网易研究局NO.484
作者|刘明彦（对外经贸大学研究员 网易研究局专栏作家）
2018年可谓多事之秋，国际事件之一就是顶着区块链技术光环、具有“比特金”称号的数字货币比特币泡沫的破裂，其交易价格从年初的每枚超过20000美元跌到当前不足4000美元，跌幅达80%，许多从事比特币挖矿、炒作的投资者都损失惨重。由于比特币的去中心化、P2P交易、存在2100万的数量上限等所谓优势并没有完全退去，因而有不少投资者幻想比特币价格重回20000美元大关，甚至再创新高。从货币史的角度，我们应该如何看比特币？它是会像三百多年前的荷兰郁金香泡沫破裂后的郁金香球茎变得一文不值呢，还是像原油、黄金等大宗商品价格经过周期性调整后重拾升势？
纵览货币历史，我们认为比特币从长期看它的价值将归于零，不存在重回高位的可能性，主要理由阐述如下。
比特币只是通过复杂计算产生的字符串及密码，本身并没有价值，也缺乏强有力的信用支撑，因而它不具备成为信用货币的条件。从货币起源看，作为一般等价物，不管是长期充当货币的黄金、白银，还是最近在美国监狱里充当硬通货的“老干妈”，最基本的条件是它具有价值，本身就是商品，具有使用价值。也就是说，在漫长的金本位时代，黄金除了可以充当实物货币外，还可以做成首饰、金器等，而比特币除自称比特金外，不具有黄金的任何属性，作为长达33位、由数字构成的一串字符（比特币地址并对应有私钥），也没有任何使用价值，在投机者散去之后，只是一串毫无价值的字符，将一文不值。而当今美元、日元、欧元、人民币等纸币，本身也没有使用价值，它们的价值来自政府的信用和强大的国家经济实力，即政府承诺控制货币增发速度，而且市场上有充足的商品可以买卖。但即使有政府信用，如果滥发货币，实体经济又不断萎缩，像委内瑞拉、津巴布韦等国家，货币也照样迅速沦为废纸。而貌似高深莫测的区块链技术作为比特币的基石，其最大优势恰恰是去中心化，不需要政府或其他机构的信用支持，但没有信用支撑的非实物货币，比特币的价值来自何方呢？难道仅仅靠稀缺性、比特金的称号和对区块链技术的信仰？
比特币不是各国政府普遍认可的财产，更不是法定货币，不受法律保护，不满足货币最基本的安全属性，从法律上讲没有价值。经济学教材告诉我们，货币具有价值贮藏的功能，这就是中国百姓省吃俭用积攒超越60万亿元存款的原因，尽管理论存在通胀的侵蚀，但总体上价值相对稳定。但比特币尽管是那些比特币矿主通过巨额投资的矿机、耗费巨额电费挖矿获得的，而且挖矿成本还在不断上升，但是，大多数国家并不承认比特币的财产属性，即不承认其合法性，加之比特币的匿名性使所有者的比特币被网络黑客窃取后对所有权无法举证，因而获得法律保护更加困难。比如2014年日本比特币交易平台Mt.Gox被黑客攻破，85万枚比特币被盗，给投资者造成超过4亿美元的损失，导致当时全球最大的比特币交易平台破产，投资者的巨额损失未得到任何补偿，黑客们仍逍遥法外。这意味着投资者持有的比特币在缺乏法律保护的情况下并不安全。
比特币高昂的生产成本和复杂的保密技术并不符合货币发展历史中体现的降低社会交易成本的历史潮流，比特币供给成本的不断上升是货币发展史上的一种倒退。人类社会发展进程中，从物物交换到以货币为中介进行交易，因为减少交易次数、降低交易成本被称为巨大的进步。在货币的演变中，人们从使用实物货币到使用信用货币，并从使用现金交易发展到使用网络银行、手机银行、微信支付等电子货币，在这种货币演进中，人们完成交易变得越来越便利，花费的时间越来越短，出错率越来低，这就是货币演变的历史潮流，即交易成本的持续降低。从社会来讲，用大量实物、黄金作为货币进行交易，会造成大量社会资源的浪费，而运用纸币、电子货币替代实物完成交易，提升了社会资源的配置效率。而比特币通过比特币网络的“挖矿”产生，受算法和竞争的制约，比特币的生产成本不断上升。资料显示，由于目前比特币总数超过1200万枚，每枚生产成本（仅电费）已超过4000美元，这就是比特币价格跌破4000美元时，引发比特币“矿难”的原因。与比特币生产成本相比，纸币的成本优势相当显著。据悉，美联储印刷100美元的成本为9.9美分，成本仅为面额的千分之一，远低于比特币成本占价格100%的比例。另外，比特币的交易通过特定交易公司完成，由于每发生一笔交易，比特币需要点对点传输，需要花费时间成本和计算机算法成本，2017年每笔比特币交易费用为2.40美元，而交易中用银行卡支付结算成本几乎为零，即日常交易中，比特币的成本也明显高于传统货币。
比特币的去中心化和匿名性使其沦为洗钱、诈骗、贩毒等犯罪活动的工具，使其离地位的合法化渐行渐远。资料显示，2015年传入中国的比特币敲诈病毒，通过远程加密用户电脑文件，向用户勒索一定数量的比特币作为赎金，此病毒令12个国家超过一百万计算机感染，经济损失上亿美元，由于比特币支付在特定平台进行，使犯罪活动变得更加隐蔽。另外，比特币的去中心化和匿名性使走私、贩毒、洗钱等犯罪活动通过比特币进行变得难以跟踪和追查，成为犯罪份子的作案工具，因此中国人民银行于2017年9月底关闭了国内所有包括比特币在内的数字资产交易平台，并禁止金融机构处理比特币交易。而俄罗斯更为激进，直接宣布比特币为非法，禁止比特币作为支付工具。随着比特币对金融市场和社会生活带来的损失日益显现，未来将有更多政府对比特币交易进行监管、限制，甚至取缔。
虽然比特币存在诸多缺陷，但由于投资者的“厌恶损失”和“过度自信”心理的存在，比特币并不会迅速消失，甚至由于其40%由全球1000名个人持有（易操纵），且缺乏统一、合法的交易平台，其价格出现反弹仍有可能，但从长期趋势看，价值归零是一种必然。
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