证券日报：不太理想的PMI背后 仍有令人振奋之处

（原标题：今日视点：不太理想的PMI数据背后 仍有令人振奋之处）

■一 帆

昨日国家统计局公布的最新PMI数据总体不太理想，不过，从结构上和成因上掀开“面纱”，仍然可以发现一些令人振奋的地方。

数据显示，11月份官方制造业和非制造业PMI均低于预期和前值，制造业PMI还成为2016年7月份以来新低。看起来有点令人沮丧。但好在都处于临界值50%（含）之上，表明总体经济活跃度依然能够保持。更多的亮点在分类细项上。

比如，非制造业领域的服务业景气度上升，服务业商务活动指数为52.4%，比上月上升0.3个百分点，延续增长势头。其实，服务业一直以来都是中国经济的亮点，尤其是在转型期，对稳就业、稳增长发挥着重要作用。从细分行业大类看，航空运输业、邮政业、电信广播电视和卫星传输服务、互联网软件信息技术服务、货币金融服务、资本市场服务、保险业等行业商务活动指数均位于56.0%及以上的较高景气区间，业务总量实现快速增长。这为经济形势的稳定打下坚实基础。

再比如，从市场需求和预期看，建筑业新订单指数和业务活动预期指数为56.5%和68.3%，分别比上月上升0.3个百分点和2.3个百分点，近期连续环比上升，预示建筑业有望继续保持平稳较快增长。这与下半年以来稳投资措施的逐步落实有密切关联，而随着时间的推移，相关投资效果更多反映到数据层面。

此外，还有两个重要有利因素不可忽视。

一是外部环境变化，使得国内货币政策转圜余地放大。越来越多的现象表明，美国和全球经济增速放缓，美元加息滞后影响开始逐步显现。10月中旬以来，多名美联储高官陆续释放鸽派信号。备受市场关注的11月28日，美联储主席鲍威尔发言表示，利率水平略低于中性区间，释放出加息将放缓的信号。这对处于汇率与利率双重压力下的国内货币政策来说，缓释了来自外部压力，利于降低汇率波幅，为中国货币政策专注于解决国内经济问题创造了条件。

二是内部环境变化，民企纾困政策渐次落地，效果值得期待。这一个多月来，围绕支持民营经济，纾困民营企业，从政策、措施到产品、资金源源不断。中央召开了罕见高规格的民营企业座谈会，给民营企业家吃下“定心丸”。会后，财政、金融监管部门陆续发布落实举措。至今，各地政府、证监系统、金融机构等支持民企的行动仍在进行中。粗略统计，多种渠道汇集的纾困资金已达几千亿元。由于民企多植根制造业，随着纾困资金与相应民企陆续对接，民企困境逐渐消解，其对经济层面，尤其是制造业的支持将逐渐显现。这也将从另一个层面改善有关数据。

总之，数据确实反映出当前经济层面存在的问题，但也不可否认，政策措施的颁布实施到显示出效果存在时滞，而且，当前政策选择不是以往的大水漫灌，这决定了政策效果显现需要时间。但是，可以坚信，随着货币政策回旋余地增加，减税降费和资金支持组合施力，加上营商环境的改善，政策传导效果有望提升，经济内生动力将进一步激活，真正实现高质量的经济发展。