余永定：中国还不至于面临明斯基时刻

（原标题：余永定：中国还不至于面临明斯基时刻，不会马上发生金融危机）

12月5日，以“防范金融风险，维护金融安全”为主题的首届北京金融安全论坛在北京金融安全产业园举办， 中国社科院学部委员、著名经济学家余永定做主题演讲时表示，从11年开始每年都有人预言中国将出现金融危机，但是这些预言都没有实现，考虑到中国的制度特点，我们也有足够的手段和空间防止金融和经济危机。“在可以预见的将来，中国还不至于面临明斯基时刻，我们现在还没有马上发生金融危机的时刻。”

余永定说，去年10月份周小川行长提出了“要警惕明斯基时刻”这个是非常重要的，从2011年开始，在国际上和国内很多学者开始提示中国可能存在着种种的金融风险，像12年初国际上出现了中国可能会爆发金融危机的说法，现在回头看是夸大其词了。但从11年开始每年都有新的说法。

余永定说，总结起来基本上是这么几种说法：一个是房地产价格暴跌；第二地方政府融资平台违约；第三影子银行业务风险集中爆发；第四企业违约率急剧上升。第五股灾，第六货币危机，即人民币大幅度贬值和货币危机相联系的是资本出现大量外逃。

“金融危机怎么爆发的触发点，确定了触发点之后我们要问一个问题，一旦出现了危机，那么这个危机会怎么演进？由于触发点可能不同，那么危机演进的过程可能也不同。”

余永定以房地产价格暴跌引发金融危机为例： 第一步房地产价格大幅度下跌，下跌之后土地价格大幅度下跌，银行按揭违约率上升，地方房地产相关行业盈利恶化，影子银行出现问题。

“要想截断这个金融危机，要想办法使危机不会进一步的发展或者把它控制在一定的范围内，一个国家的整个金融系统简单看成由资产、负债和资本金这三个环节构成的，如果危机是由资产方触发的，政府要干预，防止资产价格的进一步下跌。当资产和负债这两方面形成恶性循环之后，资不抵债的金融机构要倒台了，这时候政府就要采取措施，比如鼓励债转股或者国有化等，总之政府从三个方面对金融机构进行干预，政府要通过这样的措施阻断了它的过程，使金融危机不至于爆发或者尽管爆发了它的范围可以得到控制。”

中国近期发生金融危机的可能性有多大？余永定说，这是非常有争论的，但是如果我们不忘掉历史的话，从11年每年都有人预言中国将出现金融危机，但是这些预言都没有实现，这是一个事实。

“从金融机构的资产、负债和资本金这三个方面来看，我觉得有充分的证据证明，尽管问题相当严重，但是我们还并没有面临明斯基时刻。今年我们有担心，今年由于股灾也有担心，由于房地产价格可能会进一步下跌，我们也会担心，但是根据我的经验，因为我预言经济可能出现危机已经不知道多少次了，每次都失败了，所以越到后来越不敢预言金融危机不可避免，什么事情都是有可能的。”

余永定说，就中国目前的情况，我们不要轻易下结论，不要太悲观，认为某种危机是不可避免的，我觉得没有什么事情是不可避免的。“考虑到中国的制度特点，即便我刚才说的这三个方面有一方面出了问题，我们也有足够的手段和空间防止三方面的问题相互影响形成恶性循环，并最终导致金融和经济危机。”

余永定说，只要我们自己不犯下不必要的错，这一点非常重要，在可以预见的将来，中国还不至于面临明斯基时刻，我们现在还没有马上发生金融危机的时刻。

“得出这样的观点的时候，有一个重要的不能忽视，实体经济的问题是长期的，我们长期的经济指标一直在恶化，这种情况并没有得到好转，劳动生产率在下降，全要素生产率在下降，资本产出率在上升等等。”

为什么会出现这种情况？原因很多，有制度的原因、有结构的原因。余永定说，非常重要一点是中国经济可以称为房地产投资驱动，过去这十几二十年，在房地产投资方面我觉得我们的投资是过多了，“经济增长不可能建立在钢筋水泥和钢铁的基础上，我无法判断中国房地产有无泡沫，一般来讲我倾向认为是有泡沫的，多严重很难说。我也很难说房地产泡沫如果崩溃是否会引发金融危机和经济危机，但是有一点是肯定的，在过去20年中，中国盖房子占用了太多的资源，同时我们在2003年已经把房地产业确立为中国的支柱产业，所以在相当大的程度上，中国的经济结构是围绕着房地产而发展的，我觉得这样一种结构应该是有很大问题的。”

余永定说，中国不应该对可能发生的金融危机掉以轻心，即便这种危机发生的可能性并不是十分巨大，而且我们有足够的手段战而胜之，在防范金融危机和维持经济的必要增长速度时，不应该忘记经济结构调整的重要性。

“我们在谈金融危机这是比较短期的，但是我们在谈论的过程中不要忘掉，我们需要加快经济结构的调整，否则即便在短期内避免了金融危机或者中长期内维持了经济增长，但在更长期，中国经济将难以避免陷入停滞或衰退。”

余永定说，这是一个我们应该非常非常注意的可能性。具体来说，中国经济应该逐步摆脱对房地产投资的过渡依赖，把更多的资源投向研发创新产业、高端制造业等等。经济结构的调整应该依靠科学家、企业家、工程技术人员的创造精神，依靠市场力量，但政府也应该为结构调整提供必要的制度、法律法规、政策和资金的支持。