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纸浆期货“首秀”演砸:5天跌17%

2018-12-04 17:57:03 来源: 金证券 举报
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(原标题:纸浆期货“首秀”演砸:5天跌17% 后市很难复制苹果的V型反转行情)

期货交易所纸浆期货从11月27日上市以来,持续下跌,主力1906合约从基准价5980元/吨持牌,当天跌停收盘,至12月3日,价格已跌破5100元/吨关口。新上市期货品种下跌如此惨重并不多见,投资者关心的是,纸浆期货能否复制苹果期货“先跌后涨”的奇迹?

() 罕见“开门跌”

11月27日,经过近6年筹备,我国第50个商品期货品种——纸浆期货在上海期货交易所挂牌上市。据上期所公告,纸浆期货共有6个合约参与交易,分别是SP1906、SP1907、SP1908、SP1909、SP1910和SP1911。交易品种为漂白硫酸盐针叶木浆,合约挂盘基准价为5980元/吨。

就首日表现看,纸浆期货并没有如期盼地迎来“开门红”,反而是震荡走低,收盘时几近全线跌停。不仅如此,在随后的几个交易日,纸浆期货仍然是“跌跌不休”,截至昨日,主力1906合约报4978元/吨,相比基准价跌幅已高达17%。

在业内人士看来,纸浆期货萎靡不振的根本原因在于持续下行的基本面压力。《金证券》记者了解到,由于2017年国内浆价涨幅过于巨大,使得大量海外纸浆涌入中国导致港口纸浆库存高企,保税区接近满库。从卓创统计的数据来看,青岛、常熟和保定三个主要的纸浆库存地,纸浆库存都处于历史高位。

另外,行业需求持续低迷。受中美贸易摩擦及国内宏观经济下行影响,2018年1-10月机制纸及纸板累计产量同比下滑1.7%,纸厂产销不顺,对于木浆采购需求的积极性明显较往年偏弱。值得一提的是,近期国内工业品期货价格连续下挫,市场悲观情绪浓厚,同样对纸浆期价形成压制。

成本企业受益

纸浆是造纸工业的重要原材料,我国每年消耗纸浆超过1亿吨,是全球第一大木浆净进口国。“虽然目前期货价格走弱,但对市场却提供了指向明显的投资策略:规避木浆生产企业,布局木浆成本企业。”《金证券》记者接触的深圳期货人士指出。

据了解,目前国内漂针浆进口依存度甚至已接近100%,纸浆定价权基本由上游国外浆厂掌控。近年纸浆价格高位,浆厂获取产业链超额利润,期货定价则有助于推进产业链利润的均衡分配,国内期货价格引导现货价格定价合理化,进而影响外盘浆价,推动国内企业争夺纸浆定价权。同时随着期货工具的推出,纸企可以利用期货,管理原材料的价格风险,通过套期保值有效锁定生产成本和利润,纸浆贸易商可通过套期保值管理库存以及规避纸浆价格下跌的风险。

比如,11月27日纸浆上市,SP1906上周五夜盘收盘价为5046元/吨,而现货方面,国内江浙沪地区乌针价格为5900元/吨。这也意味着,木浆成本企业有望因为倒挂,充分且合理地利用漂针浆期货来对自身原材料端进行套期保值,锁成本提毛利率。这也难怪纸浆期货大跌背景下,不少券商研究员纷纷推荐A股生活用纸企业,认为它们有望受益于原材料价格下降的市场行情,扩大利润空间。

苹果反转行情难以复制

值得一提的是,国盛证券最新研报指出,新上市期货品种涨跌易受情绪控制,纸浆期货延续下跌趋势,以此来判断未来现货基本面该如何走,为时尚早。相反,该券商认为,2019年二季度开始,纸浆现货价格将回暖,因为2019年商品浆新增产能有限,继续降库空间不大,而补库空间较大,判断2019年中国市场木浆总体需求将高于2018年。申万宏源同样认为,2019年针叶浆与阔叶浆供需持续紧平衡,预计浆价下行幅度有限。

短期内,考虑到目前期货价格已贴水现货价格超过1000元/吨,且当前价格接近针叶浆2013年之后的正常价格水平,因为投资者反而要谨慎做空。

《金证券》记者也注意到,不少投资者猜测纸浆期货会不会成为第二个苹果期货,暴跌后来个V型反转?在业内人士看来,这并不现实。毕竟苹果的供给端主要来自国内,不需要进口。价格的构成也比较简单,不可变因素较少。从价格影响因素及价格构成方面来讲,纸浆期货后市走出苹果的狂飙行情相当困难。

王宏贵 本文来源:金证券 作者:江芬芬 王任博 责任编辑:王宏贵_NF7326
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