海外机构支持MSCI扩大纳入A股 外资抢跑加仓

（原标题：海外机构支持MSCI扩大纳入A股，外资抢跑加仓）

简介：MSCI对扩大纳入A股的咨询在进展中，多家资管机构基金经理表示对扩大纳入表示支持。过去两周，北向资金日均净流入23.15亿元，与11月大体持平。

今年9月26日，全球第一大指数公司MSCI宣布，有望在明年的审议通过后，将中国大盘A股的纳入因子从5％增加到20％。此外，MSCI将考虑在2020年5月将中盘A股纳入。当时MSCI表示，欢迎投资业界从即日起至2019年2月15日对此提案作出反馈，并计划在2019年2月28日或之前公布此项咨询结果。

此前，MSCI人士在接受第一财经记者采访时表示，咨询事宜已经在进展中，全球资管机构对于扩大A股纳入的意见反馈至关重要。“MSCI的这轮咨询还没问到我们，但我们对于将A股纳入因子扩大至20%持认可态度。”全球规模最大的资管公司之一安本标准投资管理（Aberdeen）中国股票投资主管姚鸿耀在接受第一财经专访时表示：“中国A股作为全球第三大市值的市场，早前在MSCI新兴市场指数的占比为零是不合理的。随着A股被纳入，被动基金将自动拥有A股敞口，而主动型投资人都会迫切地需要研究这个市场。”

另一家大型欧资机构基金经理也对记者表示：“一般而言，MSCI会与买方机构举行咨询会，听取机构对扩大纳入的意见，目前尚未接到咨询，但就个人而言，我支持扩大纳入。”

今年以来，外资机构对A股始终较为乐观。记者从多家资管机构了解到，近期路演情况显示，尽管中国经济仍然存在下行压力和外部不确定性，但海外投资者认为其他市场的风险正在上升，因此开始更多关注A股的机遇。“境外养老基金、主权基金增加了对海外A股基金的配置，此前他们的A股持有比例太低，因此持仓大概率上升。”姚鸿耀对记者表示。

外资认为A股配置价值上升

今年以来，外资对A股持续处于增配状态。10月后，外资出现了一段时间的净流出，但11月后，外资再次转为净流入状态。

过去两周，北向资金的日均净流入为23.15亿元，与11月大体持平（11月日均净流入24.56亿元，10月日均净流出4.39亿元）。瑞银证券估算，在过去两周，银行（净流入50亿元）超过食品饮料（净流入38.3亿元）成为海外投资者净买入量最大的板块。

“今年在新兴市场股市中，中国A股只跑赢了阿根廷和土耳其，事实上，中国经济基本面还好于很多其他新兴市场，”姚鸿耀对记者称，由于中国A股市场仍属于低效市场，因此容易出现超卖和超买。

外资目前仍对加仓A股颇具兴趣，一来在于估值优势，二来，企业盈利相对较高增速也是原因之一。“去年A股每股盈利（EPS）同比增长约20%，今年上半年跌到近17%，三季度继续小幅下行。尽管明年可能还会出现EPS的下调，但从全球角度来看，双位数增长的盈利增速已经不错。相比之下，今年美股EPS双位数的增长主要是回购所拉动，内生增长并非特别强劲。因此全球而言，A股的盈利增速和估值优势仍很有吸引力。”姚鸿耀表示。

今年在税改刺激下，美股的EPS增速同比超过20%。随着税改效应的减退，部分企业已下调了明年的盈利增速预期。摩根士丹利首席美股策略师威尔逊此前对记者表示，预计明年美股有50%的可能性出现盈利衰退。他预计，即使风险情绪好转，标普500指数仍然很难超过2800点，大概率将在2650~2800这一预测区间波动。

至于具体的A股板块，除了一些外资普遍超配的白马股龙头，目前外资机构普遍关注以内需为主、现金流情况较好的企业。“就NPV（净现值）而言，目前我们的投资组合只有15%~20%的公司跟出口相关，其他都是内需型公司，”姚鸿耀对记者表示，“对于大型投资机构而言，最重要的还是公司的基本面、护城河、公司治理，接下来才是估值。”

富达国际中国消费板块股票基金经理马磊则对记者称：“我仍然关注‘新经济’板块，因为这些板块对短期宏观经济压力的敏感度较低。尤其看好消费、保险和制药类企业。”

摩根资管环球市场策略师朱超平近期也对记者表示，短期内，市场利率走低尚未带动投资反弹，这可能与企业较为谨慎、政府基建还没有大幅开工有关，“不过未来随着支持性政策逐步落实、A股相较于海外其他新兴市场的优势体现，市场仍然存在机会。”

外资支持MSCI扩大纳入A股

如果此轮MSCI的咨询受到海外投资机构多数支持，那么A股在MSCI新兴市场指数中的权重到2019年8月将升至2.8%（目前为0.71%），并将在2020年5月进一步扩大到3.4%。

其实，早年外资对于A股的认识度相当有限，随着MSCI纳入A股，外资才慢慢开始了解。瑞银资管中国区股票主管施斌对记者称：“外资更看重长远，且之前都是超低配，要寻找良好的切入点，目前估值已经很低。”他也表示，A股纳入MSCI会带动投资者对A股的兴趣，“没有纳入国际指数，A股对外资而言就是‘选修课’，但纳入指数且比例越来越大，被动资金必须参与，主动资金的兴趣也会变大。”

此次，MSCI计划将A股的纳入因子从5%提升到20%，这看似是一个大飞跃，此前，韩国等新兴市场从初次纳入到100%纳入，基本需要经历5~10年时间。MSCI希望大幅提升A股的纳入比例，主要原因在于，A股作为全球第三大市值的市场，如果在MSCI新兴市场中占比过低，是不太合理的。姚鸿耀对记者称，对MSCI扩大纳入A股的决策表示支持。他提及所管理的海外A股基金近期迎来了欧美、拉美的养老基金等大型机构的配置，“他们原来的A股敞口是极低的。”

值得一提的是，中国金融期货交易所12月2日表示，即日起，调整沪深300（IF）、上证50（IH）、中证500（IC）股指期货交易保证金，同时调整股指期货平仓交易手续费标准。而股指期货的风险管理功能也正是外资所关注的。

“随着纳入比例的大幅上升，投资者会对风险管理提出更高要求，比如使用期货、期权等衍生工具来控制风险，不同阶段的纳入会凸显不同阶段的问题。”MSCI董事总经理、亚太区研究部主管谢征傧此前在接受第一财经记者独家专访时表示。

截至目前，除了富时罗素（FTSE）宣布纳入A股、MSCI表示将扩大A股纳入因子的意愿，近日，标普道琼斯指数（S&P DJI）宣布将于2019年9月23日正式纳入部分A股。记者了解到，标普道琼斯指将于12月底将公布具体纳入的A股公司名单。