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基金调研:机构调研聚焦带量采购 乐普医疗成焦点

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(原标题:基金调研:机构调研聚焦带量采购 乐普医疗成焦点)


网易财经12月10日讯 12月7日-12月9日共计有39家上市公司公布调研记录,值得注意的是乐普医疗落榜“4+7”带量采购,804家机构参加了电话会议。

乐普医疗

重点调研机构:

淡水泉、高毅资产、富国基金、景林资产

调研摘要:

乐普医疗电话会议纪要 

对于药品集中采购,公司按照统筹兼顾价格水平与市场份额相结合的策略,对比分析本次集中采购数量情况和竞争对手可能的报价水平,提出了自己的报价,把有可能将短期的业绩暴涨转换为未来几年业绩可持续的稳定增长,尽管没有中标本次带量(预估50%)采购标的,但按照国家医保局和上海市等相关文件规定,公司还将与原研厂家参与11个城市剩余的50%的市场份额,按照阶梯降价的要求,公司较好的一个情况可以获得其中15—20%的份额,预计公司明年在11个城市的医疗机构的市场份额相比目前很低份额的基础上还是有一定幅度增长。

市场未来的决战是在OTC端,医疗机构未来在多家企业的恶性竞争下会很难。公司OTC端的队伍迅速建设,目前药品的高增长主要来源于OTC端的高增长和医院端的平稳增长。未来的增长主要在OTC端,预计明年阿托、氯吡这两个品种依然借助OTC端的巨大优势继续保持较高增长,公司未来几年还将进一步扩大OTC连锁药店的覆盖率,继续保持并提升公司的竞争优势;在医疗机构领域,本次竞争对手的价格将给公司未来在未实行带量采购省份医疗机构的阿托伐他汀钙片市场带来更好的竞争格局,公司竞争将更加积极主动,未来预期仍然能维持可持续稳定的增长。

塞翁失马,焉知非福。短期来说50%带量招标对公司影响是中性的,但公司如获得11个城市剩余50%的市场份额中的部分份额,其结果对公司的影响将是良性的。但直销模式条件下的竞争对手本次竞标成功对他们自己并不一定是一个好消息,因为低价中标,市场份额30%到50%的提升并不能换来利润的增长,相反利润是严重下滑的。集采未来会不会推的更快,能否继续推下去,量是否还能保证,目前还是未知数。降价后其售价仅有原研10%-20% ,医生和老百姓是否信任其品质,是否会怀疑有偷工减料情况,还需要观察。

仿制药远期来看是公司现金流业务。未来两三年的时间对乐普是一个重大发展机遇,不担心受国家药品带量采购的影响。乐普从未将仿制药作为公司长期的发展战略,而是一个持续产出现金流的策略性业务,为公司的国际化重大创新器械业务和重大创新药(心血管疾病和肿瘤免疫药物)业务提供战略发展的窗口期和导流载体。

需要强调的是,公司是一家医疗器械为主要业务的创新型企业,公司在近年研发了具有国际领先水平的可降解支架和AI-ECG相关产品和硬件系统。它们将在公司未来发展中显示出强大的增长空间。同时,也已布局了创新型免疫治疗的相关单抗产品。

公司已借助这几年仿制药的高速成长完成了可降解支架的培育期和AI-ECG的研发期,即将进入收获期。希望投资人以后多关注我们战略性创新产品的推进。

我们做了初步研判,公司明年现有器械产品将维持高度成长,可降解支架的推出,将产生较大的利润贡献;AI-ECG心电系统近2亿的营销收入和一定比例的利润;其药品利润贡献将从2018年的近50%降至35%左右,其中集采仿制药制剂利润贡献仅占比25%。

带量采购的价格会不会蔓延到OTC端?

估计11个城市会逐步蔓延到OTC端,但其他未实施集采的省份预计蔓延的概率不大。国家带量采购在试点阶段,需要总结试点经验,梳理规避不合理的做法,需要3-4年的过渡期。预计低价中标的药品,在药店的价格可能和医院有一些差异,因为需要给零售渠道利润空间,但是差异会随着时间的推移(3年左右)越来越小。价格、品质、品牌都会影响市场份额。原研药在中国一定还会有市场空间,这是不容置疑的现实。如果原研有它的生存空间,价格为原研一半左右的高端仿制药就有空间,倒是价格只有原研药10%的仿制药,老百姓会怀疑是否有偷工减料的问题。

三代胰岛素未来竞争加剧,会不会也做集采?

胰岛素是生物制品,目前国家集采主要是对过一致性评价的化学药,短期之内预计不会集采。而且现在三代胰岛素获批的厂家并不多,所以这个进程预计还会很长。

欧普康视

重点调研机构:

高毅资产、博时基金、富国基金、景林资产

调研摘要:

今年募投项目转固金额较大,如何在折旧费用大增的情况下保持稳

健高增长?

答:我们努力把经营收入做的更多吧。公司投入的基建项目并非用于享乐,而是给我们后续发展提供基础。例如,以前受条件限制,缺少做实验的实验室,现在条件好了,我们增加了很多研发项目,现在的生产产能比以前高了很多。后续还可能增加眼保健、眼视光方面投入等等。这些投入是投资,不是消费,会给我们带来更多的产值和利润。

能否进一步介绍下本次欧普民生减持计划以及该股东和我们的关系?

答:(1)欧普民生的股东由公司骨干员工、包括高管组成,共有29人,是一家有限合伙企业,其中每位股东的持股数量并不多。(2)减持计划已经公开披露了。这些员工减持无非是为了改善生活,他们减持的数量不多。(3)持股的公司骨干一直坚守岗位,多年来无人离开团队。

从年报情况来看,2015年前和2016年后,应付显著增长,请解释下这一情况?我们对于上游的应付账期是多长?

答:(1)原材料的采购量越大,应付款就越大。(2)账期是60天。因为付的是美金,有时我们也会因为考虑汇率问题而提前付款。

三季度业绩增长加速的主要原因是什么?

答:是由综合原因造成的。例如,高端产品的销售比例在增加导致平均价格增加;投资的终端成为子公司并表;有些视光中心不仅销售我们的产品,还销售框架镜等产品,等等。

中美贸易摩擦背景下,公司原材料会不会受到影响?竞争对手会不会加税导致价格上涨?

答:已经受到影响了,已经涨了10%。但是这个影响对所有品牌都有。

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