（原标题：口腔CT销售渐入佳境，盈利能力稳定提升）
美亚光电(002690)
投资要点：
公司近期公布三季报，2018年前三季度，公司实现营业收入8.61亿元，同比增长10.91%，实现归母净利润3.20亿元，同比增长22.35%。公司同时公布2018年全年业绩预期，预计实现归母净利润3.83-4.74亿元，同比增长5%-30%。
单季度业绩稳定增长，毛利率、净利率水平稳健提升。公司单季度业绩持续提升，第三季度实现归母净利润1.5亿元，同比增长25.43%，主要原因是第三季度口腔CBCT设备销售继续爬坡。前三季度净利润增速快于营收增速的主要原因是：（1）公司色选机、CBCT、工业检测设备毛利率均有小幅度提升，前三季度毛利率达到54.3%，同比提升0.29pct，管理费用率下降4.6pct，净利率达到37.15%，同比提升3.61pct；（2）今年增值税退税、政府补助收入较2017年确认时点提前，其他收益较去年同期大幅度提升165.6%；（3）现金理财收入稳定增长，较去年同期提升41.75%。
色选机业务增长稳定，口腔CT预计全年能够达到1500台销售预期。色选机前三季度增长稳定，预计收入增长5-10%，国内市场相对平稳，但海外市场业务遇到一定阻力，主要原因是在强美元周期情况下，新兴市场货币兑美元大幅度贬值，以美元计价的公司产品面临涨价压力，因此海外收入出现了下滑。公司目前正在海外做基础铺垫工作，在汇率趋稳后预计海外收入将恢复正常。口腔CT前三季度销量预计为900-1000台，第三季度销量增速将近50%，公司在全国范围内定期开展“臻影像”巡回学术会，并且开创了团购会的直销模式，10月底在上海举行的“口腔器材展览会”公司将继续开展团购活动，预计第四季度能够完成全年1500台CBCT的销售预期。
投资建议：公司在积极拓展口腔器材产品线，预计口扫系统、椅旁修复系统2019年初能够实现上市销售。我们预计2018-2020年EPS分别为0.64/0.77/0.94元，对应目前价格PE为31.85/26.80x/21.79x，给予2018年底33-37倍PE，维持合理价格区间21.1~23.8元的预期，目前股票价格处于相对合理区间，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：口腔诊所下沉速度放缓、口腔CT推广不力、色选机市场萎缩、汇率波动
本文来源：财富证券
责任编辑：
王豆豆_NBJS7251
