一二级市场估值倒挂 科创板成投行PE明年最大期待

2018-12-17 11:04:00 来源: 第一财经日报 举报
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(原标题:一二级市场估值大幅倒挂 科创板成投行PE明年最大期待)

以往当港交所或纳斯达克的钟声敲响,等待了三五年甚至更久的投资人就会松一口气。就像春天的播种,终于到了收获季。但是,这种情况在今年已经发生改变。

“今年去港股、美股上市的一些公司,破发率高达70%~80%。还有70%多的公司估值低于上市前一轮融资的估值,50%的公司低于再往前一轮融资的估值,甚至还有25%的公司是低于再往前一轮融资的估值。”达晨财智董事总经理李永林12月16日在“2018添信中国新资本论坛”上分享称,这就很显然地说明,上市前一轮两轮投进去,多半是要赔钱的。

回顾2018年,“质押”、“爆仓”、“纾困”等关键词,描述出这一年资本市场所遇到的前所未有的问题。

不过,在中关村大河资本管理合伙人陈键峰看来,2018年总体感觉“比较冷”,但根据过去二十多年市场“冷热交替”的规律,相信还会再热起来。“今年我们感到比较高兴的就是科创板的提出以及明年要进行实施。”陈剑峰说,科创板将给企业、投行特别是公募基金都带来机会,而大河资本目前也在盘点项目看是否能够有登上科创板的机会。

添信资本总裁陈永认为,科创板推出除了板块本身的价值之外,还对创业板改革以及沪深交易所竞合关系有积极影响,因为如果科创板有好的机制创新,创业板及其他板块一定会跟进改革。

“寒冷”一级和一级半

PE(股权投资)行业在2018年经历了痛苦变化。据工商银行总行投行部副总经理程斌宏介绍,在资管新规和理财新规出台之后,银行资金到PE中去还有很多限制,使得今年上半年PE募资规模大幅下降。

“PE行业人员2015年最多时有43万人,现在23万人。”程斌宏表示,今年以来,PE募资难度加大,但投资还比较活跃,因为部分机构手中还有资金。但是从退出角度讲,他认为IPO退出的比例不会太高,市场整体能有10%的比例通过IPO退出,就已经是很乐观的估计。

从估值角度看,一二级市场估值倒挂,也成为当前创投行业一个头疼的问题。

“我们内部探讨的一个数据显示,2017年上市的A股公司,到现在满一年估值倒挂的比例也不低。”李永林特别称,其实因为A股有一年锁定期,一般认为在这一年当中估值是不会降的,只有锁定期到了之后才会继续下降,但现实情况却是,A股上市一年之内与上市首日价格相比破发的公司,比例也比较高。

加上前文所述海外市场的一二级市场倒挂,意味着,创投机构无论是做美元投资还是做人民币投资,可能都面临前一轮胡两轮投进项目,上市之后却赔钱的困局。“原有的商业模式不存在了,整个盈利模式消失了。”他说,困境之下创投要么等死要么转型,机构能否顺利度过当前的“危机”,未来两三年就会见分晓。

[责编:liwan]

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netease 本文来源:第一财经日报 责任编辑:王宏贵_NF7326
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