8%，中国经济长期保8%，为什么要保8%？我印象中一个非常重要的依据是如果掉到8%以下，中国的就业就会非常成问题。
但大家看，从2012年开始中国GDP增速真的就掉到了8%以下，这时有很多争论，但中国把这段时间（2012年左右）定为“新常态”。
这里增速下台阶最主要几个方面的因素我做了简单整理。当然大家都知道，中国人口红利逐渐消失，这是非常重要的一个大的变化，青少年劳动力下滑，劳动力成本上升，当然也有很多周期性因素，包括房地产、基建、出口等方面。
目前中国经济对世界经济产生了非常大的影响，体现在很多方面。从总量来看全球经济总量的15%是中国的，全球GDP增长1/3也是来自中国。刚才谈到了中国进入“新常态”，我们对“新常态”的理解是两个方面：一是速度低，不会再达到8%以上，同时质量会大幅度提高；另外是过去高度依赖低成本，逐渐转向为依赖高附加值。
关于中国经济潜在增长率的讨论前几年也非常热，很多人认为中国潜在经济增长还会达到8%以上，持续很多年，但更多人认为中国到目前为止很多方面呈下降趋势，已经会低于8%，但具体水平还未形成共识。我们的观点是，中国经济增速7%-8%的可能性非常小，6%的可能性很大，有些年份还会低于6%。
下面这张图描述中国经济未来增长有哪些潜力可以挖。过去中国大量应用比较低的劳动力成本，大量投入资金，但来自于全要素率方面的提高，应该说曾经经历过比较快的时期，但最近几年呈下降趋势，如果要使中国经济未来高质量发展，在这几个方面都要进行更多投入：
制度创新。金融、财政、体制方面的创新，尤其是要增加自主创新方面的投入，使得创新对中国经济产生更加重要的影响，只有这样中国才可能向高附加值、高质量方向发展。
中国目前按照世界银行的标准已经进入了中等偏上收入的阶段，但这个阶段实际上处于不上不下，面临陷阱的困境。向上中国的科技进步、增长模式还未达到，没法和高收入国家进行PK，也会遭受高收入国家的各种阻挠；但同时要往下走恐怕也很难，因为劳动力成本、各方面成本已经提高，一个很重要的现象是很多制造业领域已经从中国制造转到了周边其它国家，这时中国也很难和低收入国家PK，很尴尬地进入到了中间的状况。
对这种状况很多经济学家做了研究，很多曾经增长的明星国家经过20年、30年、50年的发展，在中等收入阶段长期停滞，陷入中等收入陷阱。一个时髦的词，中国经济有点像“三明治”，被夹在一起，都是描述同样的现象。
如何激发中国经济的增长潜力，如何让科技发挥更大的作用，这离不开改革，但这些年中国遇到很多挑战，但中国通过调整财政货币政策，应对风险，使得中国经济保持稳定，这一点应该说成绩还不错。
接下来谈一下亚开行对今明两年的增长预测。中国全年GDP增速6.6%的可能性还是很大的，明年中国GDP增速目前的预测是6.3%。
这里简要回顾一下目前中国经济增长的模式。在中国经济增速放缓的同时，中国经济增长的结构、增长拉动力，由过去的投资和出口逐渐转向为更依赖消费。这里的积极因素包括工资增长、税负下降以及政府对重点的社会发展领域增加了投入和支出。消费升级、消费增长以及中国对外开放促进了服务业的发展，这些年中国服务业超过制造业，成为拉动中国经济增长非常重要的力量，贡献率已经超过工业，这样的增长反过来对劳动力市场的健康稳定也带来了非常好的作用。
但话说回来，如果从经济增长方式看，结构的变化也必然会导致经济增速进一步下降。大家都知道，服务业的生产率普遍比制造业低一些，但它吸纳就业的潜力更大，下面两个图分别是讲三大需求对经济增长的贡献。
右边是各种投资增速的变化，从2013年开始，中国投资一路下滑，现在低于6%。这种情况在过去很多年都很少遇见，说明中国增长模式的转变真正发生了，特别是今年基建投资断崖式下降。当然有很多方面的原因，适度控制地方债务水平、防范金融风险等方面都有一定的作用。我们认为明年投资至少会企稳，这样对6.3%的增长才会有一定的拉动作用，否则6.3%的增速难度也很大。
简单列了几条关于2018、2019年的积极因素和消极因素：
2019年，我们认为中性宽松的货币政策还会继续，银行贷款还会稳定增长，出于防金融风险的考虑，对于影子银行的业务恐怕还会有一定的限制。
财政方面的支持，对中国的经济增长对冲其它方面的不利因素还会起到非常重要的作用，这一点特别重要。
还有一点是关于房地产市场，我们认为会有所回稳。
谈到风险有很多方面，我简单挑了几条：适度放松、中性放松货币政策会带来一方面的风险——不良贷款的问题，虽然真正意义上不良贷款率不是太多，但大家对这块特别关注。另一个就是关于中国的债务问题，今年从数据来说企业的负债会上升，特别是地方债务也在提高，还有城乡居民家庭方面的贷款，虽然量不大，但增长幅度非常快，也引起大家的关注。
“中国经济报告”是由网易财经智库——网易研究局、巨丰财经、金砖智库CBGG和清泉研究院联合主办的经济论坛，邀请国内外知名经济学家、政要和企业家共聚北京，深入剖析中国时下热点财经问题，把脉中国经济发展过程中的焦点和难点，旨在通过专业深入的交流和智慧的碰撞，为解决中国经济问题提出切实有效的路径和方案。
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