中金所放宽股指期货交易限制！对A股影响几何？

（原标题：股指期货迎来2017年以来第三次松绑！对A股影响几何？）

股指期货向着正常发挥功能又迈进了一步。

12月2日，中金所网站披露，自12月3日起调整三项股指期货交易标准：

一是将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%，中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%;

二是将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手，套期保值交易开仓数量不受此限;

三是自2018年12月3日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之4.6。

▲来源 ：中国金融交易所，中信期货研究部

中金所表示，此次调整是优化股指期货交易运行、促进市场功能有效发挥的积极举措。上述措施实施后，中金所将持续跟踪评估措施实施效果，加强市场风险监测与交易行为监管，确保股指期货市场安全平稳运行。

股指期货调整始末

2015年，由于A股市场出现了剧烈波动，中金所便对股指期货交易开始施行严控。通过限制仓单、提高保证金、提高手续费等多项措施，股指期货交易量骤减，日成交量、流动性、持仓量大幅缩减。

第一次松绑是在2017年2月16日。中金所宣布，将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手，套期保值交易开仓数量不受此限;将沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%，中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%(三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变);将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之9.2。

第二次松绑则发生在2017年9月15日。中金所宣布，自2017年9月18日起，沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之6.9，下调幅度为25%。此外，沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准，由目前合约价值的20%调整为15%，同样是自2017年9月18日起实施。保证金的下调幅度，同样是25%。

政策放松后，各品种股指期货的日均成交量和持仓量均有所改善，但与管制前的规模相比，依然存在非常大的差距。

本次股指期货相关政策调整是第三次松绑。

松绑符合市场预期

在中金所发布上述消息的前一天(12月1日)，证监会副主席方星海在言语中就透露出，要让期货恢复常态化。

在第14届中国(深圳)国际期货大会上，方星海表示，要持续扩展期货市场的广度和深度，其中包括做好股指期货恢复常态化交易的各项准备。

而股指期货松绑，是恢复常态化交易迈出的第一步，更是对金融期货市场加快对外开放的准备。

“近年来，期货市场品种和制度创新有序推进，对外开放步伐加快，市场运行规范稳定，服务质量和能力得到提升，已具备在更高层次服务实体经济和国家战略的条件。期货市场可以，也应该在服务实体经济应对外部环境新挑战，推动新一轮高水平对外开放中，发挥更加重要的作用。”方星海称。

中金所副总经理李海超也在大会上表示，我国金融期货市场的开放程度还比较有限，在股指期货市场中只有QFII和RQFII可以参与套期保值，境外投资者尚不能参与。同时，我国金融期货与现货市场开放还存在发展不协调、不平衡的问题。我国金融期货和现货市场对境外投资者准入的类型和门槛还不统一，境外投资者持有境内金融资产风险管理需求难以有效满足，一定程度上制约了境外长期资金的入市。

一位资深期民向《国际金融报》记者表示，12月1日证监会副主席关于“股指期货常态化”的言论一出，就有分析人士预期股指期货的松绑指日可待，但没想到来得那么快。“虽说未全面松绑股指期货，但是此次松绑的幅度还是蛮大的”。

对此，亿信伟业首席顾问江明德分析：“当前股指期货市场总体运行平稳，投资者交易理性，但市场流动性严重不足，市场功能发挥受限，投资者对恢复股指期货市场功能的呼声强烈。”

江明德进一步指出，“具体来说，目前股指期货的交易保证金标准在15%至30%，平今仓手续费为成交金额的万分之六点九，为基础手续费的30倍，交易成本较高，而且日内非套保开仓量限制为20手，投资者的风险管理需求无法得到有效满足。这次对股指期货交易安排进行优化调整，可以说是非常及时，响应了市场中有关促进股指期货功能发挥的呼吁。”

资金有望回流A股

那么，此次政策“松绑”，具体会产生哪些效应?

“此次对股指期货市场的适度调整，是深化资本市场改革发展的重要举措。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出：“通过调整，一方面将降低持仓者，特别是套期保值者的资金成本，促进投资者积极运用股指期货进行风险管理;另一方面，可适度提高市场流动性，解决交易成本过高、对手盘难找、转仓困难等问题，满足合理的交易需求，进而促进股指期货市场功能的恢复及良好发挥。”

国泰君安非银首席刘欣琦认为，股指期货不仅是个加杠杆的工具，也是风险控制手段，股指期货恢复有利于为券商带来新的业务增长亮点，无论对市场还是对券商而言，股指期货的恢复都有积极意义。

某券商非银研究员表示，“股指期货恢复，肯定对市场和券商都是积极作用的。一方面有助于交易量恢复，带动券商佣金收入增长;另一方面，也增加了对冲工具，有助于减少券商自营业务波动，有助提升券商业绩的稳定性。”

某券商金工分析师对《国际金融报》记者透露，现在市场对新期权品种推出的预期较强，放松股指期货也在情理之中。

相关业内人士称，从长期看，投资者需要行之有效的套期保值和管理风险工具。在此时对股指期货管控措施进行适度调整，有利于进一步促进期指市场功能发挥。本次调整中，适度降低了交易保证金和手续费，适度调整了日内开仓量限制，此举是顺应市场风险管理需求的表现，是发挥股指期货市场功能的必举之措。希望有关部门能够持续优化完善规则制度，夯实市场长期发展基础。

天风证券策略团队表示，这一举措对于A股市场具有重要意义。一个交易活跃的股指期货市场有利于帮助绝对收益资金进行套保，从而提升股票市场对绝对收益资金的吸引力。中长期来看，量化基金、保险、养老金、职业年金将迎来大展的机遇，为A股市场带来稳定的中长线资金。

(国际金融报见习记者 李岚君)