华南城净利微增4% 逾千亿总资产市值却不足百亿

2018-11-26 07:16:00 来源: 长江商报 举报
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(原标题:华南城净利微增4% 逾千亿总资产市值却不足百亿)

长江商报记者 沈右荣

潮汕商人郑松兴、郑大报兄弟掌控的港股公司华南城(1668.HK)经营业绩不太稳定。

2017年(华南城的财年为上年二季度至次年一季度),华南城实现营业收入94.05亿港元,同比增长19.62%,母公司拥有人应占利润45.12亿港元,同比增长4.37%。营业收入与净利润的增速不相匹配。

华南城于2009年成功在H股上市,从2014年开始,公司经营业绩开始不稳定,2014年、2015年营业收入和净利润双方负增长,2016年,双方的同比增幅超过20%。

备受关注的是,华南城是国内最大的综合物流及交易中心开发商和营运商,其在国内郑州、哈尔滨、南宁、合肥、重庆等7个城市复制了深圳华南城。不过,市场对其在全国推进华南城项目过程中改变土地使用用途、大肆出售住宅等颇有质疑。

公开信息显示,华南城曾卷入张士明案。二级市场上,华南城并不太受投资者欣赏。11月23日,华南城收盘价为1.23港元,市值不足百亿。而截至目前,公司资产总额为1115.46亿港元。

上周,针对公司运营模式、二级市场表现等问题,长江商报记者向华南城发去了采访函,截至截稿时止,未收到回复。

净利润增速大幅下降

华南城的盈利能力开始下滑。

而在2016年,公司实现营业收入78.89亿港元,同比增长27.41%,母公司拥有人应占净利润43.23亿港元,同比增长22.21%,扣除非经常性损益后母公司拥有人应占净利润36.57亿港元,同比增长43.58%。

对比2016年、2017年数据发现,2016年,营业收入和净利润双双高速增长,且扣除非经常性损益后的净利润增速远远超出营业收入的增速,这说明公司主营业务盈利能力大幅增强。然而,在2017年则刚好相反,主营业务盈利能力大幅下滑。

2009年至2013年,其营业收入和净利润稳步增长,营业收入从15.75亿港元增长至135.03亿港元,净利润从3.30亿港元增长至34.94亿港元。2014年、2015年,营业收入连续大幅下滑,分别为98.01亿港元、61.92亿港元,下滑幅度分别为27.36%、36.82%。但在2014年,净利润依然在增长,增幅为6.68%,为37.28亿港元。2015年,净利润也转向了,下滑5.12%至35.37亿港元。

经历了2016年营业收入和净利润的双升,2017年,净利润的增幅大幅下滑。

从成长能力指标看,经营现金流净额增幅从176.48%锐降至20.12%,净资产收益率(摊薄)从2.01%降为—1.88%。

同时,公司的销售净利率从54.79%下滑至47.71%。

不过,华南城旗下的奥特莱斯业务为华南城缔造强劲的持续性收入,不断录得显著增长并为其旗下项目带来稳定客流。2017年,奥特莱斯运营录得商城销售总额约人民币16.907亿元,而2016年为人民币10.721亿元,同比增长约57.7%。

存货年增140亿周转缓慢

华南城的商业模式有点独特,其物流+商业+商务办公+商业住宅的模式,曾被华南城在全国多个城市成功复制,并得以跑马圈地。不过,这一模式也备受质疑。

深圳华南城是华南城的第一个项目。公开资料显示,郑松兴、郑大报兄弟仅用380天就打造出了深圳华南城,创造了 “华南城速度”。前前后后约7年时间,深圳华南城就成为蜚声海外、名动珠三角的国际工业原料城。

此后,深圳华南被快速在其他城市复制。财报显示,截至目前,华南城分别在深圳、南宁、哈尔滨、郑州、安徽、重庆等8个战略区域建有华南城。

不过,对于华南城的运营模式争议颇多。华南城扩张的核心是土地,一般情况下,华南城与当地政府合作,以低廉价格获取仓储用地,在建设工业物流园时,同时进行房地产开发,在商品城之上,打造住宅,再形成写字楼辐射。

只不过,由于物流园对仓储土地和商业用地的使用改变较为模糊,随着华南城进行商业地产开发,质疑之声不断。

长江商报记者梳理发现,前几年,华南城在南宁、南昌、西安、郑州等地的四个项目曾涉嫌土地使用违规,如南宁的仓储用地实施商业开发,甚至建设商用住宅土地等,这场“土地违规危机”风波曾使华南城股票一度停牌。

盈利能力下降的同时,华南城的存货急剧攀升,或将影响公司的流动性。

截至2017年3月31日,华南城存货余额为242.90亿港元,占当期370.86亿港元流动资产的65.50%。到了今年3月31日,存货飙升至386.19亿港元,一年之间增长了143.29亿港元,增幅为58.99%,存货占当期522.79亿港元流动资产的73.87%,占比增长了8.37个百分点。

存货大举攀升,而公司的存货周转速度较慢。以2017年的周转天数看,公司386.19亿港元存货周转一次需要5.90年。

存货高企、周转速度满,这对华南城的现金流提出了较高的要求。

财务数据显示,截至今年3月31日,华南城的现金及等价物为82.04亿港元,而其短期借贷及长期借贷当期到期部分合计为161.14亿港元,几乎是公司现金及等价物的2倍。此外,公司其他流动资产为24.51亿港元,而其他流动负债为222亿港元。

盈利波动、存货高企导致流动性不足,传导至二级市场上的是人气不高。2012年,公司股价最低为0.62港元,2014年1月21日为历史巅峰,最高曾触及4.08港元。此后一路下跌,2017年10月曾反弹至2.47港元,但随即迅速回落,至11月23日,收报1.23港元。以公司81.17亿股的总股本计算,市值也仅为99.84亿港元。

截至今年3月31日,公司总资产为115.46亿港元。千亿资产百亿市值,足以说明华南城估值偏低。

netease 本文来源:长江商报 责任编辑:杨斌_NF4368
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